保险板块估值回调即布局良机

　　保险：估值回调即布局良机，价值增长无忧

　　1、 需求端： 18年新单稳增无忧， 价值率提升可期。 寿险开门红预售， 预计18年新单保费增速符合预期， 且产品结构优化预计将推动新业务价值率提升， NBV增速有望超预期， 寿险需求端高景气将由规模爆发转向价值增长。 代理人方面， 看好未来队伍规模稳增长+质态提升，产能增长可期。

　　2、 投资端：利率高位震荡， 18年净投资收益率向好。 近期10年期国债收益率突破3.9%后高位震荡， 利率拐点+基金分红预计将推动明年寿险净投资收益率提升。 此外， 权益投资良好( 受益今年蓝筹行情) 、 准备金补提锐减有望依次成为17、 18年保险业绩爆发的驱动力， 18年业绩高速增长通道开启。

　　3、 政策面：回归保障为主线， 税优养老险有望推出。 前期保监会修订《 健康保险管理办法》 ， 以规范健康险发展， 强调保障属性， 未来预计高价值的保障型长期健康险有望成为增长新动力。 此外， 个税递延型养老险预计年内将推出， 政策红利有望释放千亿级别增量保费，利好行业发展。

　　投资建议： 近期保险股明显回调后估值吸引力提升， 作为最具成长性的蓝筹板块， 目前估值仅1.15x18PEV， 看好估值中枢提升至1.6xPEV以上， 当前位置坚定推荐布局良机， 首推： 1)价值龙头( 明年增速有望领先) 【 中国平安(601318) 】 ( 目前估值约1.35x18PEV) ； 2) 产险龙头( 业绩有望高弹性增长) 【 中国财险】 ( 目前估值约1.37x18PB) 。

　　风险提示： 长端利率触顶后快速下行； 2) 开门红销售不及预期； 3) 蓝筹股大幅回调影响投资收益。