外部环境友好 A股市场信心修复进行时

　　本报讯 按照市场预期，国家统计局今日将公布5月份CPI和PPI数据。最近一段时间，市场对于央行货币政策关注度比较高，在此背景下，表征通胀压力的CPI数据，无疑就变得很有分析的必要。从目前业界的预测来看，CPI维持在相对低位运行仍是大概率事件，也就是说，通胀在短时间内不是宏观经济的主要威胁，宏观货币环境继续维持中性状态，过于紧缩的状态不会出现。在此背景下，A股市场的外围环境相对友好，有利于市场信心的逐步修复。

　　5月CPI或继续反弹 但仍处于低位运行状态

　　尽管食品价格持续回落，但受翘尾因素及非食品价格上涨的影响，市场普遍预计，5月份CPI同比涨幅或继续反弹至1.5%左右，而PPI同比涨幅则会回落至6%以下。

　　今年以来，猪肉、鸡蛋等食品价格持续下行，鸡蛋价格更是创下多年以来新低。5月以来，这种下跌趋势并未出现明显缓解。商务部公布的每周食用农产品价格指数显示，5月前三周，蔬菜、肉类、蛋类等主要农产品价格环比都出现了持续下跌，特别是随着市场供应充分，蔬菜价格连跌三周。从国家统计局公布的50个城市主要食品平均价格旬度变动情况来看，5月主要食品价格中环比下跌的品种要多于上涨的品种，其中蔬菜、猪肉、鸡蛋等食品价格跌幅较大。

　　此前，在PMI数据发布之后，高盛高华发布过相关点评：通胀指标显著走低，5月份产出价格指数从4月份的51.2降至49.0，购进价格指数从4月份的54.3降至49.6。从业人员指数从4月份的47.8小幅降至47.6。库存指标表现不一：原材料库存指数下降而产成品库存指数上升。供应商配送时间指数较4月份上升，表明配送时间缩短、需求状况走软。PPI通胀率的潜在下行或令制造业PMI小幅承压。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为，由于过去几年统计局对CPI权重有所调整，食品价格的影响减弱，特别是所谓的猪周期已经不是很明显，相反蔬菜鲜果等由于短期供给因素（例如天气等）可能会对CPI造成一定扰动，但不影响CPI年内整体平稳的趋势。从CPI走势来看，最近两个月CPI同比涨幅逐月反弹，但整体仍处于低位温和运行态势。

　　在章俊看来，近期CPI上升主要是非食品价格，比如生活用品和服务业价格上升推动。“鉴于PPI领先CPI中的非食品价格，未来PPI进一步回落可能会进一步拖累CPI增速，但服务业价格受制于劳动力成本的刚性，可能会继续保持温和上涨。”

　　5月份进口增22.1%出口增15.5% 贸易顺差收窄3.4%

　　中国5月出口同比增长15.5%，外汇储备四连升。中国5月贸易帐（按人民币计）2816亿，预期3241亿，前值2623亿。中国5月出口同比（按人民币计）增长15.5%，预期13.5%，前值14.3%。中国5月进口同比（按人民币计）增长22.10%，预期16.1%，前值18.6%。

　　中国人民银行公布的最新外汇储备规模数据显示，截至2017年5月31日，我国外汇储备规模为30536亿美元，较4月末小幅上升240亿美元，增幅为0.8%，为连续第四个月出现回升。

　　今年前5个月我国进出口总值10.76万亿元。据海关统计，今年前5个月，我国货物贸易进出口总值10.76万亿元人民币，比去年同期（下同）增长19.8%。其中，出口5.88万亿元，增长14.8%；进口4.88万亿元，增长26.5%；贸易顺差9940亿元，收窄21.1%。

　　5月份，我国进出口总值2.35万亿元，增长18.3%。其中，出口1.32万亿元，增长15.5%；进口1.03万亿元，增长22.1%；贸易顺差2816亿元，收窄3.4%。

　　前5个月，我国外贸进出口主要呈现以下特点：1．一般贸易进出口增长，比重提升。2．对欧美日东盟等市场进出口增长。3．民营企业进出口占比提升。4．机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力。5．铁矿砂、原油和天然气等大宗商品进口量价齐升。6．当月中国外贸出口先导指数环比上升。分析人士指出，短期内的顺差收窄有助于汇率博弈过程中实现较好的平衡，人民币汇率未来一段时间没有持续贬值的基础，反而会稳中有升。

　　外部环境友好 A股市场信心修复进行时

　　由于通胀尚不足为惧，最近一段时间投资者比较担心的央行“过于收紧货币”的担忧可能缓解，外部宏观环境处于相对比较友好的状态当中。再加上过去一年多时间里困扰市场的贬值因素缓解，投资者能够把更多的精力投入到对上市公司自身基本面的把握上来。

　　周四，沪指小幅上扬收出三连阳，上证50指数再创一年半新高。国泰君安认为，市场受到四项催化因素的推动，正式进入加仓阶段。一是6月6日央行宣布开展MLF操作4980亿元，二是对于金融监管更加注重节奏与部门间协调预期升温，三是上市公司国电电力、中国神华停牌，重点领域央企重组加速预期升温，四是据不完全统计，已有18家上市公司发布倡议员工增持并兜底公告。整体来看，随着市场前期的调整，目前市场已处于底部区间，市场不确定性已有显著下降，市场风险偏好将逐渐修复回升。

　　中金认为，A股处于增加配置窗口期，看好股票资产。对中长期投资者而言，境内A股正处于增加配置的窗口期。H股市场相对A股估值更低，且受内地金融监管因素的影响较小、历史包袱更轻，短期趋势或更佳。华泰证券认为，市场情绪有所转暖，A股有望迎来一波反弹行情。部分投资者对A股中长期表现并不悲观，认为新股发行节奏的再度调整显示监管态度已经发生更为积极的变化。建议关注非银金融、白酒、家电、医药、家装家居等。