9月14日午间机构研报精选 10股值得关注

　　三安光电(600703) ：深耕LED芯片行业成绝对龙头，加码化合物半导体打开新篇章

　　研究机构：申万宏源(000166)

　　投资要点：

　　LED 芯片巨擘，加码化合物半导体：深耕LED 行业20 载，LED 龙头渐成型。三安光电公司主要从事Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料的研发与应用，着重于砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及到外延、芯片为核心主业，分为可见光、不可见光、通讯以及功率转换等领域。收入利润稳增长，盈利能力远超同行。2014Q1-2017年Q1 三安光电的季度营收基本稳定增长，增速稳定。归母净利润波动趋势较大，整体来看呈现较快增速。2016 Q1 由于2015 年的大降价导致销量较低，这也成为了这两年LED行业的拐点。2016 年二季度以来，三安光电营收和归母净利润不断增长。相比较同行的历年毛利率水平，公司基于其规模效应、研发投入、产品结构及客户资源等多方面，保持了对于同行业对手的显着毛利率优势。

　　LED 芯片行业产能出清，龙头公司市场集中度提高。LED 芯片行业的重资产、重资金的运行模式会迫使众多中小企业处于是否开工的犹豫状态。LED 芯片行业经历了低谷期，龙头公司整合行业，形成寡头市场。未来产能将会跟随者大企业的MOCVD 数量而变化，供给端大企业控制产能的能力会逐渐增强，龙头地位形成会带来进一步提价的潜在预期。下游LED 细分市场需求上升带来供需缺口，多种应用打开市场空间。LED 产业链的下游领域即为面向终端用户的LED 应用产品制造行业。下游领域呈现出系统集成、技术面宽、多样化的特点。 LED 应用产品多样，目前下游应用主要有LED 照明、LED 背光、LED 显示三个部分。小间距市场提振上游芯片，Micro-LED 引领未来显示。车用大灯市场打开，利基市场高增。

　　国家大基金助力，公司大力投入顺应行业发展。GaAs 在无线通讯领域应用中占据主流地位，2015 年全球GaAs 元件市场总规模为86 亿美元，同比增长15.75%，到2020 年，市场规模预计将突破130 亿美元。而GaN 下游多为军工，公司研发完善开拓新市场。国家大基金助力，三安化合物半导体进展顺利。

　　我们预计公司2017/2018/2019 将实现归母净利润31.91 亿元/43.65 亿元/51.98 亿元，未来2 年CAGR 达28.35%，对应的EPS 为0.78 元/1.07 元/1.27 元。基于相对估值法和DCF 两种估值计算方法，我们采用算术平均的方法，得出公司目标市值1085 亿元。相对估值法法采用乾照光电(300102) 、华灿光电(300323) 、澳洋顺昌(002245) 作为估值对比，同类公司17 年PE 水平约为27 倍，三安是行业龙头，给予17 年35 倍估值，目标市值1117 亿元。同时，DCF估值得出公司内在价值1053 亿元。

　　风险提示：警惕LED 芯片市场扩张速度加快带来价格大幅松动。下游需求后续若不够强劲影响上游供给价格。政府对于芯片行业的补助力度值得重点跟踪。

　　四川路桥(600039) ：定增完成+新签合同劲增1.6倍，助力业绩稳健增长

　　研究机构：光大证券(601788)

　　非公开发行完成，改善公司资本结构，增强核心竞争力

　　公司本次非公开发行于2017 年8 月7 日获证监会核准批复，于同年9月11 日完成登记托管及限售手续办理。发行股票数量为5.9 亿股，发行价格为3.91 元/股，募集资金总额为23.1 亿元。本次定增有望改善公司资本结构，提升盈利能力与持续经营能力，进一步增强公司的核心竞争力。

