热点内部扩散 市场风格有望延续

　　余纯

　　上周市场先抑后扬。从结构上看，市场继续围绕价值这条主线分化。以上证50为代表的蓝筹股继续震荡攀升，在市场普跌时也能逆势上扬；创业板市场则再创新低，超跌后的反抽力度疲弱。值得注意的是强势板块内的中等市值公司活跃度提升，显现出市场在释放技术压力后，热点在内部开始扩散。随着市场震荡幅度的加大，资金防御性需求有望提升，大金融板块值得继续重点关注。另外，高估值股票中报预披露业绩整体不够理想，调整压力依然存在。

　　强势板块热点内部扩散

　　上周伊始，在监管趋严、新股加速发行预期提升的影响下，市场放量调整。后续市场再度反弹，上证50、沪深300在周中均创出了2016年以来的新高。创业板市场则继续表现低迷，周初大幅下挫创出新低，后续虽然连续多个交易日反弹，但力度有效、量能不佳，整体的走势依然较为疲弱。

　　上周，从不同风格的市场指数的涨跌幅可以明显看到市场重业绩、重估值的风格依然在延续。从市盈率的角度看，高、中、低市盈率指数在当周的涨跌幅分别为-2.86%、-2.04%、0.63%；从市净率的角度看，高、中、低市净率指数在当周的涨跌幅分别为-2.01%、-1.64%、1.34%；从盈利表现的角度看，绩优、微利、亏损指数的涨跌幅分别为-0.28%、-0.82%、-0.56%。板块的表现方面，周期板块表现最为强势，领涨大盘；金融板块整体表现平稳，并在周初市场调整动能释放的时候，再次扮演了中流砥柱的角色，让以上证50为代表的指数继续平稳运行，有效地控制了小盘股杀跌造成的恐慌情绪。计算机、传媒、军工等中小市值成长股较为集中的板块表现疲弱，领跌大盘。

　　近期市场强势板块内部呈现出了大盘向中盘价值扩散的情况。我们挑选了煤炭开采、钢铁这两个板块进行了比较分析，选取这两个板块的原因在于其上周涨幅靠前、板块涉及个股样本充分、公司业务模式差异不多。在经过统计分析后，可以较为明显地看到板块内中等市值的公司在上周的表现要大幅的强于大市值与小市值公司，大市值公司的表现次之、小市值公司的表现则最差。其中，将煤炭开采板块当周正常交易的25只股票根据市值分成三组，市值200亿元以上的公司共计8家、市值100亿元-200亿元的公司共计9家、市值100亿元以下的公司共计8家。经过统计，三组公司在上周的平均涨跌幅分别为10.7%、15.27%、7.25%；同样的处理方式，将钢铁板块当周正常交易的25只股票按照市值200亿元以上、100亿-200亿、100亿元以下分成三组，涨跌幅分别为2.29%、5.83%、-2.62%。

　　强势板块内的中等市值公司领涨，显现出市场在释放技术压力后，热点在内部开始转化，有大市值领涨向中等市值扩散的迹象。

　　市场风格有望延续

　　上周，周期板块再度成为市场上涨的最大动力，涨幅板前三位被煤炭、有色、钢铁板块包揽。除了行业供需关系改善带来的产品价格上涨，近期市场基本面、流动性呈现的积极变化也为周期板块的再度领涨增添了催化剂，也为市场继续反弹营造了较好的环境。

　　首先，上周公布的二季度、6月份主要经济数据多项超过市场预期，二季度GDP录得6.9%增速，超6.7%的市场预期；6月规模以上工业增加值同比实际增长7.6%，比5月份加快1.1个百分点，发电增速小幅回升至5.2%，两项数据共同验证了工业生产的短期改善；固定资产投资累计同比8.6%，与前值持平，强于市场预期增长率8.4%；6月份，社会消费品零售总额29808亿元，同比增长11.0%，强于市场预期10.6%。

　　其次，近期在缴税、政府债券发行缴款和逆回购、MLF到期等因素影响下，银行体系流动性压力提升。为了对冲此种压力，央行在上周连续五个交易日对市场注入流动性，累计向市场投放了7100亿元，当周到期2000亿元，净投放5100亿元。大规模的投放后，市场利率水平在短暂冲高后有所回落。最终，10年期国债收益率、银行间市场的拆借、质押利率等不同层级的资金价格水平较上周末略有上升，但整体看表现比较平稳，较好的抵御了上述因素给资金面带来的冲击。

　　央行连续向市场注入流动性，体现了其继续根据经济基本面和市场供求变化，灵活运用多种货币政策工具组合，把握好去杠杆与维护流动性基本稳定之间的平衡，为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境的政策取向未变。有助于缓解市场对于监管再次趋严的担心，减低投资者关于跨季后流动性收缩预期，提升投资者风险偏好水平。

　　总体看，在经济数据超预期、流动性在较为宽松的水平上平稳波动、投资者风险偏好水平受政策、市场表现影响逐渐提升的环境下，市场的反弹窗口依然存在。从上周市场表现看，高估值品种在市场调整时加速放量下挫，反弹时又明显地感觉到动力有限，量能不足；蓝筹板块的表现则正好相反，下挫时银行股逆势上扬，反弹时周期板块、非银板块成为市场上涨的最重要推手。此种风格目前看不到逆转迹象，后续市场重业绩、重估值的风格有望延续。从最新公布的中报预告情况看，以上证50为代表的蓝筹股与以创业板指为代表的成长股之间的盈利差距愈加明显，高估值股票在盈利、估值匹配度上与蓝筹股相比依然存在较大差距，调整压力依然存在。市场在释放技术压力后，热点在内部开始转化，出现了大市值领涨向中等市值扩散的迹象，值得重点关注。