复星医药：医疗服务实现新突破 创新药持续进展

　　公司 11 月 10 日公告，公司控股子公司汉霖生技在研产品 HLX06(重组抗 VEGFR2 全人单抗)在台湾获批临床试验。

　　公司 11 月 12 日公告，控股子公司复星医院投资拟出资人民币 9.09 亿元受让深圳恒生医院 60%的股权(对应 2016 年 PS 约 4.5 倍).

　　收购稀缺、优质的恒生医院， 医疗服务实现新突破。 深圳恒生医院开办于2004 年，是深圳市规模最大的三级民营营利性综合医院之一、 拥有辅助生殖牌照、盈利能力强，是不可多得的稀缺的医疗服务机构。 恒生医院建筑面积近 9.5 万平米，共开设超过 40 个临床医技科室，核定床位数 681张，拥有超过 800 名的专业医生、技术人员及运营管理团队。恒生医院二代辅助生殖中心已于 2015 年获批，覆盖深圳市宝安区乃至整个深圳市西线市场共计约 600 万人口。恒生医院 2016 年就诊人数近 60 万人，实现主营收入 3.26 亿元、净利润 4037 万元。

　　构建深莞惠综合医疗集团和辅助生殖平台，业绩增速有望加快。 1. 恒生医院有望成为公司在深莞惠城市群综合性医疗集团的母体，与广东省佛山禅医院及广州和睦家医院形成珠三角地区的医疗服务网络。 2. 公司可借助恒生医院二代辅助生殖中心打造深圳乃至华南的三级辅助生殖专科医院平台，做大做强该区域妇产儿、辅助生殖学科群。

　　HLX06 有治疗胃癌、结直肠癌、非小细胞肺癌等多种实体瘤的潜力。 全球上市的 VEGFR2 靶点单抗药有礼来的 Cyramza(Ramucirumab)；国内尚无已上市的抗 VEGFR2 单抗。 Cyramza 能显着改善胃癌、结直肠癌和非小细胞肺癌患者的生存期， 2016 年收入 6.14 亿美元，同比增长 60.01%。

　　1. 胃癌：“ Cyramza+最佳支持治疗”中位总生存期 5.2 个月 VS“安慰剂+最佳支持治疗”中位总生存期 3.8 个月；“ Cyramza+紫杉醇”中位总生存期 9.6 个月 VS“安慰剂+紫杉醇”中位总生存期 7.4 个月；

　　2. 结直肠癌： “ Cyramza+伊立替康”中位总生存期 13.3 个月 VS“安慰剂+伊立替康”中位总生存期 11.7 个月；

　　3. 非小细胞肺癌：“ Cyramza+多西他赛”中位总生存期 10.5 个月 VS “安慰剂+多西他赛”中位总生存期 9.1 个月。

　　复星医药(600196) 董事长升任复星高科董事长。 复星高科是复星医药控股股东，持有复星医药 37.54%股权。陈总升任复星高科意味着复星全球合伙人模式的日趋成熟、复星年轻一代管理团队将承担更多、更大责任。

　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2017-2019 归母净利润分别为 32.11亿、 39.59 亿和 46.65 亿，同比分别增长 14.45%、 23.29%和 17.83%。整体估值分别为 34 倍、 28 倍和 23 倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 外延并购不达预期；新药研发失败的风险。