　　行业层面：四川省“十三五”交通投资同比增长22.6%

　　四川省“十三五”综合交通运输计划投资1.03 万亿元，较“十二五”规划增长22.6%。其中铁路营业里程计划6,000 公里(包括高速铁路2,100公里)；公路网总里程34 万公里，高速公路通车里程8,000 公里，普通国省干线公路省级改造项目1.3 万公里，新改建农村公路9.7 万公里。

　　股东层面：公司背靠省级基建投资平台，新签订单保障度较高

　　公司大股东铁投集团是四川省国有特大型基建投融资平台，代表四川省承担铁路、公路投资建设和运营管理等业务，在省内基础设施建设领域的市场份额约为30%。公司作为铁投集团旗下技术实力最强、业务体量最大的路桥建设平台，有望从“十三五”交通工程投资规划中充分受益。

　　公司层面：新签合同同比大幅劲增1.6 倍，海外矿产项目进展顺利

　　受新一轮项目开工进度放缓影响，公司2016Q4 及2017Q1 的营收与净利润出现一定下滑，但综合毛利率始终稳健上升，显示基本面向好趋势并未改变。公司2017 年1-8 月新签合同281.52 亿元，同比大增162%，已超去年全年水平。测算公司在手订单超355.43 亿元，为去年施工业务营收1.5 倍，对全年业绩形成强力保障。海外阿斯马拉矿已完成项目初步设计，并已启动水坝建设和加密钻孔勘查等前期建设工程。

　　盈利预测和投资建议：2017 公路投资高度景气，四川省“十三五”交通投资同比增长22.6%，PPP 助推西南地区基建井喷，公司作为铁投集团旗下的核心基建平台，基本面经营持续向好，海外矿业进展顺利，同时估值较低，安全边际较高。维持公司的盈利预测，定增摊薄后2017-2019 年的EPS 为0.34/0.40/0.45 元，目标价5.60 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：PPP、BOT 项目进展不及预期；海外矿业进展不及预期。

　　兴蓉环境(000598)：成都市区域水务龙头，打造“水务+环保”双主业

　　研究机构：广发证券(000776)

　　成都市唯一公用事业上市平台，立足水务积极开拓环保双主业

　　公司作为区域水务龙头，立足成都市供水与污水业务，积极开拓异地项目和“水务+环保”模式。截至2016 年公司运供水、污水处理能力分别达240.3 万m3/日、278 万m3/日，其中异地污水处理能力占比达30%。2016年营业收入30.58 亿元，净利润8.74 亿元，其中包括垃圾渗滤液、污泥、垃圾焚烧等环保业务收入，占比达到7.4%。

　　供水、污水业务产能扩张加速，固废等环保业务稳健推进

　　公司立足成都市，不断拓展供水、污水能力，受益于区域中天府新区、高新区等供水成长空间较大，目前公司供水在建项目产能达52 万m3/日，预计完成建设后公司供水能力同比提升21.6%。此外，公司污水业务范围已覆盖全国7 省份，在建、拟建异地项目总产能达53.3 万m3/日，占现有污水处理产能比例达19.2%。环保业务方面，随着万兴、隆丰、巴基斯坦等垃圾焚烧项目和污泥扩建产能投产，环保业务占比有望进一步提升。

　　新管理层锐意进取，乘PPP 东风积极对接异地项目

　　自2016 年以来，公司管理层陆续更换，当前董事、高管中有6 位为2016 年后上任，调整后公司管理层结构趋于年轻化。此外，2016 年以来公司已中标江苏沛县供水PPP 等4 个项目，合计金额达42.45 亿元。公司主体信用等级2016 年调为AAA，具有较强融资优势，为进一步拓展PPP 项目奠定资金基础。

　　内生成长与外延扩张空间兼备， 给予“买入”评级

　　预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.32、0.36、0.42 元/股，按照最新收盘价对应PE 分别为18、16 和13 倍。公司现有运营项目盈利稳健，积极推进外延并购扩充运维规模；受益于成都市新区建设和异地PPP 项目拓展，业绩成长有望加速，给予“买入”评级。

