华创证券：电解铝政策再梳理 新能源汽车热情有望点燃(附股)

　　投资摘要

　　一、核心推荐：周期、金融为主轴，优质成长博弹性

　　A股运行中枢在周期和金融板块的引领下继续稳步上移，“周期、金融为主轴，优质成长博弹性”是7月以来我们持续推荐，并将横贯三季度的行业配置思路。外需及出口贸易的修复将继续助力经济阶段性企稳，而监管常态化平稳施行有利于市场预期稳定，“双创”的再次提出着重强调了资本市场和改革创新的良性互动。内外环境趋向平稳将进一步引导市场风格朝向均衡演化。

　　电解铝：山东省近日印发环境问题攻坚方案，从环保角度对氧化铝、电解铝等行业提出限产要求。我们对电解铝去产能政策进行再梳理，整体改革节奏确定，山东、新疆区域减产继续推进中，随着停产产能不断增加，电解铝供需结构将进一步优化。推荐个股：神火股份(000933) 、云铝股份(000807) 。

　　新能源汽车：特斯拉首批量产Model 3交付，“鲶鱼效应”将大力推动纯电动汽车的发展。第7批推广目录如期发布，入围车型的动力性及经济性均有明显提高。工信部表示新能源汽车的双积分制度将于近期正式发布。市场有望再度点燃对新能源汽车的热情。推荐个股：杉杉股份(600884) 、天赐材料(002709) 、天齐锂业(002466) 。

　　大金融：券商——证券行业新规利好大券商，证监会再提发展直接融资有望推动券商相关业务的发展。银行——PMI数据坚挺，制造业形势依旧向好，银行资产负债表进一步修复。保险——关键价值数据将有望催生一波中报行情。保险监管新规利好资产负债匹配情况良好的龙头险资企业。推荐个股：华泰证券(601688) 、海通证券(600837) 、兴业银行(601166) 、工商银行(601398) 、新华保险(601336) 。

　　持续关注——禽链.推荐个股：益生股份(002458) 、民和股份(002234)。

　　二、行业复盘：有色钢铁强势依旧，化工综合异军突起

　　近两周，28个申万一级行业均实现正收益。其中有色(+11.30%)、综合(+7.48%)和化工(+7.37%)涨幅位居前三。家电、建筑和医药涨幅垫底。微利股、低价股和中盘股近两周走强。从PE水位来看，银行以7.51X的PE处于2012年至今的71%水位，在全行业中排名第一；农林牧渔的当前PE为25.39 X，处于2012年以来的1%水位，位于最末位。从PE band来看，银行目前市盈率已超过正二倍标准差，而家用电器、食品饮料和非银金融逼近正二倍标准差；综合行业目前PE低于负两倍标准差，化工、房地产、电子、纺织服装、钢铁行业PE接近负二倍标准差。

　　三、中观数据：有色化工齐涨，发电航运回暖

　　上期所铜期货价格创下两年内新高至5.06万元/吨。PTA期货价格延续上行趋势涨6.6%。PVC价格持续走高，大商所期货结算价和南华PVC指数分别上涨6.2%和7.0%。6月全社会发电量环比上涨5.2%，其中水力发电量环比增速高达17.83%；各行业用电量中制造业用电量增幅最大，上涨5.6%。BDI触及阶段性底部后持续反弹回升1.5%，CCFI延续上行趋势涨幅达1.7%。

　　报告正文

　　一、核心观点

　　A股运行中枢在周期和金融板块的引领下继续稳步上移，“周期、金融为主轴，优质成长博弹性”是7月以来我们持续推荐，并将横贯三季度的行业配置思路。外需及出口贸易的修复将继续助力经济阶段性企稳，而监管常态化平稳施行有利于市场预期稳定，“双创”的再次提出着重强调了资本市场和改革创新的良性互动。内外环境趋向平稳将进一步引导市场风格朝向均衡演化。

