行业研报精选：关注天然气机械设备投资机会（附股）

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　　　　互联网每日为您精选行业研报，让您全方面把握行业最新的机构观点，掌握投资机会。今日四大券商发表观点称：行关注电子集中度提升受益者3C自动化；油服产业新观察；机械行业高端制造强劲，轨交逆势增长；8月LNG重卡产量同增5.4倍。

　　机械设备行业：8月LNG重卡产量同增5.4倍

　　行业投资策略：维持行业“推荐”评级。上周机械行业整体估值水平有所上涨，截止到 9 月 15 日，机械行业 P/E(TTM)为 54.74 倍，与沪深 300 的 P/E(TTM)之比为 3.89x(前值为 3.83x)。随着行业中报业绩大幅好转，以及十九大临近市场风险偏好的提升，我们建议关注四条主线的投资机会：一是受益于环保政策推动的天然气设备板块；二是行业复苏带来业绩弹性提升的工程机械板块；三是受益于中游崛起的通用设备板块；四是受益于光伏装机量超预期增长的组件自动化板块。

　　天然气行业：8 月 LNG 重卡同比增长 5.4 倍，创历史单月新高。根据节能与新能源汽车网统计，我国 8 月 LNG 重卡产量为 9887 台，同比增长 542%，为历史单月最高水平。 2017 年 1-8 月 LNG 重卡累计产量为 54725 台，而 2015 年全年只有 12721台， 2016 年全年只有 19601 台。 大幅增长原因： 一是天然气经济性提升，截止到 2017年 8 月， 0#柴油和 LNG 国内市场平均价的单位热值价差为 0.15 元/MJ，已恢复至 2014年 12 月水平；二是政策加码，2017 年环保高压下北方部分港口禁止燃油货车入港，短期内将对天然气汽车需求产生拉动作用。长期来看，国家已酝酿制定禁售燃油车时间表，这将推动天然气汽车行业迎来长足发展。根据政策相关测算，预计 2020 年我国 CNG 汽车和 LNG 汽车保有量分别为 850 万辆和 150 万辆，“十三五”期间分别新增 380 万辆和 120 万辆。按此标准测算每年 CNG/LNG 加气站设备市场规模为34/36 亿元；每年 CNG/LNG 气瓶市场规模为 13/72 亿元。重点推荐加气站设备龙头厚普股份(300471)，以及 LNG 气瓶龙头富瑞特装(300228) .

　　工程机械行业：受惠“一带一路”建设，工程机械上半年业绩抢眼。多家工程机械上市公司 2017 年上半年盈利同比增幅超过 100%，其中徐工机械(000425) 为 3 倍，柳工(000528)机械高达 14 倍。得益于国内基础设施建设和城镇化建设的带动，以及企业紧跟“一带一路”步伐、深耕国际市场这两大因素，自去年四季度开始，工程机械主要产品的销量一路高歌猛进。进入 2017 年之后，回暖趋势更加强烈。工程机械企业在“一带一路”沿线国家和地区的战略布局目前还在继续，网络日趋成熟，海外市场有望带动下半年行业持续复苏，建议关注柳工、徐工机械。

　　光伏自动化行业：中国市场动能强劲，全球光伏年需求冲破 100GW 大关。中国持续蝉联全球最大光伏需求市场宝座，而在分布式光伏系统的抢装潮刺激下，2017 年需求预期将大幅提高，推动全球光伏需求首度突破 100GW 大关至 100.4GW，年增率达 26%。这股动能在中国政府对光伏的多方支持下至少可持续到 2019 年，使全球需求都将来到百 GW 的等级。在这一进程中，下游光伏组件自动化行业有望充分受益，建议重点关注京山轻机(000821) 、晶盛机电(300316) .