　　风险提示产能释放不达预期，利率大幅上行，异地拓张进度不及预期。

　　慈文传媒(002343)：业内顶级剧王，视频付费浪潮的受益者

　　研究机构：国金证券(600109)

　　投资逻辑

　　影视内容龙头公司，定增过会增强信心：公司系国内首批被授予电视剧制作许可证(甲种)的影视公司。经过十余年的发展，公司影视作品类型也逐渐走向多元化，影响力也不断增强。2017 年上半年公司收入3.33 亿，同比下滑22.3%，归母利润0.76 亿，同比回落17.5%，主要是因为公司影视剧集中于下半年确认收入。此外，公司非公开发行股票申请于今年8 月获得证监会核准，资金充足有利于公司电视剧扩充产能，为公司发展奠定信心。

　　视频付费催生精品剧内容，量价齐升利好影视剧龙头：我国视频付费市场快速发展，预计2020 年中国付费视频用户将增长到2.5 亿，市场规模增长至600 亿元。视频网站的商业模式也开始从传统的流量主导转变为了内容主导，催生出一大批优质影视内容。视频网站加大内容采购的力度，头部剧的流量效应愈发显着，单集售价仍将保持上涨，量价齐升利好国内优质影视剧公司。

　　业内顶级剧王，制作能力突出：公司是业内顶级影视制作公司。公司2016年剔除游戏后影视收入13.7 亿，同比大幅增长76.4%，毛利率由于影视剧投资模式的变化则有所回落。公司每年都有精品剧产出，《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》等精品大剧都在业内获得了良好的口碑以及极高的点击量和收视率，其中2015 年播出的《花千骨》收视率破3，创造了中国周播剧最高收视纪录，网络总播放量突破200 亿，成为行业现象。2017 年播出的《楚乔传》收视率和播放量持续走高，成为两年来收视第一、历史收视第二的周播剧。《凉生，我们可不可以不忧伤》根据公司2016 年11 月12 日公告以及2017 年8 月9 日公告推算该剧网络单集售价约1000 万元，国内顶级价格，总售价约11.8 亿元，预计Q4 确认收入。

　　IP 储备丰富，编剧实力筑核心竞争力：长期以来公司储备IP 丰富，《三体》原作小说是国内科幻界的代表作品，其他重磅IP 包括《寻找爱情的邹小姐》、《脱骨香》、《步步生莲》、《紫川》等，以上影视剧项目预计最近两年启动，有效增厚未来业绩。近年来品质越来越成为影视剧成功的关键，慈文传媒拥有过硬的编剧实力以及编剧团队，保证了公司影视剧的精品质量。

　　投资建议及估值

　　我们预测2017-2019 年，公司预计总营业收入分别为24.13、30.16 和36.19 亿元，预计归母净利润分别为4.47、5.50 和6.73 亿元；按照最新摊薄后股本(2018-2019 年按照定增后股本摊薄计算)计算，2017-2019 年对应EPS 分别为1.42、1.62 和1.98 元，对应PE 分别为25、22 和18 倍。

　　我们选取A 股影视上市公司按照Wind 一致盈利预期对2017 年的PE 进行了比较，慈文传媒的估值相对比较低。我们按照18 年的EPS 给予26.5XPE估值，目标价42.93 元，首次覆盖评级为“买入”。

　　风险提示

　　赞成科技业绩承诺明年到期，电视剧收入确认进度可能不及预期。

　　政策因素：网络剧政策趋严。

　　中集集团(000039) ：物流业务优化结构，短期增厚业绩，长期拓宽合作空间

　　研究机构：海通证券(600837)