　　周期板块，供给侧改革新焦点叠加环保助力下，电解铝仍是第一选择。山东省近日印发环境问题攻坚方案，从环保角度对氧化铝、电解铝等行业提出限产要求。我们对电解铝去产能政策进行再梳理，整体改革节奏确定，山东、新疆区域减产继续推进中，随着停产产能不断增加，电解铝供需结构将进一步优化。我们持续推荐的电解铝板块近期再度强力上扬，核心推荐标的神火股份、云铝股份自7月6日行业配置报告《周期复燃，禽链伺机，均衡配置显益》推荐以来累计收益各自高达49.43%和37.05%。同时，禽链板块也强势回归，核心推荐标的民和股份、益生股份推荐以来已大幅上涨28.20%和20.14%。优质成长方面，新能源汽车产业链景气持续，政策利好即将落地。特斯拉首批量产Model 3交付，“鲶鱼效应”将大力推动纯电动汽车的发展。第7批推广目录如期发布，入围车型的动力性及经济性均有明显提高。工信部表示新能源汽车的双积分制度将于近期正式发布。市场有望再度点燃对新能源汽车的热情。我们早在4月12日的行业配置报告《绿树绰约，箪食壶浆》中就建议持续买入的新能源汽车产业链继续强势表现，标的方面，6月12日行业配置报告《产业顺势，再看新能源汽车与5G》中强烈推荐买入杉杉股份，在推荐次日即大涨7.7%，至今已上涨56.94%。大金融方面，证券行业新规利好大券商，证监会再提发展直接融资有望推动券商相关业务的发展。PMI数据坚挺，制造业形势依旧向好，银行资产负债表进一步修复。保险经营持续向好，关键价值数据将有望催生一波中报行情，保险监管新规利好资产负债匹配情况良好的龙头险资企业。

　　“行业配置双周报组合”投资收益展示：从“行业配置双周报”构建初(2017/3/5)至今，绝对收益40.21%，相对上证综指超额收益38.14%，年化收益率125.61%，最大回撤-5.81%。(组合构建标准：双周报推荐标的，按一级行业等权建仓，持有至下期报告，若下期中提示继续持有，则进行组合再平衡，否则以当日收盘价卖出。)

　　　　(一)电解铝：环保助力供给侧改革，坚定看好行业供需格局改善

　　电解铝供给侧改革纵深推进。此次电解铝供给侧改革力度空前，效果不断显现，我们认为目前电解铝供给侧改革已经进入实质性关停在产产能阶段。今年以来相关规定推出频率明显提高，供给侧改革步伐加快。7月6日，国家发改委召开清理整顿电解铝工作情况对接会，在国家层面上强调政策将严格执行，并开始电解铝去产能的第三阶段工作，即督促治理电解铝行业违法违规项目，会议部署了本阶段工作内容，并重申从严治理的态度。

　　据亚洲金属网统计，中国电解铝违规产能约487万吨，截止7月中旬，中国电解铝行业供给侧改革政策已经影响约395万吨电解铝，其中包括约100万吨在建产能，160万吨左右的建成未投产能和135万吨左右的运行产能。去产能进程方面，继新疆之后，山东去产能大幕掀开一角。据百川资讯数据统计，减产方面：信发集团(山东)现运行产能180万吨，现已经减产25万吨，进程缓慢；魏桥铝电(集团)现运行产能841.1万吨，现已经减产56.6万吨，已确定待减产量为36万吨，或减产但未明确减产量37万吨，现在减产继续进行中；新疆东方希望有色金属有限公司现运行产能160万吨，减产进程缓慢，现已经减产35万吨，已确定待减产量5万吨。后市关注内蒙区域政策及采暖季限产。

　　　　环保趋严助推电解铝违规产能去化。与供给侧改革一同被提上重要日程的还有环保工作。随着我国将环保事业提升到更为重要的战略性位置，相应法规、政策相继推出。由于电解铝生产会排出氟化物、粉尘等大气污染物，而原铝4000万吨的产能在有色行业中已属于高量级规模。因此，在今年大气污染考核趋严的压力之下，电解铝去产能力度有望加大。7月5日国家环保部及相关部门对新疆嘉润和东方希望违规产能情况进行督察。目前新疆嘉润违规运行产能已经停了一半，合计66台电解槽，大概8万吨产能；据悉新疆东方希望已经开始停槽。山东省也于7月28日印发《2017年环境保护突出问题综合整治攻坚方案》，从环保角度对相应电解铝产能提出限产要求。不同于去年钢铁、煤炭行政化去产能的方式，通过环保、破产重组等市场化手段来对过剩产能进行供给去化，也正符合中财办的主张(中央财经领导小组办公室副主任杨伟民在国务院新闻办公室于2017年7月27日举办的新闻发布会中称“今后去产能过程中，减少使用行政命令的办法去产能”)。随着环保政策趋严，山东、新疆等区域减产继续推进，停产产能不断增加，电解铝供需结构将进一步优化。

　　　　虽然目前电解铝实地库存130.31万吨，处于相对较高的位置，短期高库存或对铝价产生一定压制。但中长期来看，供给侧改革+环保约束趋严，将有力改善电解铝整个产业链的供需格局。基于此，我们仍然坚定看好供给侧改革带来的板块投资机会。参考钢铁、煤炭行业供给侧改革，我们认为电解铝价格上涨可期。从市场的表现来看，我们的投资逻辑已经得到了印证，建议持续关注神火股份(000933.SZ)和云铝股份(000807.SZ).

