价值投资能源行业的确定性机会

　　“十三五”作为我国全面建成小康社会的决胜阶段，在能源领域的产业发展和基础设施建设方面，关乎社会生存和经济发展的脉络，因此能源行业值得投资者重点关注。

　　一，为什么能源行业值得关注和投资

　　首先，我国目前所处的经济发展阶段和社会形态，已经具备了对能源生产方式和消费认知提出更高要求的基础，能源行业具备了较高的发展前景。国家发改委能源局于2016年12月26日发布的《能源发展“十三五”规划》，明确了2020年定量目标，其中“十三五末”电力装机总量为20亿千瓦(年均增长5.5%)、煤炭消费比重5年累计下降6%、非化石能源装机比重达到39%(5年累计增长4%)、非化石能源发电量比重达到31%(5年累计增长4%)等。

　　其次，能源行业属于公共事业类资产，处在国家重点控制的范围。无论是基础设施建设、能源结构转型还是电力改革的推进力度，都有较大的确定性，投资预期可信度较强，适合列入以基本面分析为主的价值投资范畴。

　　第三，跟着大佬步伐走。巴菲特十多年前已投资许多传统能源(如与原油、航空有关)和新能源领域(如与风电、太阳能(000591)发电、新能源汽车有关)，近期又拟收购德州最大的公共事业型能源公司Oncor；而李嘉诚的能源帝国业已拓展至全球范围，旗下的电能实业在欧美、大洋洲及东南亚等地区涉及传统煤炭、发配电和可再生能源等行业，如今年1月收购了澳洲能源公司DUET集团，7月收购德国能源企业ISTA等，9月又传出正考虑向英国Cory Riverside发出收购要约等等。

　　二，具体哪些方面值得重点关注

　　1，政策导向电力改革和供给侧改革方面，如国家能源局在2015年国务院出台《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》电改意见后，相继出台了6个重要配套文件，涉及输配电、市场建设、售电侧改革和用电计划等，而国务院于近期印发了关于《关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》，涉及上市公司如西山煤电(000983) 、南风化工(000737) 等；环境治理方面，北方加大了大气污染的限制力度出台多项措施，环保部联合多部门出台《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，迫使产污企业进行污染治理，而“煤改气”、“煤改电”仍将是京津冀地区散煤治理的主旋律，涉及上市公司如清新环境(002573)、龙净环保(600388) 等；央企重组整合方面，至今在剩下不到100家央企名录中，能源行业占比约30%，继国电神华合并成为国家能源集团后，近日三峡集团公司在京召开了关于集团本部改制方案、章程修订和三峡新能源引进战略投资者等议案，涉及上市公司有长江电力(600900) 、三峡水利(600116) 等。

　　2，可再生能源我国能源发展“十三五”规划中明确了能源绿色低碳发展的政策取向，超前谋划水电核电发展，稳步推进风电、太阳能等可再生能源发展，加快提高电力系统调峰和消纳可再生能源能力，新增跨区输送通道等。日前有外媒报道，可再生能源在中国受到热捧，中国在太阳能、风能和其他清洁能源技术领域从2005年80亿美元激增至1030亿美元，其投入资金超过美国和欧洲之和，且世界六大太阳能板制造商中有五个在中国，十大风力涡轮机制造商中半数在中国，自2010~2012年间，中国在33个国家投资了至少124个太阳能和风电项目，并在2013年“一带一路”倡议公布以来，加快了可再生能源推进的速度。涉及上市公司如东方能源(000958)、金风科技(002202) 等。

　　三，基本面选股

　　1，传统能源领域以煤炭行业为例，截至9月20日，根据数据统计(见表1)，筛选出流通市值前五的煤炭行业上市公司。估值方面，滚动市盈率PE-TTM最低的是中国神华(601088) 为10.97，市净率PB(MRQ)最低的是中煤能源(601898) 为0.97；市场表现方面，今年以来表现最强的为陕西煤业(601225) ，涨幅高达86.41%，表现最弱的为永泰能源(600157) ，跌幅达到-6.98%；股东回报方面，上半年净资产收益率最高的为陕西煤业14.81%，最低的为永泰能源1.07%。综合上述情况，可关注今年以来表现相对滞后，且估值和股东回报均处于优势的标的，如兖州煤业(600188) 和中国神华。

　　2，可再生能源领域以风电行业为例，截至9月20日，根据数据统计，再筛选出流通市值前五的风电设备行业上市公司(见表2)。估值方面，滚动市盈率PE-TTM大于零且最低的金风科技为17.40，市净率PB(MRQ)最低的是湘电股份(600416) 为1.82；市场表现方面，今年以来该行业整体表现不佳，仅金风科技出现上涨，涨幅为1.19%，跌幅最大的是日月股份(603218)，为-23.79%；股东回报方面，上半年净资产收益率最高的为ST锐电30.98%，最低的为湘电股份0.30%。综合上述情况，可关注今年以来在行业整体弱势情况下相对强势，且估值和股东回报处于优势的标的，如金风科技、天顺风能(002531) 。

　　四，可能存在的风险

　　虽然能源行业的发展前景较好，但无可避免仍存在一些不确定性因素，如国家宏观经济可能面临周期性拐点，传统能源行业去产能效果尚需持续检验，企业重组整合后的规模化效应能否凸显其优势，可再生能源快速增长带来的弃风弃光弃水问题和并网消纳能力是否能够得以解决等等，在机遇与风险并存的时代，需要我们理性和辩证地去思考和判断。

　　(文中涉及股票，只做举例，不做买入推荐。且作者承诺未持有文中提及股票)

　　 (原标题：价值投资能源行业的确定性机会)