　　出售中集电商股权，深化与顺丰的合作。公司公告拟向丰巢科技(顺丰为主要股东之一)出售其持有的中集电商约78%的股权，交易作价6.34 亿元，预计增厚17 年净利润约4 亿元。同时，公司公告与顺丰速运签订《战略合作框架协议》，根据协议内容，双方拟在铁路与多式联运、“一带一路”与中欧班列、装备与相关技术(冷运设备、分拣设备等)以及相关产品服务等领域展开进一步合作。我们认为公司此举有效的优化了物流板块的商业模式，为其自主研发的核心装备全自动高速分拣机拓宽了市场。同时，借助顺丰在铁路领域的布局，公司集装箱和车辆业务也有望长期受益；

　　下游盈利改善释放集装箱更新需求。根据Drewry，2016 年全球集装箱保有量大约为3800 万TEU，按照15 年折旧测算，每年的更替需求大约为253 万TEU。由于1H17 船公司和租箱公司盈利不同程度改善，我们认为其16 年受压制的购箱意愿将在2H17 继续释放。往后看，在全球贸易复苏趋势尚未确认的背景下，由于下游的盈利改善带来的更新需求，我们认为集装箱制造公司比集运公司更有配置价值。考虑到公司全球市占率接近50%，如果贸易量保持平稳，我们预计中集集团17 年干箱销售有望超过110 万TEU，18 年有望超过125 万TEU；

　　安瑞科2H17 毛利率有望提升，车辆业务17 年可能超预期。受益于环保督查及煤改气等政策推动，天然气产业链关注度提升，中集安瑞科能源业务板块1H17收入增速近50%。我们认为在需求强劲的前提下，安瑞科主要产品存在提价可能，其毛利率有望提升。同时，8 月国内重卡销量达到9.1 万辆，同比大增84%，超过市场预期。公司车辆业务1H17 实现超过30%的业绩增长，我们认为在国内重卡旺销的背景下，公司车辆业务17 年可能超预期；

　　目标价24.06 元，买入评级。考虑到公司集装箱业务进入景气周期释放向上弹性，我们预计公司17-19 年归母净利润为24.71 亿元、34.62 亿元、39.31 亿元，17-19年EPS 为0.83 元、1.16 元、1.32 元。我们给予公司17 年29 倍PE 估值(可比公司17 年PE 估值中位数为28 倍)，目标价24.06 元，维持买入评级；

　　风险提示。箱价上涨存在不确定性，土地工转商进展存在不确定性，海工风险去化存在不确定性。

　　启明星辰(002439) ：与联想云签署战略合作框架协议，云安全又攻一城

　　研究机构：华创证券

　　事项：

　　公司9 月12 日晚间发布公告，公司全资子公司北京启明星辰信息安全技术有限公司与北京联想云科技有限公司于2017 年9 月12 日在北京签署了《战略合作框架协议》，致力于在企业级云计算领域建立全面、深入的战略合作伙伴关系

　　主要观点

　　1。云安全加速拓展，竞争地位稳固

　　公司此次与联想云签署战略框架协议，双方旨在云计算领域针对项目、技术、市场等层面展开全面合作，实现企业级云服务和网络安全深度融合。此前6 月，公司与腾讯云签署战略合作协议，双方将在政务云项目建设、产业互联领域开展深入合作，分别为政府提供作为云安全、云计算解决方案和服务。此次与联想云计算达成合作意向，再次验证了云安全的日益上升的市场需求和公司作为独立第三方安全厂商的综合实力。公司此前推出CloudSOC，上半年参股抗DDoS 和SaaS 云安全专业厂商长沙智为，为云安全业务开拓奠定坚实基础，结合日益增强的卡位优势，竞争地位稳固。

　　2。订单高增长，行业龙头持续高景气

　　2017 年上半年，公司新增订单金额46%，利好下半年和明年业绩。6 月1 日《网络安全法》实施以来，无论是《关键信息基础设施安全保护条例(征求意见稿)》等具体条例的落地颁布，还是网信办等监管部门的严厉督查，都说明当前网络安全的严峻形势和顶层监管的坚定决心。关键信息基础设施领域范围扩大，合规性要求趋严，公司作为网络安全领域的绝对龙头，有望充分受益。

