长假临近资金入市意愿淡薄 A股何时开启买买买模式

　　尽管在煤炭、石油、有色等权重板块的集体护盘之下，沪深两市股指周二双双以红盘报收，但日益萎缩的成交量则充分说明了在双节长假来临之前，投资者入市意愿的薄弱。不过市场往往就是如此，当投资者对某一事件形成一致性预期之时，或许也就是其转向的开始。

　　从市场全天的走势来看，沪深两市股指在低开之后一度在两桶油的带动下出现快速拉升，不过很快就回到了震荡下跌的走势中来，同时市场成交也日趋清淡。股指只是在尾盘时段才再度在护盘资金的带动下努力收复失地，上证指数最后报收3343.58点，上涨2.03点，涨幅0.06%，成交1590亿元；深成指报收10950.77点，上涨20.10点，涨幅0.18%，成交2424亿元；创业板指数报收1839.46点，下跌4.16点，跌幅0.23%，成交763亿元。两市全天合计成交4014亿元，较上一交易日继续减少。

　　华鑫证券策略分析师严凯文认为，9月25日证监会召开全系统视频会议，会议提到要全力确保资本市场平稳运行。要从政治高度来看待维护市场稳定的极端重要性，从讲政治、顾大局的角度来抓好维护市场稳定的各项措施。加强国际国内市场运行监测分析，充分发挥交易所一线监管的作用，积极适时做好资本市场舆情引导工作，切实加强金融监管协同与系统工作协同。结合此次对非核心二线城市的调控，华鑫证券认为后一阶段房地产市场和资本市场总体将维持维稳的基调。

　　楼市进一步加强调控力度，有助于股市流动性环境的进一步好转，行情延续稳中有进的趋势。我国历来有两大“蓄水池”，也就是俗称的楼市和股市，而在总体流动性一定的背景之下，热钱的流动也产生了两大市场的涨跌。本轮房地产周期发动于2015年的年中，而上轮牛市的终结在2015年6月12号，时间点基本吻合。回顾历史，房地产市场和资本市场历来存在跷跷板效应，而本轮的房地产已经进入三年小周期的下行周期，上半年在剔除三四线城市之后，其实核心一二线房地产销售面积有明显的下滑，再加之房地产总体控“涨”的基调之下，对A股资本市场可谓是变相的利好，有助于增加场内的活跃资金，从而使得A股进入增量资金时代。

　　华安证券(600909)则认为，美联储9月议息会议宣布维持利率不变，并表示将于10月开启渐进式被动缩表，随后期货市场显示美联储12月加息概率升至70%。从短期流动性角度出发，美联储初期缩表计划是被动且渐进式的，也就是说渐进地停止对即将到期美债再投资，这种做法不会造成短期的流动性冲击，中期重点指标还是美元指数的变化。

　　从货币政策角度出发，美联储提升了经济增长预期的同时，下调了核心通胀预期(1.7%降至1.5%)，实际经济增速预期的上升结合通胀预期的下调，现阶段看不到美债收益率继续攀升的可能性，在这种背景下，美联储缩表以及加息对目前国内央行货币政策的影响相对有限。9月以来央行累计净投放3450亿，虽是季末时点，但加之外汇占款降幅缩窄以及月末财政放款，货币政策依旧中性。

　　国内30个大中城市成交数据显示，截止上周末，30个大中城市房地产成交面积累计同比下跌35.63%，较上周的35.26%继续下降。政策方面，上周末地产调控继续加码，石家庄、贵阳、长沙、重庆等六个城市出台限售令，通过限售手段增加商品房交易难度和成本，联系到近期多个城市上浮房贷利率，政府对房地产的调控力度在增加。经济需求再次下滑。

　　价格方面，8月PPI保持高位同比上涨6.3%，CPI维持低位同比上涨1.8%。历史数据显示PPI、CPI中长期变化趋于一致，而目前数据显示的上下游价格差别明显。供给侧改革以及环保限产显着推升了上游价格的上涨，但由于下游需求疲弱，PMI、全国消费零售总额等数据反映出上游价格上涨难向下游传导，上下游盈利差别明显，未来上游价格上涨难以维持，通胀水平仍将继续回落，经济呈现出类滞胀状态。

　　配置上，华安证券建议主要围绕类滞胀环境下的配置规律，在下游需求稳定，需求价格弹性小的情况下，寻找能传导通胀压力的品种，比如农业、零售。此外，关注陆续披露的三季报业绩预增排名靠前的行业，今年以来，在货币中性的背景下，市场表现较好的版块无一例外都是有业绩支撑的，重点关注业绩与估值匹配较好的行业。

　　【五大券商分析师集体唱多】

　　英大证券研究所所长李大霄:继续好蓝筹股

　　对于蓝筹股，李大霄不认为到顶，也不认为位置很高。原因有二，第一，目前pe11倍，在全球范围内估值还是偏低的，有估值基础的；第二，今年经济企稳，蓝筹股业绩回升，也支撑了估值。此外，MSCI纳入A股、养老金渐行渐近，都是对蓝筹股的强有力的支撑。

　　任泽平：周期和金融等四类股主导A股结构性牛市

　　任泽平分析认为，在基本面支撑下，自去年以来，A股走出了以消费、周期、金融、真成长主导的结构性牛市，如果再加上腾讯、恒大、阿里巴巴等在中国香港和美国上市的中国公司股票，合并之后的相对全面代表中国经济的股票市场是一个比较可观的牛市。

　　李迅雷：目前股市处于“春”的阶段 应该耕耘布局

　　据李迅雷介绍，“中泰时钟”是在着名的“美林时钟”的基础上，结合国内的实际情况，增加考量维度和指标后形成的资产配置模型。“中泰时钟”将股市走势分为“春、夏、秋、冬”四个时段，并对目前股市维持“春”的阶段判断。

　　高善文：供给侧改革掩盖了增长 牛市已经静悄悄地开始

　　9月19日，安信证券首席经济学家高善文在第二届“一带一路”与海外投资并购高峰论坛上表示：“牛市已经静悄悄地开始了。”他指出，A股企业现在的销售利润率处于正常偏高的水平，未来企业的增长必须依赖于资产周转率的上升。上市公司未来资产的增长很可能在5%或者更低。在这个背景下，核心问题是未来销售收入的增长有多少。如果没有供给侧改革，现在销售收入增速大约在10%左右。在全球经济没有出现明显减速的情况下，销售收入增速在这个水平上即使出现腰斩，增速仍然比资产的增速要更快。基于上述分析，他认为，资产周转率的上升是可持续的，EPS也会不断上升，从而支撑A股股价不断上升。

　　　　姜超：从泡沫投机到价值投资 业绩为王价值至上

　　9月20日，海通证券(600837) 研究所副所长姜超在报告中坦陈，“我们的保守错过了3季度资本市场赚钱的机会”，并表示，“要放弃过去那种趋势性牛市的想法。因为在大水漫灌之下，才会出现鸡犬升天的大牛市。如果未来货币收紧或是维持中性，那么就很难出现趋势性的机会，而只会有结构性的机会。”