山西证券：安科生物增持评级

　　安科生物(300009) (300009)事件描述： 我们于 9 月 7 日赴合肥对公司进行了实地调研， 与多位高管就公司经营情况及未来发展进行了沟通。事件点评：

　　国内市场增长空间大，生长激素发展前景良好。 生长激素是矮小症的主要治疗手段， 根据“ 2014 中国儿童生长发育健康传播行动”估算，我国矮小人口约 3900 万人，其中 4-15 岁需要治疗的患儿约有 700 万， 而我国每年的就诊患者不到 30 万名，真正接受治疗的患者不到 3 万名， 产品市场渗透率较低， 增长空间大。 根据 PDB数据显示，目前国内生长激素市场规模在 20 亿元左右， 2016 行业增速超过 30%，正处于快速增长期。随着二胎政策推动人口的增长、居民收入水平的提高以及相关医疗知识的教育普及， 生长激素市场规模将进一步提高， 未来发展前景良好。

　　粉针市场高速增长，水针、长效上市在望。 基于生长激素行业的高景气状态，公司不断加强专业化销售队伍得建设，坚持深入的学术推广， 公司粉针产品增长迅速， 上半年销售收入约 1.8 亿元，同比增速将近 60%。 此外， 相关产品研发进展顺利： 水针已收到 CFDA药品注册受理通知书， 有望在 2018 年上市， 成为国内第二家水针生产企业； 长效三期临床也正在顺利开展中， 上市在望。 品种的丰富将进一步提高公司竞争力，提升公司市场份额。

　　全产业链布局精准医疗， 全面提升公司行业地位。 近几年， 公司持续加大投资精准医疗，已逐步形成全产业链布局： 收购基因检测上游设备供应商湖北三七七； 独资设立安科精准医学检验所， 布局液态活检、 DNA 测序等精准医学检测服务； 全资收购中德美联， 进入司法鉴定领域； 参股博生吉， 积极推进 CAR-T 临床研究工作；参股希元生物， 进一步推进公司抗肿瘤(肿瘤靶向基因-病毒药物)领域产业化发展； 受让礼进生物 PD-1 抗体及生产细胞株技术，丰富肿瘤靶向治疗产品线；重要肿瘤靶向产品 HER2 单抗启动三期临床，争取进入国内上市第一梯队。 全方位布局精准医疗，协同上下游产业， 全面提升公司行业地位。投资建议：

　　生长激素粉针产品销售高速增长，水针、长效上市在望，将进一步提升公司市场份额；精准医疗全产业链布局， 未来市场潜力巨大。我们预测公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.39、 0.50 和 0.61 元，以 9 月 13 日收盘价 18.34 元计算， 2017-2019 年 PE 分别为 47.1、36.3 和 29.9 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示： 药品安全及降价风险、市场营销风险、新产品研发风险、行业政策风险、 收购整合风险。