传媒互联网行业：网络综艺乘风而起

　　投资要点

　　数量和点击量齐飞，“金牌制作”+“资本涌入”双轮驱动，网络综艺已迎来最好的时代。在整个付费的大环境下，视频付费拉动下，网生内容已迎来最好的发展契机，网综的数量及关注度保持较快的增速，头部内容的集中度也愈加提高。2016年各大视频平台持续发力，上线网综数量111部，同比增长15.6%，在基数增大的同时增速有所放缓；14-16年网综top5播放量复合增长率接近80%，头部内容关注度提高明显。另外在金牌制作人不断加入和资本不断涌入的双轮驱动下，网络综艺已迎来最好的时代，未来增速可期。

　　告别“小打小闹”，“野蛮生长”，精品化、题材多样化、强IP化、“综艺+X”发展趋势初显。在成本端，在以“BAT”为首的资本不断涌入的大环境下，网综的制作成本节节攀升，不再拘泥于“小打小闹”、“粗制滥造”，其中头部综艺《我们15个》、《我去上学啦》制作成本达到亿元级别，在内容端，1)制作精品化，题材多样化；2)平台打造爆款IP，“综n代”趋势明显，原创综艺开始走出国门；3)监管逐步完善，引导网综良性发展；4)“综艺+X”：综艺+直播，综艺+二次元，综艺+电竞等。

　　制播分离引发产业变革，资本涌入带动行业洗牌，上游视频平台和专业制作公司二分天下，专业人才、优质内容、资本汇集打造网综龙头。2016年卫综收视排行前10中有六档节目来自专业制作公司，网综播放量排列前10的有5档，总播放量分别占top10的52%，专业制作公司占据了卫综和网综的一半以上，2017年预计上线的89档网综节目单中有42档为制作公司制作，和平台分庭抗礼。在专业制作公司中，专注于精品内容制作、拥有专业制作团队与人才、拥有行业深厚资源和号召力的公司最有可能孵化出爆款，在未来的竞争中脱颖而出。

　　网综广告变现模式空间巨大，电商模式、衍生游戏、直播打赏、版权付费等多重变现释放网综潜力。网综作为内容营销的优良载体，冠名招商费增速明显，奇葩说冠名费已达1.8亿，未来空间巨大；另外多重变现模式助力网综腾飞，1)内容付费趋势下，综艺版权价值初显，2)粉丝经济、衍生游戏：泛娱乐化实现多元变现。

　　投资建议：

　　重点推荐：思美传媒：整合优质标的，打通泛内容、营销全产业链。华策影视：制作能力行业领先，“SIP+X”全产业链布局。

　　建议关注：老牌综艺龙头华录百纳，新兴网综专业制作公司米未传媒，银河酷鱼等。

　　风险提示：视频平台对于网络综艺投入减少的风险；广告招商费增速不及预期的风险。