慈文传媒：IP精品剧目储备丰富 未来业绩成长可期

　　结论与建议：

　　公司前三季实现营收5.62 亿元，YOY 减34.06%，净利润1.5 亿元，YOY增2.42%，扣非后净利润1.3 亿元，YOY 减6.1%。公司预告2017 全年净利润约为3.8 亿元-4.7 亿元，YOY 增31%-62%，主要是《凉生》、《回到秦朝当王爷》等IP 重头剧将在4Q 确认收入，保障全年业绩增长。

　　公司围绕IP 全产业链，坚持精品原创和IP 转化，重点打造网台联动头部剧。公司IP 项目储备丰富，明后两年将有众多头部剧开机制作，业绩增长可期。我们预计公司2017-2018 年实现净利润4.10 亿元和5.17 亿元，YOY+41%和26%，按最新股本及计算，每股EPS 为1.30 元和1.64 元，当前股价对应18 年P/E 21 倍。首次评级给予“买入”建议，目标价41 元(18 年25 倍P/E).

　　4Q 收入确认高峰来临，全年业绩增长无忧：公司前三季实现营收5.62亿元，YOY 减34.06%，净利润1.5 亿元，YOY 增2.42%，扣非后净利润1.3亿元，YOY 减6.1%。单季看，3Q17 营收2.29 亿元，YOY 减45.94%，净利7332 万元，YOY 增36.84%。影视剧确认收入减少导致营收和净利润同比出现衰退。公司预告2017 全年净利润约为3.8 亿元-4.7 亿元，YOY增31%-62%，其中4Q 单季净利润约为2.3 亿元-3.2 亿元，主要是《凉生》、《回到秦朝当王爷》等多部IP 重头剧目将在4Q 确认收入，保障全年业绩快速增长。

　　主打网台联动头部剧，深化IP 泛娱乐开发：公司围绕IP 全产业链，坚持精品原创和IP 转化，重点打造网台联动头部剧。公司IP 项目储备丰富，除了正在制作的《爵迹》、《沙海》等剧之外，明后两年还将有《寻找爱情的邹小姐》、《楚乔传2》、《花千骨2》、《大秦帝国》、《弹痕》、《脱骨香》、《步步生莲》等众多头部剧集将陆续开机拍摄。此外，公司积极拓展付费模式网生内容，培育新增长点多部网大和网络剧在后期制作中。公司围绕IP 全产业链开发，推进“影游联动”，游戏业务稳步推进，旗下赞成科技不断强化IP 游戏开发能力，发挥协同效应，培育新增长点。

　　定增方案获批，控股股东增持：公司拟非公开发行不超过2468 万股新股的方案已于8 月14 日收到证监会的批复，定增项目的顺利实施有望进一步提升公司头部剧制作能力。此外，公司实际控制人马中骏于7 月19日公告将在未来6 个月内累计增持股份不超过总股本2%，累计金额不低于1000 万元。截止11 月6 日，其通过集中竞价方式累计增持股份0.06%，增持金额约590 万元。增持计划彰显大股东对公司未来发展前景和价值的认可。

　　盈利预测：我们预计公司2017-2018 年实现净利润4.10 亿元和5.17 亿元，YOY+41%和26%，按最新股本及计算，每股EPS 为1.30 元和1.64 元，当前股价对应18 年P/E 21 倍。如按增发后的股本摊薄计算，18 年EPS为1.52 元，对应P/E 22.5 倍。