　　(二)新能源汽车产业链：首批量产Model 3交付，“鲶鱼效应”再起

　　特斯拉首批量产Model 3交付，或成颠覆性产品。7月28日，特斯拉首批30辆量产Model 3正式交付。Model 3是特斯拉第一款定位平民化的爆款电动轿车，剑指宝马3系、奔驰C级、奥迪A4等豪华品牌主流市场区间，被市场看作iPhone 4一般颠覆性的存在，寄予厚望。至此，特斯拉完成了“三步走”战略的最后一步，其推出的电动汽车在质量、安全和性能方面均达到汽车行业最高标准，俨然成为市场标杆。2015年以来，特斯拉销量进入加速阶段。一方面这是消费者对其产品认可度提升的正向反馈，另一方面通过开放专利以及与其他汽车厂商合作，特斯拉的“鲶鱼效应”也将大力推动纯电动汽车的发展。

　　　　第7批推广目录发布，产品不断进步。7月31日，工信部发布2017年第7批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》。此批目录包含88 家企业的282 个车型，其中包括新能源客车153 款，新能源与用车88款，新能源乘用车41 款。今年以来，工信部保持每月一批推广目录的频次，在已发布的7 批新能源汽车推广目录**有来自178 户企业的2265 个车型入围。从公布的车型来看，入围车型的动力性及经济性均有明显提高，体现出产品不断进步的特征。

　　引入市场机制，促进企业良性竞争，分担政府负担。工信部表示，新能源汽车的双积分制度将于近期正式发布。今年6月国务院法制办发布了《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法(征求意见稿)》，其中要求，2018至2020年，乘用车企业的新能源汽车积分比例分别为8%、10%、12%。积分制一方面引入市场机制促进节能减排，另一方面还将弥补补贴政策退出带来的消极影响，进一步保障新能源汽车未来销量增长。

　　综上，作为符合国家战略发展方向的产业，新能源汽车长期逻辑稳健，而短期政策利好不断。6月新能源汽车新能源乘用车销量达4.8万台，环比增长23%，同比增长41%，而在三季度新能源客车及物流车有望集中释放销量。随着特斯拉Model 3首批量产如期交付，市场有望再度点燃对新能源汽车的热情，建议继续关注。推荐个股：杉杉股份(600884.SH)、天赐材料(002709.SZ)、天齐锂业(002466.SZ).

　　(三)大金融：经济弱企稳，反弹进行时

　　1、券商：行业新规利好大券商，证监会再提发展直接融资

　　券商监管评级出新规，大券商近水先得月。新的券商监管评级有望于8月发布，今年评级方法在修订之后加大了对于业务规模及业务多元化的要求，新的评级对于券商的约束能力得到进一步的提升，这将利好业务布局较早且资本实力较为雄厚的大型券商。从目前行业监管的趋势上来看，分类评级开始与业务直接挂钩，比如今年6月证券业协会下发的《关于修改<公司债券承销业务规范>的决定(征求意见稿)》中，券商评级连续两年低于A且承销金额排名20位之外，将失去债券主承销商资格，这对于中小券商的业务发展提出了新的考验。在当前金融严监管、化风险的背景下，大型券商于存量博弈中将更具优势。

　　证监会再提发展直接融资。**中央政治局会议在部署下半年经济工作时再次提出，要加强金融监管协调，提高金融服务实体经济的效率和水平，而金融工作会议也提出要把发展直接融资放在重要位置。作为资本市场监管机构，证监会在金融工作会议之后进行了专门的会议学习，并将未来工作总结为三大任务——服务实体、防控风险、深化改革。证监会办公厅副主任李钢也于近日在公开场合表示，直接融资包括股权融资和债券融资，而2016年IPO是千亿量级，再融资和减持则都达到了万亿量级。监管层对直接融资的放松将大大推动券商相关业务的发展。

　　　　估值处历史低位，水位仅达9%。去年年末以来，券商行业整体经历了两波调整下跌，目前券商行业指数PB为1.81倍，接近2012年以来均值以下一倍标准差水平，水位仅为9%。而近期监管环境及流动性趋于稳定，板块具有较高的安全性，后续若监管及流动性边际持续改善，则可获得板块估值修复带来的机会，继续推荐华泰证券(601688.SH)和海通证券(600837.SH).