　　3。投资建议

　　公司作为网络安全龙头，充分受益于行业景气度提升，云安全的加速布局有望形成新增长极，预计2017-2019 年归母净利润分别为4.49、5.83、7.11 亿元，分别对应PE 45、34、28 倍。

　　4。风险提示：

　　云安全合作推进不及预测，公司收入增速不及预期。

　　美年健康(002044)：终端布局速度符合预期，保障业绩实现高成长

　　研究机构：天风证券

　　出资1.53 亿元收购7 家公司股权，终端布局速度加快

　　美年大健康产业控股股份有限公司下属全资子公司拟以自有资金收购西昌美年大健康健康管理有限公司等七家公司股权，本次交易股权转让价格及增资金额合计为15,347.10 万元。

　　18-20 年承诺合计归母净利润达到1,371 万元、1,997、2,836 万元

　　西昌美年、安徽慈济和杭州美年等盈利能力成熟，收入体量大，将为公司业绩贡献明显增量。其余四家子公司均在近1-2 年内新建或重新装修，但一般体检中心盈亏平衡期在1-1.5 年，收购后将提高公司盈利能力。18-20 年，其中6家公司(杭州美年暂无业绩承诺)承诺合计归母净利润(考虑股权比例)分别达到1,371、1,997、2,836 万元。

　　1、西昌美年：收购后，全资子公司成都美年公司将持有51%股权，2017 年1-7月西昌美年收入1,642.65 万元，净利润431.13 万元。18-20 年承诺净利润分别为620 万元。2、安徽慈济：收购后，全资子公司安徽博瑞康将持有52.01%股权，2017 年1-7 月安徽慈济收入1,451.32 万元，净利润325.39 万元。18-20 年承诺净利润分别为550 万元。3、旅顺美年：收购后，全资子公司大连大健康公司将持有100%股权，2017 年1-7 月旅顺美年收入214.54 万元，净利润-198.20万元，旅顺美年于2017 年3 月20 日取得《医疗机构执业许可证》，预计下半年能实现盈利。18-20 年承诺净利润分别为200、350、575 万元。4、杭州美年：完成收购后，全资子公司美年大健康产业将持有100%股权，2017 年1-7 月杭州美年收入886.55 万元，净利润-338.64 万元，上半年为业务传统淡季，下半年为业务旺季，预计下半年基本能够实现盈利。5、武汉高信：完成收购后，全资子公司武汉美年公司将持有100%股权，2017 年1-7 月武汉高信收入189.76万元，净利润-343.89 万元，2017 年上半年，武汉高信进行了重新装修及更新设备，预计下半年能实现盈利。18-20 年承诺净利润分别为200、400、600 万元。6、南昌美康：收购完成后，全资子公司南昌长庚公司将持有100%股权，2017 年1-7 月南昌美康收入244.27 万元，净利润-346.59 万元，。南昌美康于2017 年3 月14 日取得《医疗机构执业许可证》。18-20 年承诺净利润分别为200、350、575 万元。7、重庆美天：收购完成后，全资子公司成都美年公司将持有84.17%股权，2017 年1-7 月重庆美天收入169.25 万元，净利润-955.15 万元，重庆美天为2017 年7 月新开业的体检分院，将作为重庆地区的美年大健康旗舰店。18-20 年承诺净利润分别为200、350、575 万元。

　　维持“增持”评级

　　预计慈铭注入后2017-2019 年备考摊薄EPS 分别为0.22、0.35、0.51 元，看好公司业绩成长量价齐升的逻辑，从中长期评估公司价值，根据2018 年EPS，未来十二个月给予55 倍PE，目标价19.25 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：健康管理业态进展低于预期，市场竞争加剧，商誉减值风险。

