再议银行股的新估值
来源： 互联网
作者：刘柯
摘要： 8月2日，多只银行股大涨，特别是各个细分板块的龙头股，如国有大行的建设银行、股份制银行的招商银行等，纷纷创出新高。建设银行和招商银行的再度联袂上涨，提升了银行板块整体估值空间。银行板块从细分的角度看，
8月2日，多只银行股大涨，特别是各个细分板块的龙头股，如国有大行的建设银行(601939) 、股份制银行的招商银行(600036) 等，纷纷创出新高。建设银行和招商银行的再度联袂上涨，提升了银行板块整体估值空间。
银行板块从细分的角度看，可以分成国有大行、股份制银行、城商行和最近上市的农商行，这其中，国有大行、股份制银行、城商行加起来的体量最大，也是最有代表性的细分板块。在这三大细分板块中，国有大行是建设银行带头，今年涨幅达到28%左右；股份制银行是招商银行带头，今年涨幅高达51%。在这两个龙头的带领下，国有大行里的工商银行(601398) 和中国银行(601988) 、农业银行(601288) 等也亦步亦趋跟随上涨，股份制银行里的兴业银行(601166) 、平安银行(000001) 等也不甘落后，整体涨幅可观。唯独城商行成了掉队者，领头羊北京银行(601169) 今年的涨幅基本为零，新上市的上海银行(601229)、江苏银行(600919)更是一直在上市首日收盘价附近徘徊。
A股的银行股该怎么估值，这个问题见仁见智。以前我们说国有大行筹码巨大，资金撬不动，估值应该给低一点，但是现在情况似乎有了很大的变化，建设银行的动态PB(市净率)已经达到1.1倍，即便是农业银行和工商银行这样的巨无霸动态PB都是1倍左右了，这个估值比起一年前有了很大的增长。股份制银行是紧随国有大行的金融巨头，招商银行是最好的零售银行，业绩增长也不错，中期预告增长11%，市场现在给予它的动态PB也不低，达到了1.66倍。
现在的一个市场趋势是，国有大行在建设银行的领军下基本同步走，建设银行把国有大行的估值拓展到了1.1倍PB，工行农行站稳1倍PB，中国银行紧紧跟上。在国有大行纷纷站上1倍PB的前提下，股份制银行则被推着提高PB水平，领头羊是招商银行，PB达到了1.66倍，不过股份制银行整体步伐不一致，同样业绩出色但同业做得太大的兴业银行，PB就刚刚过1倍，其它如华夏银行(600015) 、平安银行等也在1倍PB徘徊。按国有大行的先后上涨顺序看，如果市场风向不发生变化，则股份制银行都会跟着领头羊招商银行提升估值水平，基本可以实现招行估值水平的9折，也就是平均1.5倍左右。
还有一个比较有潜力的，就是连领头羊都还没有出现的城商行板块。按常理看，城商行是最有爆发潜力的板块，因为国有大行、股份制银行的市场份额基本都锁定了，发展速度也难以实现突破，但城商行特别是发达地区的城商行却是小荷才露尖尖头，比如北京、上海、江苏的城商行，都是地处中国经济最发达的地区，无论是市场环境还是资源禀赋都得天独厚，增长速度也是最快的。那么，怎么给城商行估值呢？现在资产规模最大的北京银行PB只有1倍左右，上海银行略高一点，也就是1.1倍，毕竟上海银行的总股本只有北京银行的1/2不到，流通股更是“袖珍”到7.8亿。
这里重点说说上海银行，尽管它估值超过了北京银行，但动态分析和横向比较其最有爆发潜力。从基本面看，上海银行是总部位于上海这个中国金融中心的城商行，整个A股独一无二，具备小工行(上海市政支持)、小建行(上海优质房贷和基建资源)、小招商(长三角经济总量)三合一的特质，而且建设银行之所以能引领整个银行股板块，就是因为其A股流通盘小，上海银行也具备这个优势。理论上讲，如果建设银行1.1倍PB和招商银行1.66倍PB合理，那小而美的城商行领头羊的PB水平至少不低于招商银行，如果上海银行能脱颖而出，估值水平应该回升到到1.5-2倍PB，市盈率(PE)回升到15倍左右，应该是非常合理的。
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