　　2、银行：基本面边际改善，资产质量有望提升

　　PMI小幅回落符合预期，制造业形势依旧向好。7月制造业PMI为51.4%，较6月回落0.3个百分点，与上半年均值51.47%基本持平。7月建筑业PMI较前值扩大1.1个百分点至62.5%，扩张动能持续走阔，结合低基数和上半年土地出让的高增，7月地产投资当月增速有望继续小幅回升，基建投资在财政问责和专项债加快发行的对冲下，回落幅度也有限。6月民间投资中的制造业投资增速已反超全部制造业投资增速，2016年初民间投资断崖式下滑以来这尚属首次，预计民间投资和制造业投资将继续震荡回升。

　　美欧日相继步入高位震荡，出口仍有支撑。从主要出口国制造业PMI指数来看，7月美欧日经济均处于扩张区间，其中欧日边际动能放缓，美国则重拾升势。欧日经济景气度正步中美后尘进入高位震荡期，外需仍有支撑。

　　银行业平稳运行，风险总体可控，资产增速趋于合理。截至6月末，商业银行资本充足率13.2%，流动性覆盖率达124.4%。银行业机构总资产2,365,413亿元，同比增长11.4%，总负债2,183,925亿元，同比增长11.3%。其中，商业银行总资产和总负债同比分别上涨12%和11.9%。

　　　　综上，经济弱企稳，银行资产负债表有望持续修复，而穆迪对中国银行(601988) 体系展望由负面调整为稳定也侧面反映银行资产质量的改善。我们建议继续关注，个股推荐兴业银行(601166.SH)和工商银行(601398.SH).

　　3、保险：行业监管利好龙头，中报行情悄然来袭

　　在5月3日行业双周报《泰然布局火电非银——行业配置观察(17年第4期)》中，我们提示保险具备配置价值。在上半年追逐价值和确定性的市场投资风格下，需求集中爆发叠加三差结构趋于均衡使得保险板块2季度以来大放异彩，申万保险指数大涨45.32%。

　　随着8月中下旬上市险企中报披露的临近，从前期各公司公布的上半年亮眼保费收入来看，包括新业务价值、内含价值在内的关键价值数据将有望催生一波中报行情。此外，上周末保监会再发《关于征求对保险资产负债管理监督规则的意见及开展行业测试的通知》，旨在设置多个指标，根据险企评估表现实施差异化监管。监管层意在通过扶优限劣来引导公司加强资产负债管理，这将利好资产负债匹配情况良好的龙头险资企业。

　　个股方面，我们推荐新华保险(601336.SH).2016年起公司大力推动向保障转型，改善保单结构和保费渠道，时间和效果远超预期。公司积极调整利源结构，发展重疾险等保障业务， “健康无忧”系列产品在市场众多同类产品中占据领军地位。此外，新华代理人渠道的“先质后量”战略已经得到体现，FYC较去年有所提升，而规模或在今年下半年和明年发力。在内含价值质量方面，新华目前是四家中唯一仍然采用11.5%贴现率的，若与平安和太保同样采用11%的风险贴现率，则新华内含价值和新业务价值分别仍有2%和5%的上升空间。在投资结构方面，新华也优于其他三家。

　　(四)持续关注：禽链

　　2017年初以来父母代鸡苗价格自71元/套高位大幅回落至目前8.82元/套，虽较前期有所上涨，但当前价格仍基本处于历史最低水平。在产父母代种鸡存栏量1394.63万套，较年初下降8%，同比微涨0.1%，后备父母代种鸡存栏量再降至952万套，同比下降7%。父母代种鸡销量攀升至101万套，随着鸡肉、鸡苗价格的上涨，父母代种鸡销售明显回暖。

　　随着父母代鸡苗价格高位大幅回落，在产父母代种鸡存栏量较年初下降8%，叠加持续回升的豆粕价格使成本端承压，在消费需求回暖的背景下，收缩的供给有望带来鸡苗价格的触底回升。目前股价虽已开始反映鸡苗涨价预期，但仍有上行空间，建议继续关注益生股份(002458.SZ)、民和股份(002234.SZ).

