力源信息原有业务盈利能力大幅提高 公司已具备一定关注价值

　　《红周刊》：同力水泥(000885) 拟以水泥制造业务相关资产与河南投资集团的高速公路资产进行置换，新置入资产盈利能力远高于置出资产，张彤觉得同力水泥复牌后走势会如何呢？

　　张彤：此次资产置换无疑是件好事，但对中小股东而言却略显尴尬。

　　《红周刊》：为何？

　　张彤：此次置入资产为河南省许平南高速公路有限责任公司(以下简称“许平南”)，2015年、2016年，许平南的净利润分别约为2.87亿元、4.21亿元。其2017年、2018年、2019年及2020年度扣非的净利润预期分别约为3.96亿元、3.39亿元、3.69亿元及3.89亿元。

　　通常情况下高速公路资产收益较为稳定，从许平南2015年、2016年的财务数据来分析，其实现2017年至2020年的盈利预期不会有太大的问题。而此次同力水泥置出的资产2015年和2016年的净利润分别仅为4265.45万元和3617.95万元，远远低于许平南，因此此次资产置换对上市公司而言无疑是件好事。

　　《红周刊》：既然新置入资产质量远高于置出资产，尴尬从何而来呢？

　　张彤：高速公路板块的估值普遍较低，除个别公司外，市盈率鲜有高于20倍的上市公司，如现代投资(000900) 、四川成渝(601107) 、赣粤高速(600269) 、山东高速(600350) 等市盈率仅10倍多一点，甚至更低。按许平南2017年净利润3.96亿元计算，完成资产置换后，同力水泥扣非后的每股收益不会高于0.80元，若按20倍计算，其合理估值也仅为16元，而目前公司的股价为19.29元。此次资产置换肯定是好事，但尴尬的是非但不能提高公司的估值，反而会拉低公司的股价。

　　《红周刊》：力源信息本周五公告称公司今年上半年实现净利润14300万元~14800万元，同比增长548.99%~571.68%，公司股价高开低走，该如何看待呢？

　　张彤：按14300万元~14800万元计算，力源信息今年上半年每股收益约0.22元左右，并不算高。但值得注意的是，2017年1~3月，公司的净利润仅有4052.84万元，而4~6月净利润至少为1亿元以上。

　　公告显示，力源信息今年上半年业绩大幅增长主要是因为2016年10月和2017年3月，公司分别完成对南京飞腾100%股权和武汉帕太100%股权的收购，相关资产分别在2016年10月8日和2017年3月6日完成过户，南京飞腾业绩从2016年10月8日起开始并入公司合并报表，武汉帕太业绩从2017年3月6日起并入公司合并报表。2017年1~6月，南京飞腾预计实现净利润1600万~1700万元，全部并入公司合并报表。2017年1~6月，武汉帕太预计实现净利润11100万~11300万元，其中从2017年3月6日起并入公司的净利润预计为6500万~6600万元。

　　上述两公司在2017年1~6月预计并入净利润8100万~8300万元，扣除此因素，力源信息2017年上半年原有业务实现净利润约6000万元左右，而2016年力源信息全年净利润不过4734.90万元，可以看出公司不仅新购并了高盈利资产，同时原有业务的盈利能力也有了大幅提高。综合来看，公司已经具备了一定的关注价值。

　　《红周刊》：美锦能源预计2017年1~6月实现净利润48000万元~52000万元，比上年同期增长389.66%~430.46%，如此大幅增长，应该也不错吧？

　　张彤：我并不看好美锦能源的业绩增长，原因很简单，2017年1~3月美锦能源实现净利润30777万元，若按此计算，公司4~6月的净利润约为17223万元~21223万元，环比出现了较大幅度的下滑。看业绩不应该只停留在表面，还应参考更多的因素。

　　《红周刊》：备受市场关注的华大基因即将上市，该如何估值呢？

　　张彤：华大基因的估值可以参考*st天仪的估值，目前*st天仪收购贝瑞和康100%股权已获通过，贝瑞和康为目前华大基因国内的主要竞争对手，2015年和2016年贝瑞和康的净利润分别为4379.32万元和15102.18万元，贝瑞和康原股东承诺2017~2019年度的净利润分别不低于22840万元、30920万元、40450万元。而华大基因2015年、2016年净利润分别为27205.52万元和35001.75万元，远远高于贝瑞和康。

　　目前*st天仪的总市值约为96亿元，但公司尚没有完成定增，定增后公司总股本将达到3.546亿股，即公司总市值将达到226亿左右。由于华大基因的盈利能力远高于贝瑞和康，因此华大基因的估值至少应在300亿左右。

　　(原标题：尴尬的收购和增长的迷惑)