火电和稀土板块具备比较优势

　　主要观点

　　基本结论

　　一、各板块基本面综述

　　上游：自3月以来，上游商品进入季节性库存下降阶段，而且螺纹钢和有色中部分品种库存下降速度快于季节性。价格下跌导致钢厂和国内铁矿山开工率均有所下降，同时利率上行提升了贸易商存货成本，钢材社会库存大幅下降。有色金属中铜和锌国内交易所库存大幅下降，铝库存继续增长。美国原油库存自4月后有所减少，国内化工品自3月之后库存有明显的减少。

　　中游：发电耗煤量同比5月以来下降到8.3%，水泥价格连续上涨，玻璃价格震荡。中游价格和量的情况均较好，显示工业生产依然不错，虽然发电耗煤量增速略有下行，但依然维持不低的水平，水泥价格继续上行说明逐渐变热的天气还未影响到投资相关需求。

　　下游：乘用车4月销量同比-1.69%，经销商库存继续回升。4月新能源汽车销量环比增10.4%，增速有所下滑。5月开始各大一线城市商业银行均提高了房贷利率，央行意图将按揭贷款占新增贷款的比例从2016年的45%下降到30%，这会对地产销售有进一步负面影响。

　　通胀链：猪肉、蔬菜价格均已经开始走平，虽然绝对水平依然低于去年。但对CPI食品部分向下拉动的效应开始减弱。

　　二、涨价跟踪：火电、稀土、原油、水泥

　　(1)火电：4月火电发电量同比5.7%，略有下行，成本方面动力煤期货自4月高点跌10.9%。2017年1季度火电行业收入上行，但利润下行，主要受到了去年以来煤炭价格不断上行的影响，自4月至今煤价大幅下跌，未来半年内将对火电业绩有较大正面影响。

　　(2)稀土：氧化铕、氧化铈单周分别涨8.52%、6.4%，氧化镨、金属钕、氧化镧等品种也出现不同程度上涨。钨制品价格持续上调，钨精矿单周涨1.22%。稀土打黑、收储及可能的补库，环保政策推进，都可能成为上涨的催化剂。需求方面，由于其需求较为分散，属于后周期品种，目前量价齐升。

　　(3)原油：原油价格最近1个季度表现较弱，最近一周出现反弹，布伦特原油由最低46反弹到50。中长期油价取决于页岩油增产速度、OPEC减产力度、和全球需求恢复速度哪个更快。短期观察美国原油库存季节性下降的力度和5月25日OPEC会议。

　　(4)水泥：水泥价格连续上涨，上周全国均价涨0.9%，东北和华东地区涨幅最大。从3月份开始，下游需求正常季节性恢复，整体较为稳定，价格惯性上涨，库存合理。

　　三、WIND预测各行业2017年净利润变动

　　从近两周行业盈利预测变动幅度上来看，通信、地产、建材、商贸等行业盈利预测上调幅度居前，非银、计算机、电子、电气设备等行业盈利预测下滑较多。

　　　　风险因素：经济大幅下行，供给侧改革政策变化等。

　　正文

　　一、各板块基本面综述

　　1.1商品库存季节性下降

　　上游：自3月以来，上游商品进入季节性库存下降阶段，而且螺纹钢和有色中部分品种库存下降速度快于季节性。价格下跌导致钢厂和国内铁矿山开工率均有所下降，同时利率上行提升了贸易商存货成本，钢材社会库存大幅下降。有色金属中铜和锌国内交易所库存大幅下降，铝库存继续增长。美国原油库存自4月后有所减少，国内化工品自3月之后库存有明显的减少。

　　中游：发电耗煤量同比5月以来下降到8.3%，水泥价格连续上涨，玻璃价格震荡。中游价格和量的情况均较好，显示工业生产依然不错，虽然发电耗煤量增速略有下行，但依然维持不低的水平，水泥价格继续上行说明逐渐变热的天气还未影响到投资相关需求。

　　下游：乘用车4月销量同比-1.69%，经销商库存继续回升。4月新能源汽车销量环比增10.4%，增速有所下滑。5月开始各大一线城市商业银行均提高了房贷利率，央行意图将按揭贷款占新增贷款的比例从2016年的45%下降到30%，这会对地产销售有进一步负面影响。

　　通胀链：猪肉、蔬菜价格均已经开始走平，虽然绝对水平依然低于去年。但对CPI食品部分向下拉动的效应开始减弱。

　　1.2上周市场表现

　　从上周涨跌幅来看，银行和非银金融领涨，跌幅较小的有石油石化、家电、食品饮料，整体来看由于金融和消费表现最强。跌幅最大的板块是国防军工、农林牧渔、建材、钢铁。从风格上来看，是市净率、低市盈率、大盘股表现最强，这主要是受到了金融板块的带动。

　　　　1.3 涨价跟踪：火电、稀土、原油、水泥

　　(1)火电：4月火电发电量同比5.7%，略有下行，成本方面动力煤期货自4月高点跌10.9%。2017年1季度火电行业收入上行，但利润下行，主要受到了去年以来煤炭价格不断上行的影响，自4月至今煤价大幅下跌，未来半年内将对火电业绩有较大正面影响。

　　(2)稀土：氧化铕、氧化铈单周分别涨8.52%、6.4%，氧化镨、金属钕、氧化镧等品种也出现不同程度上涨。钨制品价格持续上调，钨精矿单周涨1.22%。稀土打黑、收储及可能的补库，环保政策推进，都可能成为上涨的催化剂。需求方面，由于其需求较为分散，属于后周期品种，目前量价齐升。

　　(3)原油：原油价格最近1个季度表现较弱，最近一周出现反弹，布伦特原油由最低46反弹到50。中长期油价取决于页岩油增产速度、OPEC减产力度、和全球需求恢复速度哪个更快。短期观察美国原油库存季节性下降的力度和5月25日OPEC会议。

　　(4)水泥：水泥价格连续上涨，上周全国均价涨0.9%，东北和华东地区涨幅最大。从3月份开始，下游需求正常季节性恢复，整体较为稳定，价格惯性上涨，库存合理。

　　1.4 WIND预测各行业2017年净利润变动

　　从近两周行业盈利预测变动幅度上来看，通信、地产、建材、商贸等行业盈利预测上调幅度居前，非银、计算机、电子、电气设备等行业盈利预测下滑较多。

　　从近一个月的数据来看，商贸、电子、钢铁、机械设备等行业盈利预测上调幅度较大，非银、计算机、建材、传媒、军工等下调幅度较大。

　　　　二、中微观数据重要变化

　　日均耗煤量：发电耗煤量同比5月以来下降到8.3%；

　　稀土：氧化铕、氧化铈单周分别涨8.52%、6.4%，钨精矿单周涨1.22%；

　　水泥：上周全国均价涨0.05%，东北和华东地区涨幅最大；

　　三、行业基本面跟踪

　　　　四、行业数据跟踪

　　4.1 煤炭、钢铁

　　　　4.2 建材

　　　　4.3 金属

　　　　4.4 原油&化工

　　　　4.5 地产

　　　　4.6 机械

　　　　4.7 汽车

　　　　4.8 家电

　　　　4.9 农林牧渔

　　　　4.10 白酒

　　　　4.11 轻工

　　　　4.12 纺织服装

　　　　4.13 医药

　　　　4.14 新能源汽车

　　　　4.15 传媒

　　　　4.16 电子

　　　　4.17 交通运输

　　　　风险因素：经济大幅下行，环保政策变化等。

　　(原标题：火电、稀土具备比较优势，其他行业受累于PPI下行)