　　(五)中观巡航：有色化工齐涨，发电航运回暖

　　铜期货价格创两年内新高：受明年年底中国将禁止废五金制品进口的影响，本期上期所铜期货价格飙升，创下两年内新高至5.06万元/吨，涨幅达5.4%。废五金制品主要用于提炼废铜等废金属，此政策将使国内铜供应短缺问题进一步加剧。

　　高温天气拉升全社会发电量：受高温天气影响，6月全社会发电量环比上涨5.2%，其中水力发电量环比增速高达17.83%，但与去年同期相比下降2.0%。各行业用电量环比齐涨，其中制造业用电量增幅最大，上涨5.6%。

　　外贸回暖带动航运弱复苏：在内外需转好的带动下，外贸回暖态势明显。干散货航运方面，自6月初BDI指数触及阶段性底部后持续反弹，本期上涨1.5%；集运方面，中国出口集装箱运价指数延续上行趋势，上涨1.7%。

　　环保叠加检修，化工品价格普涨：环保压力不断加码， PTA期货价格延续上行趋势涨6.6%。此外，受企业集中检修影响，PVC市场供应量大幅减少，本期PVC价格持续上涨，大商所期货结算价和南华PVC指数较上期分别上涨6.2%和7.0%。

　　供给端收缩推动牛奶价格：原奶经历近四年的下行周期，四大出口国的存栏和产奶量增长情况均接近或低于上一轮原奶上涨周期。受供给端不断收缩影响，本期CME三级牛奶期货结算价(活跃合约)大幅反弹，上涨至16.6美元/英担，涨幅达6.35%。

　　(六)行业复盘：有色钢铁依旧闪耀，综合化工熠熠生辉

　　市场回顾：本期28个申万一级行业均实现正收益，其中有色金属(+11.30%)、综合(+7.48%)和化工(+7.37%)上涨幅度位居前三。钢铁、食品饮料涨幅亦在6%之上。家用电器、建筑装饰和医药生物涨幅垫底，排名位居后三位。从一个月的维度来看，周期与大金融板块表现突出，引领其他行业。微利股指数、低价股指数和中盘指数是近两周涨幅前三的风格指数，而新股指数、低市盈率指数和高市净率指数涨幅垫底。

　　估值分析：与上月同期相比，有色金属的PE上涨幅度为18.99%，继续领涨其他行业，而国防军工、通信和纺织服装PE涨幅排名居于后三位。从PE的水位来看，银行当前PE为7.51X，处于2012年至今的71%水位，在全行业中排名第一；食品饮料当前PE为32.66X，水位在67%，位于第二位；家用电器当前PE为19.55X，以61%的PE水位居于行业第三位。农林牧渔的当前估值为25.39 X，处于2012年以来的1%水位，位于最末位。钢铁(7%)与传媒(9%)的PE水位也在10%以下，水位相对较低。从PE band来看，申万一级行业中目前银行业市盈率已超正二倍标准差；二级行业中饮料制造、银行和保险行业超过正二倍标准差；一级行业中的综合行业PE低于负二倍标准差，化工、房地产、电子、纺织服装、钢铁行业PE接近负二倍标准差；二级行业中的纺织制造、仪器仪表等行业超过负二倍标准差，房地产开发、通用机械、汽车零部件和农产品(000061)加工行业等行业市盈率处于负一倍和负二倍标准差之间。

　　二、行业复盘

　　本期28个申万一级行业均实现正收益，其中有色金属(+11.30%)、综合(+7.48%)和化工(+7.37%)上涨幅度位居前三。钢铁(+7.25%)、食品饮料(+6.27%)涨幅亦在6%之上。从一个月的维度来看，周期与大金融板块表现突出，引领其他行业。微利股指数、低价股指数和中盘指数是近两周涨幅前三的风格指数，而新股指数、低市盈率指数和高市净率指数涨幅垫底。与上月同期相比，有色金属的PE上涨幅度为18.99%，继续领涨其他行业，而国防军工、通信和纺织服装PE涨幅排名居于后三位。

　　(一)市场回顾：有色钢铁强势依旧，综合化工异军崛起

　　近两周28个申万一级行业全部实现正收益，其中有色金属继上期实现7.29%涨幅之后，本期再度大涨11.30%，近一月累计涨幅达19.41%，无论是从月份的维度还是从本期来看，均领涨其他各行业。综合(+7.48%)、化工(+7.37%)紧随有色金属之后，分别位居本期涨幅第二、第三位。钢铁(+7.25%)、食品饮料(+6.27%)涨幅亦在6%之上，挤进涨幅前五名。家用电器(+0.49%)、建筑装饰(+1.35%)和医药生物(+1.85%)涨幅垫底，排名位居后三位。从一个月的维度来看，周期与大金融板块表现突出，引领其他行业。

