奥拓电子：大辟景观照明疆土 助力走向王者荣耀之路

　　事项：

　　10月23日晚，奥拓电子(002587) 发布201 7年三季报，201 7前三季度公司实现营收6.56亿元( 134.20% YoY)，归属上市公司股东净利润0.87亿元(46.58% YoY)，每股收益0.18元。

　　平安观点：

　　费用增长致净利下滑，四季度发力全年高增长可期：2017前三季度公司实现营收6.56亿元(134.20% YoY)，归属上市公司股东净利润0.87亿元( 46.58% YoY)，每股收益0.18元。其中第三季度营收2.11亿元，同比增长108.75%；单季度归属于上市公司股东的净利润0.26亿元，前三季度公司毛利率为38.74%。与上半年毛利率基本一致。同时，公司公布2017年年度业绩预计区间：1.1亿元-1 .53亿元；同比增长27.4g%_77.32%。相较于去年第三季度营收大幅增长，净利润同比下滑的主要原因为：1)公司持续采取大市场营销战略，销售费用及管理费用同比增长32.85%、42.46%；2)由于期末人民币升值导致汇兑损失1313万元，以及千百辉财务费用支出196万元拉动，本期财务费用同比增加310.11%。全年来看，在前三季度累计业绩形成保障下，随着四季度费用增长趋缓以及营销战略成效进一步显现，全年业绩高增长可期。

　　打造景观照明王者，千百辉助力一路高歌：依托千百辉过硬的景观照明资质以及优秀的客户口碑，公司2017年上半年承接了多项国内照明工程施工及设计项目，在手订单占比超公司总订单8.24的5成以上。据第三方数据，城市景观照明建设的市场空间约为千亿元。名家汇(300506)、利亚德(300296) 及千百辉合计营收占整个景观照明市场的比重不足10%，未来成长空间巨大。我们预计上市龙头企业将脱颖而出，一方面，上市后企业知名度提升。增强获单能力；另一方面，照明工程属于资金密集型行业，上市企业的融资渠道更加广泛，对于上游原材料议价能力更高。

　　专注体育显示系统，LED应用细分市场王者归来：公司专注于体育显示系统集成开发，正逐渐从体育LED显示硬件提供商向体育运营服务商转型。目前公司提供的体育场馆LED显示系统解决方案主要分四块：体育视频墙、

　　球场周边LED显示屏、中心悬挂LED显示屏、LED带状显示屏。产品具有非常强的国际竞争力，揽获了众多国际知名赛事显示项目，共完成了2016欧洲杯等600多场比赛显示项目。随着国内体育产业不断受到重视，公司依托其在国际体育市场积累的经验和实力，有望在国内体育市场实现成果复制，为公司业绩增长增添强劲动力。

　　紧跟智慧银行趋势，推动金融电子转型升级：公司综合信息发布及指示系统、智慧银行等功能大厅智能管理综合解决方案在金融行业优势明显，是中国工商银行(601398) 、中国建设银行(601939) 、中国银行(601988) 、中国移动等大型国企的入围供应商，国内市场占有率排名前列。随着传统银行网点向智慧银行方向转型，公司顺应趋势，正在积极推进金融机器人(300024) 的研发和制造，相比于现有的金融电子产品单体价值量有明显的提升(大约提升300%-400%)，预计这部分未来能够给公司带来可观利润流入。

　　投资策略：在公司主业逐渐发力的同时，通过并购千百辉进入景观照明领域。同时，公司传统LED显示业务稳步增长，金融电子客户稳定并在进一步产品升级中。维持业绩预测，预计奥拓电子2017-2019年营业收入分别为10.92/14.39/18.52亿元。归属母公司净利润分别为1.32/2.19/3.08亿元，对应的EPS分别为0.22/0.36/0.50元，对应PE为37/23/16倍，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：经济增速下滑，显示需求不及预期，金融电子业务开拓乏力。