北水+西水合力推升港股

　　投资要点

　　★“北水”南下+“西水”东进，合力推升港股牛市叠创新高

　　——2016年下半年我们发布《港股开启新牛市》提出，中国财富全球化配置的“北水南下”，外资对中国经济预期的改善而“西水东进”，将合力推动港股牛市。这个逻辑不断被行情所验证，2017年年初至今，每次行情经历短期的颠簸之后，“水往低处流，中、外资合力推升港股”的逻辑就显著发挥作用。

　　——近期数据显示：当前再次进入北水+西水合力推升港股的格局。首先，南下资金连续两周净流入处于港股通开通以来极高水平(分别流入93.74、100.86亿人民币，年初以来周均净流入56亿)。第二，外资回流，驱动港股上涨：1)上周新兴市场指数上涨4.45%，港股受益全球资金增加新兴市场配置；2)外资大行上调中国银行(601988) 业评级；3)港交所披露易的数据显示：驱动指数上涨的龙头股除了港股通席位，外资大行的席位持股出现明显上升。

　　——符合中期策略《核心资产的世界》判断，国企指数跑赢恒指。上周(7月10日-14日)恒生指数上涨4.14%，恒生国企指数上涨4.65%，金融业和资讯科技业领涨。最新AH溢价126.03%，处于2010年以来的较高水平。

　　——展望：8月中旬之前，中报业绩是关键，看好国企指数的核心产。《核心资产的世界》判断，港股行情有望从腾讯向估值和盈利匹配度较高的行业龙头扩散，比如保险、银行、可选消费及周期行业龙头等。二季度中国经济数据超预期、 7月中旬至8月港股中报发布期行业龙头业绩超预期将是催化剂。

　　★沪深港通南北资金流向：南下净流入继续处于高位

　　——南下资金周净流入100.86亿人民币，港股通周成交占全部港股成交金额的比例达到13.97%。自开通以来港股通累计净流入4808.9亿人民币。

　　——北上资金周净流入46.2亿人民币，由上周的净流出变为流入，陆股通周成交占全部A股成交额1.56%。陆股通累计净流入2484.6亿元。

　　★南下资金的配置方向：大举流入银行、保险

　　——南下资金净流入最多的股票为工商银行(601398) 和汇丰控股，保险股亦占据前十大净流入股三成席位。与6月底相比，增持较大的行业是保险、银行、地产建筑和消费品制造业。港股通持股总规模达到6096.3亿港元。

　　★北上资金的配置方向

　　——北上资金净流入最多的股票为格力电器(000651) 和海康威视(002415) 等；净流出最多的股票为海螺水泥(600585) 、建设银行和工商银行。陆股通持股总规模达到3464.58亿元。

　　(原标题：【兴业证券张忆东】以价值的名义，北水+西水合力推升港股 ——陆港通资金流向分析周报20170717)