2017年涨近一倍后 中金公司依然看好这个板块

　　涨近一倍后保险板块依然不贵

　　年初至今，保险板块领涨两市，上涨了超过90%。板块上涨主要有两个方面的原因。

　　第一个原因是长端国债收益率触底反弹后不断上行。

　　寿险的负债久期长期长于资产久期，如果长端国债收益率长期往上，市场会预期保险公司存量业务有一个正的利差收益。相反，从2014年到2016年上半年，长端国债收益率一直单向下行，市场会担心保险公司的存量保单不仅可能赚不到钱，反而可能亏钱。所以说，利率拐点的出现催化了保险板块的估值。

　　 　　第二个原因，今年三季度开始，保险板块利润同比增速由负转正。不管是从业绩还是从保费端，可得的数据都能显示保险公司业绩转好。

　　从目前估值来看，A股上市的几大保险公司估值(PEV)都在1.2到1.3之间。考虑到中国保险行业非常高的成长性，现在的估值不能算贵。

　　　　我们对于2018年保险板块的观点一直较为乐观。我们看好今年最后一个月到2018年全年保险板块的投资机会。

　　长期看多寿险板块财险板块不确定性较大

　　寿险是我们长期坚定看多的一个板块。原因很简单，跟其它主要行业相比，未来5年中国寿险板块每年可能将有较高的同比增速。

　　同时，寿险板块还有一个优势就是龙头公司的市场份额非常稳定。从2005年到2016年，寿险板块龙头公司的代理人渠道市场占有率稳定在90%左右。这是我们可以长期看多寿险板块的一个核心逻辑。

　　 　　至于财险板块，2018年的不确定因素比较大。

　　虽然我们观察到在2017年二次车险费改之后，整个行业的承保盈利在三季度有一些边际性改善，但依然没有办法判断这是不是整个财险的承保盈利大周期由往下转向往上的拐点。因为我们还能看到很多不确定性因素，比如车险保费的增速连年放缓；同时，二次车险费改之后，短期赔付率处于比较稳定的状态，但随着时间推移，赔付率可能重新上升。

　　　　所以，我们预计在2018年上半年，由于利润的同比边际改善，财险板块可能会有一些交易性的机会。但如果看的更远的话，我们认为不确定性依然比较大。

　　保险公司2018年的盈利增长较为确定

　　我们预判四季度保险公司的盈利增速会比三季度更高，明年全年四家公司的盈利相比2017年也有望大幅提升。

　　所以说，盈利增速至少在今年四季度和明年全年，都是较为确定的。

　　资管新规或长期利好保险行业

　　近期出台的资管新规的监管重点主要是银行理财和保险资管产品。保险资管产品主要是一些面向保险公司为主体、帮助保险公司管理保险资金的一些产品化的资管产品。

　　资管新规征求意见稿并不是针对保险产品本身，对保险公司销售给个人客户的保单没有影响。

　　长期来看，我们认为，银行理财如果能够打破刚兑的话，对保险行业肯定是一个好消息。部分保险理财产品由于有保障本金而且有保底收益的效果，相对于银行理财，对消费者的相对吸引力是会上升的。

　　所以，长期来看，我们认为资管新规对保险板块是有利好的。

　　134号文无碍险企盈利

　　134号文的主要内容是禁止销售快返型年金产品。快返型年金产品的一个特点是非常容易扩大新业务保费规模，但对盈利的贡献较小。

　　因此，134号文对2018年“开门红”保费规模的增长是有一定的负面影响，我们也预计2018年“开门红”保费规模的同比增速是慢于2017年的。

　　但对于盈利能力的影响，我们认为134号文的影响非常有限，因为受限制的那些产品的盈利能力原本就十分有限。真正为保险公司带来大量利润的长期保障类产品，是不受134号文限制的。

　　风险提示

　　1)2018年开门红保费显着低于市场预期；

　　2)长端国债收益率持续快速下行；

　　3)偿二代二期工程带来的不确定性。

　　(原标题：2017年涨近一倍后，中金公司依然看好这个板块)