周期股的“涨价年”:五大行业盈利平均增速逾75%
摘要: 产品价格是企业盈利的基础,而2016年大宗商品的集体反弹,无疑赋予了相关企业极大的业绩弹性,这在周期性行业表现尤为突出。21世纪经济报道记者统计发现,按照申万行业划分,36家钢企去年净利润平均增速为1
产品价格是企业盈利的基础,而2016年大宗商品的集体反弹,无疑赋予了相关企业极大的业绩弹性,这在周期性行业表现尤为突出。
21世纪经济报道记者统计发现,按照申万行业划分,36家钢企去年净利润平均增速为112.25%,水泥、工业金属、化工行业平均增速则分别达到77.93%、74.42%和29.06%。
而为了反映数据的整体性,对煤炭行业的最高、最低样本予以剔除,该行业平均增速为84.15%,五大强周期行业盈利平均增速则达到75.56%。
值得关注的是,无论是钢铁、煤炭,还是铜、铝等有色金属,均位居产业链的最上游,其成本端变化相对可控,当产品端出现上涨时,其盈利能力相应大幅增强,所以关键还在于商品价格的运行上。“去年商品市场的见底,一方面有供给侧改革的政策性因素,另一方面也有货币超额流动性所带来的商品配置需求的因素”,中大期货首席经济学家景川5月2日指出,而今年上述支撑因素会有所改变,比如货币流动性已经开始收窄。
“拐点”下的周期股
将2016年称为“涨价年”并不为过,经历了5年熊市的大宗商品在年初迎来拐点,而这类商品均为工业原材料,并沿着产业链层层向中游、下游传导。一时间,几乎所有的商品都在涨价。
以纺织原料涤纶为例,其上游依次为PTA、PX和石脑油,源头则为石油。而2016年原油则从26美元/桶最高反弹至55美元/桶,这无疑推高了PTA等化工品的成本,于是企业跟随调价。
提供的数据显示,2016年,PTA上涨21.14%,而涤纶牵伸丝、预取向丝则分别上涨44%和42%。
反映到企业经营层面便是,涤纶生产企业利润空间相应提高,如桐昆股份(601233.SH)的化纤业务毛利率便上涨了4.27%,净利润增幅则超过800%。
通过上述传导关系可以看出,2016年商品价格的反弹是自上而下的,这与历史上经济复苏从下游向上游传导有所不同。
“总体来看,2016年化纤市场主要受成本端上移、自身供需改善等影响,一扫跌价阴霾。”化纤行业分析师夏婷2日指出,今年行业也将淘汰落后产能,加快化解过剩产能,使得化纤市场景气度提升。
水泥行业的供给端,同样也受到了一定限制。
“去年3、4月份,长三角地区便曾出现40天每吨上涨80元的情况。到了去年10月份,受到停窑的影响,河南当地水泥供应短缺,价格更是出现了最高230元/吨的涨幅。”卓创资讯水泥行业分析师侯林林2日介绍称,对于水泥而言,这种幅度的上涨已经十分惊人。
煤炭价格的上涨,也进一步推高了水泥价格的上行,进而促使行业景气度回升。
数据显示,20家水泥类上市公司去年盈利平均增速达到77.94%,行业龙头海螺水泥(600585.SH)净利润便从75亿元上升至85亿元。
“大型水泥生产企业具备采购渠道优势,比如四季度的原料来自于三季度的招标,其采购成本相对较低,使得产品价格涨幅大于成本涨幅。”侯林林指出。
相比之下,虽然有色金属涨幅较小,但是企业盈利同样也得到大幅改善。
“国内的有色冶炼企业,多以原料加工为主,而2015年、2016年矿山开采迎来一个高峰阶段,产量增加后,冶炼能力显得捉襟见肘,各冶炼企业相应进入利润最好的时期。”景川告诉记者。
一个比较直观的数据便是,冶炼加工费的大幅提升,“比如铜,大部分时间每吨加工费维持在50美元左右,最低的时候没有加工费,而去年临单、长单的加工费则高达130美元和100美元。”景川说。
产品跌价反应滞后
通过上述行业不难看出,目前传统行业多处于产能去化阶段,这使得供需关系得到优化,从而对产品涨价带来支撑。
其中表现最为明显的,当属钢铁、煤炭行业,二者对应的螺纹钢、动力煤期货主力合约在2016年涨幅分别达到60.71%和63.96%。
除了供给侧结构性改革的影响因素外,钢价从2011年开始连续五年下跌,诸多钢企陷入亏损泥潭难以自拔。至2015年底时,钢价更是一度跌破盈亏平衡线,开工就意味着亏损,其本身无疑也存在着涨价的诉求。
而景川认为,除了政策性因素外,资金因素也是促使大宗商品见底的动力之一,“主要逻辑是去年产生的超额流动性,却遭遇了人民币汇率的调整,于是资金加大了对大宗商品的资产配置。”
而这一判断,恰恰与2016年商品市场的运行轨迹基本相符。
2016年3月,钢价率先反弹;2016年8月,煤价开始领涨,而在此期间整体市场持仓资金流入并不明显。
直至2016年国庆节期间,各省市对楼市开启调控后,商品上涨速率、覆盖面全面提升,彼时记者估算的流入资金在400亿元左右,这对于原本只有1000亿元的市场来说影响可见一斑。
“虽然当时预期需求会有所下滑,但是实际数据却出现增长。”西南期货研发中心总经理史光达则表示,如果说2016年商品是受到宏观经济影响,那么今年各商品的运行将回归行业,“前期积累的涨幅过大,已净透支了一部分行情,市场可能会出现阶段性回落。”
景川也指出,目前最大的问题在于流动性减弱,这会使得溢价效应有所减弱,目前市场还有一定投资延后的支撑,但是从二季度末开始,流动性减弱效应便会逐步显现。
实际上,2月至今,文华商品指数已从161.59点最低回落到了139.57点,部分行业的供需关系也出现了较大改变。
最为典型的当数煤炭,如山西省便明确今年不再实施276个工作日制度,内蒙古也开始执行330个工作日制度,同时北方地区度过取暖季,对煤炭需求随之减少。
供给增加、需求减少连击后,动力煤期货指数4月以来出现了16.8%的下跌。只是上市公司财报的滞后性,尚不足以对此作出体现。
所以仅从一季报的情况上看,钢铁、有色、化工等周期性行业因为去年同期基数较低,净利润增幅情况还要好于2016年报数据。
(原标题:周期股的“涨价年”:五大行业盈利平均增速逾75%)
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