　　 国恩股份(002768)：人造草坪前景广阔，成长有望加速

　　研究机构：安信证券

　　主营业务毛利稳定，产能扩张驱动增长：公司主业上游是PP 等树脂产品，下游以家电为主。由于下游企业灵活的调价机制，公司可以根据上游树脂的价格调整报价，锁定产品毛利，因此在原材料涨价的情况下，公司毛利率基本稳定，经营情况优于同行业上市公司。17 年上半年由于家电行业需求旺盛，公司主业收入增速50%以上。目前国恩持续开拓了芜湖，宁波和邯郸分公司，继续保障奥克斯和美的等知名企业的增量需求，产能不断扩大，根据公司半年报，三大分公司全面投产后将贡献约5 亿元收入。我们认为未来随着公司加快在全国各地布局基地，依靠良好的客户关系，新增产能将保证公司业绩进一步增长。

　　人造草坪催生百亿空间市场，体育草坪子公司业绩有望超预期：人造草坪相比于天然草坪，具有建设和养护成本低，使用寿命长等优势。我国人造草坪行业从13 年起快速发展，目前已成功替代进口人造草坪，并开始逐步对外出口。根据《全国足球场地设施建设规划(2016-2020年)》，提出到2020 年全国足球场地数量超过7 万块，按照目前人工草坪每平米100 元左右的造价测算，新建足球场若全部采用人工草坪，将催生每年近百亿的市场空间。国恩草坪公司目前技术人员储备和产能建设已完成，未来几年业绩有望持续超预期。

　　推进高端复合材料，长期成长空间打开：公司公告定增募集7.5 亿元投向国恩复材的4 万吨/年SMC 纤维材料、连续纤维增强热塑性材料(CFRT)等高端产品。复合纤维材料市场空间广阔，SMC 纤维材料和碳纤维CFRT 材料在国外已开始大规模应用，我们认为募投项目有助于公司切入高端市场，进一步完善新材料布局，打开长期成长空间。

　　投资建议：暂不考虑本次非公开发行，上调盈利预测，预计公司2017-19 年EPS 分别为0.79、1.30、1.75 元，维持买入-A 的投资评级。

　　风险提示：人造草坪行业竞争加剧；下游需求不及预期。

　　紫光国芯(002049)：业绩符合预期，智能芯片业务增长较快

　　研究机构：中原证券(601375)

　　报告关键要素：

　　事件：紫光国芯(002049)公布2017年半年报。

　　点评：业绩符合预期。17年上半年，公司实现营业利润1.39亿元，同比增长13.55%；实现净利润1.23亿元，同比减少17.86%，主要因16年同期集成电路业务将15年度多缴纳所得税冲减，因而所得税费用为负所致。17年上半年，公司基本每股收益0.20元。

　　收入增速加快，预计将保持较快增长。17年上半年，公司实现营业收入8.01亿元，同比增长24.01%。收入增长主要得益于公司积极开拓存储器芯片、智能芯片等集成电路产品相关应用市场。公司智能芯片业务营收占比42.36%，为公司第一大业务；该业务17年上半年营收3.39亿元，同比增长35.77%。公司二代身份证芯片保持稳定供货，城市通卡、公交卡和居住证等应用项目全面推广，所占市场份额逐步提高；交通部标准的交通卡市场份额持续扩大，正成为公司新的业务增长点；THD88芯片已经入围农行等国有银行，市场份额逐步提升。公司USB-Key主控芯片产品具有高性价比、高安全性的优势，已成为市场主流产品，随着公司针对蓝牙key市场定制的芯片的量产，未来市场份额将进一步提升。因此，预计公司17年下半年和18年营收仍将保持较快增长。