　　人工智能行业：年底前中国人工智能专利数有望超越美国。根据中国金融投资网，2012-2016 年，世界各国申请人工智能专利 CAGR 达 33.2%，其中中国和美国申请的数量超过 50%。目前美国拥有 3.55 万个人工智能专利，中国约拥有 3.43 万个。两国各有自己的强项，美国拥有全球 32%关于机器学习的专利和 26%的自然语言处理专利，中国拥有全世界 55%机器视觉相关专利。人工智能技术逐渐走向成熟，开始向各行各业进行扩散；相比于自然语义领域而言，工业领域目前还是一块处女地，人工智能+工业自动化是大势所趋，我们看好在人工智能技术层面以及工业自动化应用层面布局的公司，建议持续关注京山轻机、景嘉微(300474).

　　本周重点推荐标的组合：【厚普股份】——国内加气站设备龙头，分布式能源 EPC项目打开成长空间；【富瑞特装】——LNG 气瓶龙头，多举措布局氢能装备领域；【徐工机械】——龙头效应日益凸显，上半年出口翻番助力业绩腾飞；【日机密封(300470)】——中国高端密封市场的绝对龙头； 【杭锅股份(002534) 】——余热锅炉龙头，天然气发电带来成长新逻辑； 【京山轻机】——人工智能技术引领工业领域深刻变革，且有望充分受益光伏组件装机量的持续超预期； 【景嘉微】——图形显控模块产品占领先机，小型专用化雷达逐步定型； 【弘亚数控(002833)】 ——公司是国内板式家具机械领域为数不多的优质标的。

　　风险提示：宏观经济下行超预期，行业政策不及预期，公司相关事项推进不确定性。

　　机械设备研究：油服产业新观察

　　全球能源格局震荡，低油价新时代来临

　　本世纪初由于 OPEC 限产保价和页岩革命后产量大增，国际原油供需结构变化显着，定价机制由边际需求定价快速回归边际成本定价。 14 下半年油价断崖式下跌，从 106 美元/桶一路跌至 16 年初的 27 美元/桶，此后至今油价在 40~55 美元/桶间反复震荡。我们认为从供需角度来看目前已进入一个全新的低油价时代。

　　需求格局： 消费增速持续放缓+库存需求受抑制，印度尚不能接替中国过去五年全球原油需求维持 1%-3%低速增长，我们判断新时期石油需求增速仍将处于低位，原因包括： 1) OECD 国家经济成熟，石油需求增长停滞； 2)需求增量主导国中国、印度经济结构面临转型，石油需求增长难以持续弥补发达国家的需求下滑； 3)各国石油储备较为饱和，世界石油库存2015 年达到峰值后仍处高位，库存需求受抑制。

　　供给格局： OPEC 减产效果有限，页岩油或将继续扩产

　　14 年底至 16 年 Q1 全球石油供需平衡差一直高于 100 万桶/天，供过于求。16 年 Q4 至今供需差异回落并稳定在 70-80 万桶/日，我们认为原油供需过剩已趋于缓解，行业实现动态平衡可期。供给格局现状如下： 1) OPEC 减产进程的执行效果有限，全球原油供给收缩不及预期； 2) 北美投资持续复苏，页岩油产量或将行至高点； 3) 根据哈伯特峰值定律，老油田产量衰竭不可避免； 4) 低油价抑制海洋油气等高成本石油的开采。

　　基于成本分析框架，原油价格中期或将围绕 50 美元中枢波动

　　我们认为油价中期将围绕 50 美元/桶为中枢在 40~60 美元/桶区间波动，但不排除由于政治因素、美元指数等变动引起短期内油价脉冲式起伏。 理由包括：1)企业盈亏平衡成本和国家财政油价限制 40 美元/桶以下不可维持；2) 40-60 美元/桶油价将淘汰成本落后产能，大部分油公司基本维持盈亏平衡，海合会国家短期也可忍受，供给的主体部分不会受到太大侵蚀。 3) 60美元是资本开支扩张起点，页岩油、海油若大规模复产油价将受下行压力。

　　低油价新常态投资主线：上游延展+海外拓展+外延扩展(详见下篇)

