中航证券：西藏珠峰买入评级

　　事件：

　　8月31日，塔吉克斯坦(以下简称“塔国”)总统拉赫蒙访华，中塔两国元首共同签署并发表了《中塔关于建立全面战略伙伴关系的联合声明》。中塔国际关系由2013年5月20日共同确立的“战略伙伴关系”升级为“全面战略伙伴关系”，两国将进一步加强在矿业领域合作。8月14日，公司与上海歌石祥金投资合伙企业(有限合伙)、华融华侨资产管理股份有限公司就设立“西藏珠峰(600338) 歌石华融资源投资并购基金”(暂定，以工商注册为准)签订战略合作框架协议。标的基金总规模约为100亿元人民币或等值美元，在“一带一路”沿线国家矿藏资源领域投资并购，重点是贵金属、铜钴铅锌、铀资源等优质资源，以IPO、并购或回购为主要退出方式，西藏珠峰在同等条件下对投资项目有优先并购权。

　　公司在塔国营商环境将进一步改善。公司主要资产派矿、阿矿及北阿矿三个采矿权和选矿厂等所处位置在塔国苦盏市西北直线距离约45公里处(40°40‘54.51“N，69°35’29.71”E)，与乌兹别克斯坦首都塔什干直线距离约72公里，地处中亚五国中心位置。随着中塔两国伙伴关系的升级和“一带一路”战略推进，公司在塔国乃至中亚地区营商环境将进一步改善，享有矿业投资、政策红利等发展优势。

　　设立并购基金，开启外延增长路径，打造大型矿业投资运营集团。公司正处矿业规模发展关键时期，优质矿权的获取、矿产资源勘查和开发工作是战略要点。设立矿产并购基金，是公司发展战略与国家战略相统一的举措，根据规划公司主营矿产种类将扩大到贵金属、铜钴、铀矿，公司将发展成大型综合性矿业集团。第二大股东歌石祥金具有矿业项目资本运作经验，且与公司控股股东有过项目合作经验，此次作为并购基金参与方之一，增强了基金成功设立和运行的基础。100亿元人民币，是针对投资并购大型矿业项目的资金规模。以并购基金方式，相比上市公司直接投资，其一可以放大资金杠杆，其二可以通过基金参与各方整合资源，其三因不并表可避免标的项目初期盈利状况不佳时对公司业绩干扰，减小公司业绩波动。

　　风险因素： 地缘政治风险地缘政治风险地缘政治风险地缘政治风险 ；基金意向协议不能落实的风险意向协议不能落实的风险意向协议不能落实的风险意向协议不能落实的风险意向协议不能落实的风险 .

　　预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为1.75元、2.05元和2.39元，对应的动态市盈率分别为26.40倍、22.57倍和19.33倍，继续维持买入评级。