百达精工：存货居高不下 募资偿还债务

　　日前，浙江百达精工股份有限公司(以下简称“百达精工”)通过了证监会的核准，将在上海证券交易所上市，此次IPO，公司发行3181.33万股新股，筹资约2.83亿元，分别用于：高效节能压缩机零部件技术升级及产业化扩建项目，项目总投资约1.26亿元；年产1450万件汽车零部件产业化扩建项目，耗资约1.07亿元；剩余的5000万元用于子公司百达电器偿还银行贷款。

　　股市动态动态分析周刊记者注意到，百达精工目前的资产负债率较高，存货占总资产的比例较大。此外在报告期内，百达精工的业绩存在波动，并非持续增长。记者也将一些投资者比较关心的问题以采访提纲的形式对董事会秘书沈文萍进行了采访，并得到了邮件回复。

　　业绩存在波动

　　根据招股说明书披露的报告期内的财务报表数据，2014年至2016年百达精工的营业收入分别为5.43亿元、4.76亿元、5.49亿元，报告期内应收呈现的是一个V字形，2015年比2014年下降了12.37%，2016年的营收则恢复增长并略微超过2014年的水平。报告期内公司的净利润分别为0.41亿元、0.34亿元、0.53亿元，与营业收入的走势类似，都是在2015年出现明显的下滑，不过下降的幅度大于营业收入的下降幅度，2015年的净利润则增长明显，在2014年的基础上增长了将近30%。

　　据了解，百达精工主要从事各类压缩机零部件、汽车零部件的研发、制造、销售，公司在压缩机核心零部件叶片和平衡块领域已具备较强的市场竞争力，目前销售收入以压缩机零部件为主，汽车零部件的销售金额相对较小。对于营业收入和净利润在2015年下滑的原因，公司在招股说明书中的解释是2015年度和2016年度上半年，我国下游家电行业较为低迷，导致公司压缩机业务出现了一定的下滑，而随着2016年下半年国内宏观经济企稳回升，下游家电行业需求持续回暖，公司压缩机零部件业务止跌回升。公司汽车零部件业务在2016年进入快速成长期，为当期营业收入和营业利润的增长做出来重要贡献，加上公司当期控制了较好的期间费用规模，因此2016年公司的净利润增长较快。

　　存货居高不下

　　尽管百达精工本次公开发行股票的大多数资金用于扩建产能，但是其存货也高居不下。

　　报告期内，百达精工的存货分别为1.24亿元、1.17亿元和1.67亿元，分别站到各年末流动资产的37.41%、36.38%和45.38%，占各年末总资产的比例分别达到18.76%、17.44%、23.19%，无论是绝对金额还是占比，存货在报告期内都呈现出总体上升态势。与此相呼应的是存货周转率持续下滑，2014年度至2016年度的存货周转率分别为3.38次/年、2.85次/年、2.81次/年，而行业平均水平则保持在3次/年以上，从这个角度来看，公司的存货情况是比行业平均水平要高的。在存货中，又以库存商品占比最大，各期末的占比情况分别为31.71%、39.99%、32.66%。

　　按照一般经验，库存商品高说明当期的商品销售并不理想，而公司在此情况下依然募资扩大产能，看起来这并不合理，带着这个问题，记者采访了百达精工董事会秘书沈文萍女士，记者得到的回答是，存货和库存商品高是由压缩机行业和产品的特性决定的，即公司的交货期与生产周期不匹配，考虑到突发性订单和运输时间的情况，公司需提前备货，另外公司产品中叶片组别及平衡块型号较多，需要提前备库生产。沈文萍表示，下游空调行业从2016年下半年开始销售回暖，且公司汽车零部件产品销售收入持续增长，根据招股说明书披露，公司2017年销售收入增幅在30%以上，公司经营情况良好。

　　记者向董秘采访的另一个问题是委外加工的情况，记者以2016年为例，百达精工自行加工和委外加工成本，减速轴分别为1.03元和0.97元、卡钳活塞分别为0.74元和0.62元、静铁芯分别为2.26元和2.19元，查阅外协供应商的采购价格，发现公司向主要外协供应商的平均采购价格持续下降，公司自主加工成本明显高于委外加工，是公司成本控制不足还是存在关联交易或者潜在的利益输送。沈文萍表示，随着汽车零部件业务规模的扩大，公司逐步将粗加工等简单工序外包给外协加工商，将更多的资源专注于附加值更高的生产环节，如模具设计、产品成型、精加工等，委外加工企业与公司之间不存在关联交易或者潜在的利益输送。

　　募资偿还银行贷款

　　百达精工在招股说明书中揭示了资产负债率较高的风险， 报告期各期，公司的总资产分别为6.59亿元、6.69亿元、7.22亿元，总负债分别为3.96亿元、3.65亿元、3.63亿元，资产负债率分别为60.03%、54.56%、50.28%。可以发现，公司在报告期的总资产金额在逐步增加，负债金额在逐步减少，资产负债率也在逐渐降低，但是无论是负债金额还是资产负债率，依然处于较高的水平。再来与行业横向对比，2014年至2016年，在资产负债率这项指标上，行业平均水平分别是42.34%、40.41%、34.88%，可以发现百达精工各年度均大幅高于行业平均水平。公司募投项目中，耗资约1.07亿元的年产1450万件汽车零部件产业化扩建项目和偿还银行5000万元贷款的实施主体皆为全资子公司百达电器，而截至2016年末，百达电器的资产负债率高达76.54%。

　　由于日常经营需要，报告期内公司银行借款规模较大，截至2016年12月31日，公司银行借款余额为2.52亿元，其中百达电器银行借款为1.13亿元。虽然银行借款在公司日常资金周转、资本性支出方面能够提供必要的支持和保障，但大量银行借款也会导致公司财务负担加重。百达电器的债务压力会给其日常资金周转带来了一定的负担。公司表示偿还银行贷款项目的顺利实施将有利于降低百达电器的资产负债水平，在一定程度上缓解百达电器的资金压力，降低其和公司整体财务风险并提升盈利能力。

　　表一：合并口径财务费用支出情况(单位：万元)

　　表二：百达电器财务费用支出情况(单位：万元)