　　　　从申万风格指数走势来看，本期各风格指数收益均为正。其中，微利股指数(+5.82%)、低价股指数(+5.53%)和中盘指数(+5.15%)是近两周涨幅前三的风格指数。小盘指数(+5.04%)、亏损股指数(+5.02%)绝对收益也大于5%，分别位居第四、第五位。而新股指数(+2.26%)、低市盈率指数(+2.36%)和高市净率指数(+2.37%)排名在各风格指数中垫底。

　　　　(二)估值分析：有色金属PE继续领涨，农林牧渔PE处2012年以来低水位

　　从绝对水平上看，国防军工、有色金属、通信、机械设备、计算机和综合的PE较高，均在50倍以上。与上月同期相比，有色金属的PE上涨幅度为18.99%，是PE上涨幅度最大的行业。钢铁(+13.97%)、非银金融(+8.32%)的PE涨幅紧随有色之后，分别排名第二、第三。而国防军工(-7.95%)、通信(-6.77%)和纺织服装(-6.17%)排名居于后三位。

　　　　我们选取2012年以来申万一级各行业市盈率PE(TTM)的周数据，并回溯计算出最近两年的均值水平以及上下两倍标准差，绘制成PE Band图，从而直观展示各行业的估值水平变化。

　　市盈率水平高位行业：申万一级行业中的银行目前市盈率已超过正二倍标准差，而家用电器、食品饮料和非银金融非常接近正二倍标准差；申万二级行业中饮料制造、保险、银行业PE超过正两倍标准差，白色家电、通信运营、航空运输、采掘服务、林业、铁路运输、机场、房屋建设、电力、计算机设备与券商PE处于正一倍和正二倍标准差之间。

　　　　市盈率水平低位行业：申万一级行业中的综合行业PE低于负两倍标准差，化工、房地产、电子、纺织服装、钢铁行业PE接近负二倍标准差，国防军工、有色金属、轻工制造、采掘、农林牧渔、休闲服务、传媒、汽车、机械设备行业PE处于负一倍和负二倍标准差之间。申万二级行业中综合Ⅱ、纺织制造、仪器仪表低于负两倍标准差，房地产开发、渔业、通用机械、汽车零部件、电子制造和农产品加工行业PE非常接近负两倍标准差，园林工程、地面兵装、家用轻工、黄金、环境工程及服务、工业金属、钢铁Ⅱ、煤炭开采、化学制药、化学纤维、光学光电子、生物制品、半导体、商业物业经营、化学原料等行业市盈率处于负一倍和负二倍标准差之间。

　　　　PE水位图：银行当前PE为7.51X，处于2012年至今的71%水位，在全行业中排名第一；食品饮料当前PE为32.66X，水位在67%，位于第二位；家用电器当前PE为19.55X，以61%的PE水位居于行业第三位。农林牧渔的当前估值为25.39 X，处于2012年以来的1%水位，位于最末位。钢铁(7%)与传媒(9%)的PE水位也在10%以下，水位相对较低。

　　　　PB水位图：家用电器和食品饮料的当前PB位于2012年以来的相对高位，均超过了50%水平。其中，家用电器以3.81X的PB，处于2012年至今的66%水位，居于28个行业中第一名。传媒则以3.32X的PB位于2012年至今的9%水位，排名在各行业中垫底。

　　　　三、中观数据

　　(一)上游：煤炭现价齐涨，铝期货库存续增

　　原油：截至7月31日Brent原油现货价报收51.8美元/桶， WTI原油期货结算价为50.2美元/桶，较上期均大幅上涨，涨幅分别达8.4%、8.1%。此外，根据最新可得数据，7月21日EIA全美商业原油库存4.83亿桶，API原油库存5.04亿桶，较前期继续回落，降幅分别达2.41%和1.67%。

　　　　煤炭：本期动力煤期货价持续震荡，较上期下降2.16%，现货价较上期上涨1.65%；焦煤期货价延续上期上行趋势上涨至1313.50元/吨，幅度达5.12%，现货价上涨2.10%。原煤产量6月同比增速10.60%。焦炭现货价较上期上涨6.10%至1740元/吨，期货价与上期持平。6大发电集团煤炭库存继续减少，较上期减少2.27%%，其中秦皇岛煤炭库存减少9.22%。电厂日均耗煤量延续上期上涨趋势增加到83.03万吨，涨幅达5.2%。

