美诺华药业：募投项目可行性存疑 实施主体年年亏损

　　宁波美诺华(603538)药业股份有限公司(以下简称“美诺华”)已于4月份成功登陆上交所。该公司共计发行3000万股票，发行所募集资金扣除发行费用后将用于年产30亿片(粒)出口固体制剂建设项目、药物研发中心建设项目和补充流动资金，其中出口土体制剂建设项目为主要用途。

　　股市动态分析周刊记者从该公司招股说明书中了解到，该公司增资扩股定价合理性存疑，募投项目可行性也要打一个问号，而募投项目实施主体天康药业实力不够且年年亏损。

　　增资扩股定价合理性存疑

　　公司自设立以来曾经历过多次股权转让与增资扩股。至2014年11月，该公司共计进行了十三次股权转让，六次增资扩股。以第十二次与十三次股权转让为例，2014年4月18日，公司股东张磊与宁波聚金签订股权转让协议，张磊将其持有的美诺华2.5%股份作价2750万转让给宁波聚金。张磊是在2010年通过增资入股新进美诺华股东名册，四年之后，并且在公司上市辅导期内转让股份究竟是何原因，是否有股份代持等情况，这就不得而知了。同样的，在2014年10月23日，控股股东美诺华控股将所持有5.56%的美诺华股份转让给宁波银源与熊基凯，作价6100万，两者此前均非美诺华股东，而且2014年11月17日，公司就首次递交了招股说明书，如此短的时间内搞这么大动作，控股股东的股份转让实在让人匪夷所思。而且这多次转让增资扩股中，股东中有不少私募基金，转让价格与增资价格的定价是否公允合理都要打一个大大的问号。

　　募投项目可行性存疑

　　关于此次募投项目30亿片(粒)固体制剂建设项目的实施主体为公司全资子公司天康药业。天康药业作为小型微利企业，总员工99人，质控人员仅26人，本科及以上学历人员一半都不到。美诺华药业此前主营业务为原料药及中间体，此次募投主要资金将以天康药业为平台开展年产30亿片的制剂业务，无论是美诺华抑或子公司天康药业在制剂研发、产品储备、技术储备方面均无优势或太多经验。公司也披露公司处于原料药向制剂的拓展转型关键期，新的药物研发中心投入额也仅6000万。在没有专利及技术优势的情形下大规模扩产制剂项目，生产的也只是市场上充分竞争的药物，可以想象的是这一项目推向市场的时候将会是何其艰难。

　　收购子公司不够审慎

　　上文提到的天康药业，乃是美诺华2014年以116.67万元收购天康药业，而该公司直至2016年度仍亏损1423万元，收购后没有贡献正收益之外还严重拖累公司整体业绩。这样一家小微企业，没有任何技术优势，完全不知道美诺华出于什么考虑选择收购改价公司。美诺华完全可以在市场上找到更好的收购标的，可以说该项收购完全不够审慎。