　　油价传导路径可总结为：油价变化-石油公司调整资本开支-影响服务与设备公司业绩。业绩是支撑股价的根本，我们认为在低油价、等待行业复苏周期的新常态下，采取三类策略的公司值得关注： 1)向资源端、服务端延伸，缩短传导时滞，率先受益油价回升； 2)减弱对国内资本开支及现有市场依赖，转向海外市场或拓展非传统油服领域； 3)利用行业周期谷底并购成本较低的特点，寻求产业外延式扩张，持续整合协同性产业链。同时考虑到油气改革或将为民企带来机遇，建议关注恒泰艾普(300157) 、杰瑞股份(002353) 。(系列报告中篇旨在分析国际油价，基于油价进行的产业投资机会研判详见下篇)

　　风险提示： 国际原油价格下行，国内油气改革进程不及预期。

　　机械行业：高端制造强劲 轨交逆势增长

　　高技术制造业投资保持强劲增长

　　2017 年 1-8 月，全国固定资产投资同比增长 7.8%，增速较 1-7 月份回落0.5 个百分点。其中，高技术制造业投资同比增长 19.5%，高耗能制造业投资同比下降 1.6%，高技术制造业依然是投资重心。从关键样本产量来看，1-8 月，工业机器人(300024) 同比增长 63%，集成电路同比增长 24.7%，新能源汽车同比增长 25.4%。

　　铁路投资加速印证拐点，继续推荐神州高铁(000008)后市场稀缺标的

　　相比于固定资产投资趋缓的大趋势，铁路运输业固定资产投资继续加速，2017 年 1-8 月同比增长 4.2%，较 1-7 月同比增速提高 0.9 个百分点，轨交行业投资持续向好。继续强烈推荐神州高铁，公司是国内唯一涵盖全产业链的轨交运维平台。公司背靠海淀国投的资本、资源战略支持，借助商业模式创新，订单获取能力和渠道或将受到显着强化。考虑到公司的稀缺性和业绩增速带来估值溢价， 我们预计 2017~19 年净利润分别为 6.0、 8.6、12 亿元。

　　8 月装载机销量同比增 74%，工程机械行业首推柳工

　　装载机行业 8 月销售 7,634 台/YoY +74.21%， 1-8 月累计销售 64,335 台/YoY +41.11%；装载机 8 月出口 1,487 台， 1-8 月累计出口 12,248 台/YoY+34.77%。 1-8 月下游基建与房地产开发投资分别增长 19.8%、 7.9%，增速高于我们的预期，下游需求利好工程机械复苏弹性。我们预计装载机行业全年增速 30-40%，市场份额进一步向行业龙头集中。行业首推柳工，装载机和挖掘机占有率提升，应收账款环比下降，融资租赁销售风险可控，在手现金充足。 我们预计公司 2017~19 年分别实现净利润 3.8、 8、 11.8亿元，对比行业其他公司，柳工的资产负债表更加强健，业绩弹性更大。

　　电动车大势不变，锂电设备长期需求有望持续

　　中国考虑加入燃油车禁售阵营，按照国内每年 3000 万辆新车，我们预计到 2050 年每年动力电池消费量 1500GWH，对比现在每年的 40GWH，空间是 40 倍。按照每 GWH 产能设备投资 3-5 亿元的假设，理论上，设备的长期市场空间在 4500-7500 亿。中期来看，我们测算前 8 家主流电芯厂商2020 年的产能将达到 220GWH， 2016 年底产能 120WGH， 3 年复合增速接近 50%，对应的 2018-20 年设备投资需求合计 400-600 亿元。锂电设备竞争格局往龙头集中趋势不变，锂电产线自动化估值相对较低，看好今天国际(300532)、诺力股份(603611).