　　　　有色：上期所铝、锌期货价与上期基本持平，铜、铅期货价较上期分别上涨5.4%、2.8%；库存方面有所调整，本期除铝上涨2.7%外，处于历史库存低位的铜、铅、锌较前期均有所下降。其中，铝期货存货自去年年底持续上涨至37万吨，涨幅达17579%。铜库存自今年3月达到阶段性高位以后持续回落，降幅达59.2%，本期库存下降4.7%；锌库存自去年4月震荡下行，本期下降12.2%；铅库存较上期继续减少，降幅达12.1%。LME铜、铝、铅、锌3个月期货官方价较上期均出现小幅上涨。贵金属方面，黄金、白银小幅波动，较上期分别上涨2.54%和3.18%。

　　　　(二)中游：黑色系价格齐涨，发电航运回暖

　　钢铁：DCE铁矿石期货价自6月末跌至阶段性底部后持续反弹，涨幅达30%，本期上涨5.2%。新交所铁矿石1个月掉期价较上期小幅上涨7.1%，当月掉期价基本持平。螺纹钢期货价持续走高，较上期大幅上涨19%，现货价格较4月低值上涨9.7%达3729元/吨。高炉开工与上期基本持平。6月份生铁和粗钢产量同比增速分别为2.2%、5.7%，较5月份增速加快。自今年2月中旬以来，螺纹钢库存持续下降，跌幅达52.7%，本期底部反弹，大幅上涨8%；热卷、冷轧库存较上期继续走低，冷轧、热卷、线材库存自今年2月中旬高位走低，已持续四个月减少，降幅分别为7.1%、28.6%、45.2%。

　　　　建筑建材：本期水泥价格除东北地区微涨0.3%，其他地区均有所下降。降幅均在1%左右。本期玻璃综合指数、价格指数和信心指数与上期基本持平。二季度房屋建筑施工面积累计值达到97亿平方米，同比增速为3.5%，较一季度有所增加。

　　　　机械：6月份挖掘机产、销量延续5月份下滑趋势，降幅分别达11.7%、20.7%；6月份金属机床产量基本持平，金属成形机床增加1千台；重卡6月产、销量分别为2.07万辆与2.16万辆，同比增速分别为56.2%、46.7%。履带起重机销量6月销量环比大幅下滑，幅度达26.9%，推土机、汽车起重机销量也有所下降。

　　　　电力：6月全社会总发电量较5月增加6.0%，其中火力发电较5月小幅回升4.4%，水力发电则大幅增加17.8%。分行业来看，采矿业，制造业和化学制品行业的6月用电量相比上月分别增加1.1%、5.6%、2.7%。

　　　　交通运输：7月31日BDI指数报收946点，延续上期回升态势上涨1.5%。出口集装箱运价指数较上期上涨1.7%。6月铁路客运量、货运量剪刀差走阔，客运量较5月下降75.8%，货运量较5月上涨16.4%。同时，航运方面6月民航客运较5月下降6.5%、货运环比增加2.4%。6月规模以上快递业务较5月增加3.1%达到419.9亿元，同比增长29.6%。

　　　　化工：本期PVC价格持续上涨，大商所期货结算价和南华PVC指数较上期分别上涨6.2%和7.0%；甲醇期货价格继上期调整上涨5.6%，本期回落5.4%；PTA期货价格延续上期上涨趋势上涨6.6%；天然橡胶期货价格继上期上涨5.4%，本期大幅下跌7.6%；涤纶价格指数有所下跌；纯碱价格、钛白粉价格和粘胶短纤价格本期基本走平。

　　　　(三)下游：房地产成交面积回落，牛奶蔬菜价格走俏

　　房地产：百城住宅价格指数依然呈现一二线城市分化格局，一、二线城市70大中城市新建住宅价格指数价格有序回落，三线城市价格指数缓慢上行；从成交面积与销售面积来看，7月份30大中城市成交面积与6月份相比大幅回落，商品房销售面积6月74662万平方米，同比增速16.1%；房地产投资完成额同比增速持续减缓，6月投资完成额达50610亿元，同比增速8.5%，环比增速34.6%；6月房屋新开工面积85720万平方米，相比5月增长32%；另外，一季度个人银行住房贷款余额增速放缓，6月新增人民币中长期贷款10611亿元，环比增长21.7%。

