蓝思科技：顺势扩产 助力爆发

　　事件：公司拟发行可转换债券，募资总规模不超过48亿元(含 48 亿元)，具体利率与转股价格待定，计划投入消费电子产品外观防护玻璃及视窗防护玻璃建设项目。

　　顺应外观创新大趋势， 加速扩产助力业绩爆发： 随着 5G 时代临近，叠加无线充电等新功能普及，金属材质信号屏蔽等弊端逐渐体现，手机外观非金属化是大势所趋，玻璃作为现阶段最为成熟的非金属方案，有望率先大规模普及。 双面玻璃设计方案逐渐普及，后盖玻璃因工艺更复杂，较盖板玻璃价值量更高，单部手机价值量将实现翻倍以上增长。此外，安卓阵营中高端机型也在逐步导入双玻璃设计方案，三星 S8、 小米 6 等明星机型陆续采用双面 3D 玻璃方案，3D 玻璃价值量是 2.5D 玻璃价值量的 3-5 倍，叠加用量翻倍， 未来几年手机玻璃行业市场空间将迎来数倍成长空间。 公司此次发行可转债， 顺应产业趋势加大投入力度，计划新增 1.5 亿片/年的玻璃后盖产能及 7000 万片/年 2.5D 及 3D玻璃产能， 充足的产能储备能够确保公司在外观创新大趋势下， 率先获益， 增强业绩爆发力。

　　多技术路线兼具降风险， 延伸金属加工再添成长极： 公司作为国内盖板玻璃龙头，玻璃加工技术位于行业领先水平，同时公司还积极布局玻璃以外的非金属材料加工，在陶瓷加工领域， 公司具备从陶瓷胚体到后端加工处理的全套技术，且公司陶瓷后盖产品已有批量供货经验，双技术路线兼备能够有效降低路径风险， 充分享受手机后盖非金属化趋势红利。同时公司还通过并购切入金属加工处理领域，未来有望进一步向金属中框等领域拓展，为客户提供“玻璃+金属中框”或“陶瓷+金属中框”的全套解决方案，进一步拓展公司所面对的市场空间， 增加业绩增长极。

　　投资建议： 手机玻璃行业空间将迎数倍增长， 加速扩产助力业绩爆发，我们预计公司 2017/18/19 年净利润为 27.5/44.5/61.3 亿元， EPS 为 1.26/2.04/2.81元，增速为 128%/62%/38%，结合同类公司估值及公司业绩增速，给予 2017年 30 倍估值，目标价 37.80 元，“买入”评级。

　　风险提示：双面玻璃方案渗透率低预期； 3D 玻璃渗透率低预期。