平安银行：插上金融科技翅膀 转型腾飞在即

　　三季度零售业务再创佳绩，科技引领零售战略有力保证业务质效双升公司召开三季度零售业务开放日活动，现场公布前三季度零售业务发展成果及未来战略。在科技引领零售转型的大战略下，零售业务基本实现在质量有效控制的基础上快速发展。三大尖兵产品不良监测指标逐月下降，发卡量、贷款额等增速不断上升。我们认为智能化银行战略符合行业长逻辑，将有力支持公司未来走出一条轻型、智能、高效的特色银行道路。

　　主动拥抱互联网，科技投入大手笔

　　在“科技引领”的转型方针下，公司主动拥抱互联网，实现从上至下理念转变。公司批量引入 IT 人才，对系统改造升级，截止三季末仅零售条线 IT人员超过 1800 人，团队规模业内领先，人均产出逐步提升。网点在重点城市开启智能化改造，打造成一站式服务平台，前端服务力求多样化、简单化。在后端公司着力构建分布式技术架构，计划在 3-5 年内完成去 IOE，届时运营成本将大幅下降。前三季度整体科技投入约占营收 5%，公司预计未来会继续增加。

　　充分发挥集团优势，内部联动加强

　　公司的零售转型充分运用集团的综合金融优势。平安集团拥有完善的产品体系(牌照齐全)、广泛的销售网络( 130 万个险代理人)、充足的客户资源(个人客户数 1.5 亿人，互联网用户数 4.3 亿人)、领先的后援平台。而且集团在大数据、金融云和人工智能方面都拥有技术积累。从以往的“坐金山”到现在的“挖金山”，银行和集团联动大大加强。 2017 年前三季度通过集团综拓渠道获客的借记客户数量占比 43%( +26pct， YoY)，信用卡新发卡占比 44%( +14pct)，新一贷发放款占全行比 33%( +12pct， YoY).

　　战略执行坚定，业绩突出

　　转型不止靠战略还靠执行力。 2017 年上半年公司推动原有的三大 APP 整合，新“口袋银行” APP 实现零售业务全产品服务一站式管理。到 9 月末金融功能月活跃用户突破 1200 万，生活功能月活跃用户突破 100 万。在“一个尖兵”信用卡带动借记卡战略下，到 9 月末信用卡流通卡量近 3400万张，较年初增长 33%，新一贷发放突破 800 亿元，汽车金融发放近 800亿元，同比增长 39%。执行力给条线带来出色的业绩， 2017 年前三季度零售业务营业收入同比增长 38.0%，净利润同比增长 94.2%。

　　零售转型领先，维持“买入”评级

　　行业往零售转型是大势所趋，但是平安银行(000001) 转型的成果较为瞩目：集团层面大力支持，战略层面明确定位，执行层面稳步推进。通过成立专业部门处置化解资产风险，不良贷款已经进入平稳区间。 9 月末不良率 1.75%，环比微降 1bp。预测 2017 年 EPS 为 1.35 元， BVPS 为 11.8 元，对应 2017年 PE8.99 倍， PB1.03 倍。公司零售转型领先可比同业。给予 2017 年末1.2-1.3 倍 PB，目标价 14.17 到 15.35 元，维持“买入”评级。

　　风险提示： 经济下行，资产质量恶化超预期。