密切关注A股能否纳入MSCI指数

　　MorganStanleyCapitalInternational，简称MSCI，是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的国际公司，其推出的MSCI指数广为投资人参考，全球的投资专业人士，包括投资组合经理、经纪交易商、交易所、投资顾问、学者及金融媒体均会使用 MSCI指数。

　　和信研究认为，对于6月份的中国A股市场而言，投资者须密切关注MSCI 6月20日公布是否将A股纳入其国际指数这一重要事件。从历史情况来看，A股自2013年以来第四次冲击MSCI国际指数，均未能纳入。观察发现，今年3月，MSCI在其官网上公布了将A股市场纳入全球新兴市场指数的新提案，并启动新一轮的市场征询。如果从新提案的情况来看，建议只纳入可以通过沪股通和深股通买卖的大盘股，剔除了两地联合上市的公司中对应H股已是MSCI中国指数成份股的A股，以及停牌超过50天的股票，广发研报显示：新方案将可能被纳入指数的A股数量从逾400只减少到了169只。

　　MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的投资标的。根据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为标的。根据美林/盖洛普调查显示，约三分之二的欧洲大陆基金经理使用MSCI为指数供货商。MSCI指数也作为共同基金的标的，特许用作评估与指数有关的基金、研究及专有产品。全球逾1,400名客户使用MSCI作为标的。

　　MSCI之所以广为国际投资者引用，一个重要的原因即其指数编制的可投资性，即它是按国际投资者可自由投资的公司市值进行加权计算的，因此投资者较易复制。MSCI定义自由流通比例为国际投资者可在公开证券市场买卖的股份所占比例。限制包括战略持股、对外国人持股限制及其它情形。MSCI的自由流通估计仅基于公开的持股信息。

　　从其对于中资股票纳入情况来年看，少部分香港市场H股已纳入，但从A股情况来看，其依然面临较为艰难的博弈，而从未能纳入A股的情况来看，可能与市场中的流动性等密切相关。比如在2015咨询过程中，全球主要投资者均表示希望中国A股市场能进一步开放，尤其是在额度发放过程、资本流动限制和名义持有人问题方面。

　　图1:2016年MSCI未纳入A股的主要原因　　和信研究发现，当时A股未能纳入MSCI的原因，目前出现了改善，比如近两年深港通推进、A股停复牌制度的改进等，诚然相关问题有一定的变化，但就目前市场情况总体来看，或仍然存在一定程度的博弈较大。

　　对此，中金分析师王汉锋等人在22日报告中称：如果6月中旬MSCI宣布将A股纳入其指数体系，正式实施时间可能在2018年。3月份MSCI披露了纳入A股的潜在新方法，纳入概率大大提升；新纳入框架不受到QFII月度赎回规模的限制，但关于所有标的中包含A股股票的金融产品在海外上市必须得到交易所审批通过的规定MSCI仍在与交易所讨论，讨论结果将是影响MSCI能否在今年纳入A股的重要因素。据中国证券网2017年5月31日信息显示：野村的分析师指出，提案纳入指数的股票数量减少，意味着MSCI今年6月若真的宣布纳入A股，那么A股在MSCI全球新兴市场指数的权重将占0.5%，也就是约有120亿美元资金将流入中国股市。

　　和信研究认为，A股能否纳入依然存在较大不确定性，而透过历史情况来看，我们认为，2015年MSCI纳入的14只中资股票值得历史借借鉴。

　　历史研究跟踪发现，美东时间2015年11月12日下午5时，MSCI公布了半年审核报告。14家中概股首度纳入MSCI旗下的中国指数(MSCI China Index)和新兴市场指数(MSCI Emerging Market Index)

　　表1:2015年MSCI首度纳入14只中概股情况

　　　　总体而言，6月份A股能否纳入MSCI是一件大事，研究认为，目前市场博弈的不确定性依然明显，从3月份新方案的情况来看，如果纳入也可能显示数量减少，但如果出现增大纳入，对于A股的影响将形成积极推动，有利于我国证券市场向国际化、市场化推进。相反，如果再次失利，则可能带来负面影响。因此，我们建议密切关注此事项的进展情况。