工业环保：从“剩宴”到“盛宴”（附股）

　　环保督察持续高压，将传导至下游工业环保领域。

　　自“十八大”将生态文明建设写入党章及 2015 年新环保法出台后，环保执法力度、政策体系的延续性及科学性均明显加强。近期的中央环保督察又一次将环保提升至政治高度。未来，我们认为基于专项督查、区域性督查措施将进一步延续，力度不减；同时“党政同责，一岗双责”的问责机制对地方政府官员亦是严格考验，将极大促进环保政策及措施的有效落实。环保作为供给侧改革的重要抓手，体现了很强的共生性，工业过程及源头的节能环保防控是未来重要的方向。

　　工业企业盈利改善叠加刚性成本政策为工业环保提供重要发展基础。

　　受益于供给侧改革，相关行业盈利明显改善，企业也有更多的资金和意愿进行环保治理。此外，排污许可、环保税等政策近期不断提出、更新及强化：排污许可证为工业企业排污设定严格门槛，推动治理不力、重污染企业淘汰，环保税设定了刚性排污成本，并对减排进行引导，奖优罚劣，两项政策的设置明确了环保污染的刚性成本及强力的倒逼机制。

　　国进民亦进，第三方治理服务模式促进工业环保市场化运作。

　　工业环保商业模式可总结为：1. 国企自身积极配置环保资产，完成节能环保提标改造及产业升级；2. 民营企业引入国企股东、合作成立公司或接受国企环保资产；3. 通过第三方治理方式，民营企业投资运营或委托运营国企、其他民企环保资产。工业污染治理与产业环节、生产工艺密切关联，未来将更为关注治理效果、可靠性及经济性，具备技术优势，能够提供更好综合或专项解决方案的环保技术型公司将充分受益。

　　投资建议：

　　1. 工业大气治理：(1)重点关注非电领域提标改造落地，其中钢铁行业市场空间395亿元，推荐清新环境(002573)、龙净环保(600388) ；(2)工业锅炉煤改气及末端治理持续推进，改造空间约2000亿，关注迪森股份(300335) 、百川能源(600681)；(3)VOCs监测及治理逾千亿空间亦将开启，涉及监测、末端治理、工艺改进以及原料替换等各类措施，推荐盈峰环境(000967) ，关注汉威科技(300007)、聚光科技(300203) 。

　　2. 工业污水治理：(1)存量专业化运营市场随第三方治理开启，市场规模为661亿元，增量市场静待行业提标改造。关注博世科(300422)、博天环境(603603)、国祯环保(300388) 、上海洗霸(603200)。

　　3. 工业固废治理：(1)危废处理市场空间1867亿元/年，供需缺口较大，行业集中度将提升，推荐东江环保(002672) ；(2)油田环保治理设备需求780亿元，运营市场390亿元/年，关注天翔环境(300362)。

　　风险分析：

　　环保执法力度低于预期；非电行业大气、工业污水排放标 ；准提标进度低于预期；危废行业整合速度减慢。

　　(原标题：工业环保：从“剩宴”到“盛宴”)