六月中下旬有望重拾升势

　　编者按：本周市场绝处逢生，股谚云“五穷六绝七翻身”，历史会否重演？本周两位嘉宾认为，六月消息面不确定因素较多，多空交织，同时六月底作为年中的一个重要时间节点，历来都是资金压力极大时期，市场重拾升势还有待时日。熊市中必须精选个股才能跑赢市场，低估值高增长的白马龙头值得关注。

　　自4月这轮上涨结束后，指数从3295点下跌迄今已经延续了一个半月以上，从下跌惨烈程度上看甚至有人比拟为股灾4.0版本，因为下跌的家数占比太高，占了九成以上。虽然现在上证指数仍在3000点以上，但据统计跌破2016年初2638点的股票已超过三分之一，我们的统计显示，年初有可比的2808只股票中只有598只收阳线，2210只下跌收阴。大盘的中线趋势会如何演变？

　　重拾升势还有待时日

　　其实4月上中旬的高点是有宏观的周期的炒作资金等多方面规律可循的，但有人坚称金融监管是导致行情见顶的主因，为此我们有必要多说两句。这轮严格的监管是针对2012年以来金融创新的一些不良后果的，受影响大的主要是中小银行，而且随后多半不会更严格，这从最近“一行三会”一系列表态可以看出，比如不要防范风险造成新的风险，采取审慎监管，市场不要过分解读，继续稳健中性的货币政策等。又有人担心补库存周期结束经济数据下滑，宏观经济见顶，但是有人说设备支出周期可一定程度上对冲补库存周期。其实PPI短暂回落导致的不一定是中长期的，房地产、基建和进出口，其实之前未必有多好之后也未必就很差，相较去年同期数据还是好转的。在变化不大的前提下股市随后很可能对宏观的数据反应钝化，所以也没必要担心宏观恶化引起的股市大跌。

　　我们的观点与大多数悲观的略有不同，市场既然再次来到此低位震荡而不是直接跌破，主观感觉再次形成区间底的可能性偏高些。本周末走出小双底走势，构筑阶段性底部的迹象进一步增强，但还谈不上向上拐点。果真能在3050点一线再次筑底，后市也还有一个反复震荡过程。因为3000点附近就是平衡市下线，性质跟2638点类似，不遭遇大的利空出现破位的概率仍然偏低。也就是说这附近就是低位了，从两融余额可看出现在已经是低位了，这与行情的高低位一般是正向的。舆情监测数据经常是反过来用最有效，尤其在极端点位，现在普遍的悲观和麻木一般反而是见底的先兆。当然不过从时间周期的角度看，启动时间很可能推迟到六月中下旬，重拾升势还有待时日。

　　精选低估值高增长的白马龙头

　　市场也并非漆黑一片，与以往中线见顶后的沉寂不同，市场一直有热点活跃。白酒和家电板块整体不断上涨，金融板块包括保险、信托和银行的大龙头也基本回到了2015年6月5178点附近。仔细观察发现虽然中小板和创业板都创出了新低，而境外纳斯达克指数创新高，两相对比我们的科技股不行，真实的情况是白马龙头表现同样非常明显，海康威视、信维通信逆势一路上扬，不断创出新高，与在境外上市的BAT和亚马逊、脸书等一样。

　　我们在4月中旬《降仓以应对不确定性》里曾将整个市场的股票分为三类：第一类是大部分已于4月初见顶但还没大跌的多数股票；第二类是正好或马上就要见顶的，例如“一带一路”和雄安新区；第三类就是海康威视这种高增长的行业龙头，迄今无结束迹象的长庄股。现在可原样拿来做总结，且今年估计都是这种路数，只不过二三类的股票板块和主题会有所变动。仔细分析我们还发现，表面上白酒家电属于低估值蓝筹股，大金融也是，券商不是低估值类所以不涨反跌，部分科技股及部分药企股是成长的代表。其实低估值蓝筹和成长这两者有个共同的特点，那就是估值都低，成长比较确定，第一类增幅小些但估值更低，第二类受盈利驱动，长周期高增长，明后年确定明确高增长。这很容易对立统一，而且两者大多为行业龙头，比如银行中、工、建、招行等龙头领涨，煤炭中中国神华涨幅绝对领先。因此用一句话概括就是：挑选低估值高增长的优质白马龙头。如果说2013讲究挑选黑马，今年的思路非白马龙头莫属，更看重企业内生增长，更注重相对竞争优势。总之，行业把握自上而下变成自下而上的选股原则即可。要重点了解的是：产业分类下的行业龙头白马选择比较明确清晰，相反科技股就像雾里看花，由于概念众多，方向不明，选择难度较大。我们在此提示一点：科技股中移动互联网和人工智能是核心，对应的是泛网络化和泛数字化。选择估值便宜PE30倍以下，今后两年年均利润增幅在50%左右的行业龙头股，这方面海康威视启动时的基本面情况就是模板。要特别警惕的是这类公司也要设置监控指标体系，不能盲目长期持有，一旦破位要在第一时间果断出局。现在随着调整的深入，两个大的机会正逐步凸显出来：一是“一带一路”股票几乎与大盘同步见顶，现在基本回到一月中旬启动时的价位，价值重新逐步显现，再次强调“一带一路”正由概念过渡到实际逐步收获阶段，作为国家大战略比雄安股的投资意义大且便于把控；二是中小创整体市盈率已经低到40-50倍，虽然不排除继续下探到30多倍的历史启动低点估值，但一些高增长的龙头股已经可以逐步收入囊中。君不见今年巴菲特都改变战术大量增持以苹果为代表的科技股了？当然不仅在中线高点全身而退还要超越大盘获取绝对收益难乎其难。