　　　　汽车：乘用车6月产、销量分别为184.49万辆，183.18万辆，同比增速分别为3.7%，2.3%，延续增长态势持续回升。新能源汽车6月销量延续上行趋势，销量为49000辆，同比增加34.1%，作为上游核心原材料的碳酸锂和电解钴的价格高位微调。公路货运量5月同比增速略有上升至10.3%。5月进口轿车数量同比大幅增加，达34.4%。

　　　　农林牧渔：本期除玉米、水产品、鸡肉价和鸡蛋价与白糖的价格基本保持上期水平外，其他商品价格均有不同幅度的调整。商品棉平均价格继上期上涨1.6%，本期下降2.5%至14855元/吨；蔬菜均价自6月份以来延续持续上涨趋势，本期增速达11.7%。猪肉平均批发价较上期微涨0.7%至19.92元/公斤，自繁自养生猪和外购猪仔养殖利润差收窄；CME三级牛奶期货结算价(活跃合约)反弹大幅上涨至16.6美元/英担，涨幅达6.35%。

　　　　食品饮料：中高端白酒价格比较稳定。飞天茅台、五粮液(000858)价格一号店零售价分别维持在1299元/瓶和899元/瓶水平。乳制品方面，奶粉价格持续上行，国产品牌婴幼儿奶粉价格达到172.48元/公斤，国外品牌婴幼儿奶粉达到221.31元/公斤；中老年奶粉价格本期在高位继续小幅上涨至94.41元/公斤。全国牛奶和酸奶的零售均价基本保持稳定，分别为11.51元/升和14.25元/公斤。

　　　　家用电器：家用空调销售从去年四季度开始季节性回暖，今年5月销售量创新高，6月有所回落，环比下降9%；变频空调销量微涨2%。厨电方面冰箱和洗衣机6月销量差走阔，冰箱销量增加1.8%达719万台，洗衣机销量减少4.3%达446万台。吸油烟机出口数量大幅下降，6月减少10.3%。小家电方面，空气净化器销量在6月销量为92万台，同比增加12%。

　　　　轻工制造：华北、东北、江浙沪、山东的木浆均价自去年四季度以来一路飙涨，纷纷于3月中上旬创下历史新高，至3月涨价趋势才见放缓。本周东北、江浙沪、山东地区木浆均价有所回升，江浙沪地区均价再度突破5200，达5204元/吨。山东地区均价突破5100达5143元/吨。造纸协会纸浆价格指数亦是自去年4季度以来快速上涨，直到4月涨势方见放缓，6月总指数、漂针木浆和本色浆价格指数相比上月均小幅下调，分别为105.30、101.03、104.96。漂阔木浆价格指数略有上升，达110.40.

　　　　纺织服装：柯桥纺织品生产景气指数去年下半年以来稳步上行，外贸景气指数也呈震荡上行的态势。今年一季度以来柯桥纺织品景气指数开始回落而外贸景气指数持续上升。6月持续分化，柯桥纺织总景气指数、柯桥纺织总市场景气指数和柯桥纺织总生产景气指数均下滑2%左右，而柯桥纺织外贸指数上升3.5%。纺织品价格指数2015年下半年开始震荡上行，近期虽有所调整，但仍处于相对高位。本期柯桥纺织品价格指数维持在105.5左右。原料、坯布、服装原料、家纺及服饰辅料类价格指数均有所上升。

　　　　医药生物：饲用维生素价格指数本期继续上涨至205.3，同比上涨8.1%。抗生素方面，6-APA本期单价保持190元/千克。而7-ADCA、7-ACA和青霉素工业盐的价格较上期出现较大幅度的上涨，其中7-ADCA 和7-ACA较上期分别大涨155元/千克和150元/千克。截止7月24日，上述三类产品价格分别达到480元/千克、480元/千克、72.5元/千克。GCLE出口价为47.5美元/千克，较上期上涨4美元/千克。

　　　　TMT:本期电影票房收入大幅上涨51.2%至15.17亿元。费城半导体指数有所回落，本期下降1.6%。台湾电子指数较上周微降0.2%。华强北综合指数向下微调0.2%，达96.86.MCI指数本期持续回落至4997.7，较上期跌幅达4.5%。

　　 (原标题：【华创策略】电解铝政策再梳理，新能源车迎新政、遇“鲶鱼”——行业配置观察（17年第10期）)