景旺电子：业绩稳健增长中高端产能持续扩张

　　维持业绩高速增长，总体符合预期。公司拥有RPCB、FPC和MPCB三类产品，对刚挠结合板等产品能够提供一站式解决方案，公司在近些年维持了较高速度的增长。公司三季度实现净利润2.01亿元，同比增长21.5%，我们估算公司利润受到人民币对美元汇率变化影响拖累大约2-3%，加之去年较高的基数，总体增长符合预期。

　　PCB行业洗牌加剧，大厂集中度不断提升。PCB行业产能在逐渐向大陆转移，因此日资台资中低端PCB产品线不断收缩，内资PCB厂份额不断提升。下游国内通信、消费电子、汽车电子等下游客户集中度也在提升，对PCB产品的品质提出了更高的要求，加之近期环保核查趋严，中小厂生存空间趋窄，而内资大厂纷纷建立新工厂扩产，龙头集中度不断提升。

　　优质客户叠加精细化管理，资产高效运用内生成长特性显着。公司产品品质在业界获得认可，在汽车电子、工控医疗和通讯等高利润、高壁垒领域拥有华为、天马等多个一线优质客户。下游客户行业的分散公司产能利用率常年保持高位，为了抓住机遇保持扩张态势，公司三季度披露了公开发行可转债公告建设年产240万平方米RPCB产能，与2016年277万平方米的产能相比接近翻倍。

　　投资建议：公司成长空间广阔，发展扩张计划明确，作为内资PCB行业龙头，客户结构优势明显，成长优于同行。预计公司2017-2019年EPS分别为1.76,2.28,2.95元，给予买入评级。

　　投资风险：产能扩张不达预期，下游需求不达预期。