宁波东力：供应链业务发展势头良好

　　事件：

　　宁波东力(002164)公布2017年三季报，1-9月，公司实现营业收入55.75亿元，同比增长1422.83%，归母净利为6796.05万元，同比增长1242.97%，对应EPS为0.14元，同比+1300%；其中，第三季度公司实现营收52.45亿元，同比+4027.3%，归母净利5288.4万元，同比+2715.18%。

　　点评：

　　公司收购年富供应链转型供应链业务，8月并表导致业绩大幅增长。2016年6月公司宣布收购年富供应链100%股权，2017年7月完成收购，业绩于2017年8月开始并表。收购年富供应链后，公司主业完成由电机向供应链业务的转型，公司传统装备制造业务体量小，2017年前三季度实现收入5.31亿元左右，实现净利润2017.07万元左右；年富供应链从事供应链行业十年，业务体量大，8-9月贡献收入50.44亿元，贡献净利润4778.9万元。

　　年富供应链2017年完成业绩承诺压力不大。年富供应链原股东承诺该公司2017/2018/2019年实现扣非后归母净利润分别不低于2.2/3.2/4亿元；根据宁波东力在三季报中公布的2017年业绩预计结果(归母净利润1.4~1.7亿元)，我们预计年富供应链将贡献8-12月1.1~1.4亿元的净利润，由于年富供应链业务季节性波动较小，我们预测年富供应链2017年自身可实现2.2~2.8亿元，完成业绩承诺压力不大。

　　年富供应链在深耕电子信息领域的同时加速拓展医疗器械新领域。2016年年富供应链新增TCL、厦门美图等电子信息行业知名客户，且近几年积累了西门子、东芝、协和医院、武警总医院等近30家知名医疗领域的客户。2017年电子信息供应链业务预测回函累计339亿元业务量，医疗器械已签约合同3亿元，业务高增长确定性较大。

　　投资建议：

　　公司通过收购年富供应链实现主业转型，基于年富供应链业绩内生增长可期，我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.21/0.49/0.61元，PE分别为44X/19X/16X，给予“买入”投资评级。

　　风险提示：

　　老客户业务不景气，新客户拓展不及预期。