工程机械行业：高排放非道路移动机械淘汰加快

　　事件：根据路面机械网官微，全国各地大气治理工作越来越严格， 北京等城市加快划定并公布禁止使用高排放非道路移动机械的区域，加快淘汰高排放设备。

　　全国各地大气治理趋严，部分城市划定高排放设备禁行区域：

　　《京津冀及周边地区 2017—2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》指出，各地加快划定并公布禁止使用高排放非道路移动机械的区域。北京市、天津市、河北省保定、廊坊、唐山、沧州市和雄安新区全行政区域以及其他城市建成区，禁止使用冒黑烟高排放工程机械(含挖掘机、装载机、平地机、铺路机、压路机、叉车等) 。除京津冀地区外，重庆、惠州、佛山等其他部分环保核查趋严，也划定了城市划定了高排放非道路移动机械禁止使用区域。已划定高排放设备禁行区域、开始执行的时间和高排放设备的禁用标准的城市

　　存量非道路设备以国二标准设备为主，国二以下绝对量仍较大：非道路车辆从 2009 年 10 月 1 日开始执行国二排放标准，2016年 4 月 1 日开始执行国三排放标准。我们假设 2007 年-2017 年 8 月投入使用的设备均未淘汰，结合行业协会的数据，我们估算了工程机械行业目前各类排放标准的设备存量情况

　　京津冀地区率先淘汰高排放设备，其他城市有望逐渐跟进： 从目前的环保政策动向来看，京津冀地区将率先加快淘汰高排放设备，一些环保要求比较高的城市，如北京、淄博等，要求设备符合国三排放标准，京津冀地区其他城市也有望跟进。以挖掘机为例，根据 2007 年-2017 年 8 月份的地区销售数据，京津冀地区挖机销量约占全国销量的 6%左右。假设京津冀地区目前市场存量设备与此销量占比一致，我们预计京津冀地区国二标准及以下排放标准存量挖掘机大约在 8.4 万台。其他城市，如重庆、惠州、佛山等，已同步跟进划定高排放设备禁行区域，未来在环保趋严的大背景下，预计将会有更多城市跟进这一政策。我们认为，划定高排放设备禁行区域， 将加快这些地区高排放设备的淘汰，大幅提升更新需求水平。投资建议：考虑到环保趋严提升更新需求水平，以及今年四季度和明年一季度工程机械行业增长仍可能超市场预期， 我们坚定推荐三一重工(600031) 、柳工(000528)和恒立液压(601100)，建议重点关注徐工、安徽合力(600761) 、中联重科(000157) 和艾迪精密(603638)等。

　　风险提示：宏观政策面可能趋紧，环保趋严对项目开工影响超预期