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；行业政策转向导致下游需求低于预期。

　　机械设备行业：电子集中度提升受益者3C自动化

　　全球智能手机增速放缓， 终端品牌发生分化

　　随着近年来国产手机在研发、供应链、品牌塑造和渠道上的积累， 2016 年，国产手机产业链迎来了属于自己的一年。 根据 IDC 的数据， 2016 年中国智能手机出货量达到 4.72 亿台，同比增长 8.7%， 远超过全球 2.63%的增速， 同年国智能手机出货量占据了全球市场份额的 32%。 国产手机华为、OPPO、 VIVO 更是入围前五名， 增长幅度分别达到 33%、 88%、 89%。此外金立表现也很抢眼，增幅达到了 53%， 而三星、苹果、 LG 等厂商都有着不同程度的下滑。

　　国产手机品牌的蓬勃发展，制造业全球转移催生国内零部件企业的大发展

　　3C行业零部件种类多，许多零部件不需要过高的技术，国产替代空间大。 以手机为例，其组成零部件将近20种，包括屏幕、摄像头模组、集成电路、被动元件、机械和电子元件(扬声器，马达， NFC，电子罗盘，射频，天线，麦克风)，以及主要结构件(玻璃盖板，触控屏， PCB， FPC，金属壳，连接器)等。 除去屏幕、集成电路等技术含量较高的部件之外，其他零部件均不需要过高的技术含量，国内企业的技术与产能均可以满足下游手机终端的需求。 国产手机的蓬勃发展， 给下游零部件带来庞大的终端市场， 催生了零部件产业链的大发展。同时， 中国消费电子零部件产业链除了综合成本优势外， 配套本土客户，沟通及反应会更为迅速，磨合成本更小， 有助于国产手机改善毛利率，一旦有中国企业能先下一城抢先布局，未来市场空间可期。

　　自动化率偏低与 3C 产业零部件集中度提升催生 3C 自动化行业高景气

　　据《中国手机市场发展研究及投资前景报告》 2017 显示，国产手机品牌的集中度仍在加剧，前 10 大品牌基本占据智能国产手机近 90%的销量。 目前， 中国作为全球最大的 3C 产品制造国，但是， 截止至 2015 年，中国工业机器人密度仅为 49 台/万人，较先进制造国日本、韩国和德国仍有较大差距。伴随中国人口红利消失、劳动成本提升， 以及国内零部件企业综合实力的提升， 3C 自动化设备将成为企业降低成本的重要手段之一。 典型的例子是，国内金属壳公司迅速发展，开始纷纷从购买日系 CNC 金属加工设备转向以劲胜智能(300083)(子公司创世纪) 为首的国产 CNC 设备厂家购买。

　　3C 自动化行业壁垒提高， 上市公司优势明显

　　3C 领域很多设备非标准化特征明显，客户粘性强，产品更新周期短带动设备快速升级，对设备企业的研发能力、快速响应能力、整合资源能力提出很高要求， 因此行业领先的设备企业具备明显的先发优势。 但同时不少 3C设备企业账期长达 1-2 年，上市平台融资渠道多样， 现金流保障更有利于3C 自动化设备企业的市场扩展，同时也更容易在上市公司内部形成产品闭环， 能有助于设备企业横向拓展产品线，提升单客户营收贡献(原因是 3C设备种类繁多，分工较细，很多特定设备市场空间不到 10 亿)

　　建议关注

　　光韵达(300227) ( 领先 FPC 激光成型服务商， 自动检测领域不断拓展)、 大族激光(002008) ( 国内激光设备龙头， 业务多点开花，市占率不断提高)、 劲胜智能( 颜值时代下，杰出的结构件及其智能装备综合服务商)、 联得装备(300545)( 国内模组组装企业龙头)、 正业科技(300410)( 3C 设备集大成者，锂电检测双轮驱动)、 劲拓股份(300400) ( 电子焊接设备龙头，显示设备新星)、 精测电子(300567)( “光-机-电”一体化智能检测，进入苹果供应商体系)、 田中精机(300461)( 拟整体收购远洋翔瑞，业绩弹性将大幅提升)、 智云股份(300097) ( 3C 自动化高增长，布局新能源增长点)、 华东重机(002685) ( 外延并购润星科技，高档 CNC 加工提升业绩弹性).

　　风险提示： 经济下行风险，行业政策风险。