　　毛利率显着回落，预计将企稳回升。17年上半年，公司毛利率为32.83%，同比回落8.44个百分点，主要由于特种集成电路、存储器芯片业务毛利率大幅回落所致。分业务毛利率显示：智能芯片业务毛利率27.80%，同比提升3.35个百分点；特种集成电路业务毛利率60.85%，同比回落7.10个百分点；存储器芯片业务毛利率9.58%，同比回落19.88个百分点；晶体业务毛利率17.47%，同比提升7.08个百分点。分季度毛利率显示：公司17AQ1毛利率29.91%，同比回落17.93个百分点，环比回落2.26个百分点；17AQ2毛利率35.78，同比降幅缩窄到0.40个百分点，环比提升5.87个百分点。考虑到17AQ2毛利率已显着好转，预计公司17年下半年和18年毛利率将企稳回升。

　　终止筹划重大资产重组。公司于17年7月17日发布公告，终止对长江存储的收购。由于长江存储的存储器芯片工厂项目投资规模较大，目前尚处于建设初期，短期内无法产生销售收入，公司认为收购的条件尚不够成熟，同意终止本次股权收购。本次重组的终止，不会对公司现有生产经营活动和财务状况造成重大不利影响，也不会影响公司既定的战略规划。

　　盈利预测与投资建议：预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.62与0.76元，按9月13日29.16元收盘价计算，对应的PE分别为46.7倍与38.2倍。目前估值相对电子行业水平合理，首次给予“增持”的投资评级。

　　风险提示：存储器芯片业务毛利率进一步回落、系统性风险。

　　安科生物(300009) ：生长激素高速增长，精准医疗全产业链布局

　　研究机构：山西证券(002500)

　　事件描述：我们于9月7日赴合肥对公司进行了实地调研，与多位高管就公司经营情况及未来发展进行了沟通。

　　事件点评：

　　国内市场增长空间大，生长激素发展前景良好。生长激素是矮小症的主要治疗手段，根据“2014中国儿童生长发育健康传播行动”估算，我国矮小人口约3900万人，其中4-15岁需要治疗的患儿约有700万，而我国每年的就诊患者不到30万名，真正接受治疗的患者不到3万名，产品市场渗透率较低，增长空间大。根据PDB数据显示，目前国内生长激素市场规模在20亿元左右，2016行业增速超过30%，正处于快速增长期。随着二胎政策推动人口的增长、居民收入水平的提高以及相关医疗知识的教育普及，生长激素市场规模将进一步提高，未来发展前景良好。

　　粉针市场高速增长，水针、长效上市在望。基于生长激素行业的高景气状态，公司不断加强专业化销售队伍得建设，坚持深入的学术推广，公司粉针产品增长迅速，上半年销售收入约1.8亿元，同比增速将近60%。此外，相关产品研发进展顺利：水针已收到CFDA药品注册受理通知书，有望在2018年上市，成为国内第二家水针生产企业；长效三期临床也正在顺利开展中，上市在望。品种的丰富将进一步提高公司竞争力，提升公司市场份额。

　　全产业链布局精准医疗，全面提升公司行业地位。近几年，公司持续加大投资精准医疗，已逐步形成全产业链布局：收购基因检测上游设备供应商湖北三七七；独资设立安科精准医学检验所，布局液态活检、DNA测序等精准医学检测服务；全资收购中德美联，进入司法鉴定领域；参股博生吉，积极推进CAR-T临床研究工作；参股希元生物，进一步推进公司抗肿瘤(肿瘤靶向基因-病毒药物)领域产业化发展；受让礼进生物PD-1抗体及生产细胞株技术，丰富肿瘤靶向治疗产品线；重要肿瘤靶向产品HER2单抗启动三期临床，争取进入国内上市第一梯队。全方位布局精准医疗，协同上下游产业，全面提升公司行业地位。

　　投资建议：

　　生长激素粉针产品销售高速增长，水针、长效上市在望，将进一步提升公司市场份额；精准医疗全产业链布局，未来市场潜力巨大。我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.39、0.50和0.61元，以9月13日收盘价18.34元计算，2017-2019年PE分别为47.1、36.3和29.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。