监管中转型时 利好金融长远发展

　　核心观点

　　保险业：利率的风与NBV的帆，吹动行业稳健前行

　　一季度国寿、平安、新华、太保利润增幅分别为17%、11%、-8%、-9%，业绩表现良好，新业务价值继续保持高速增长。在利差提升的影响下，短期利润将得到改善。流通市值较小、弹性较大的龙头寿险——新华、国寿将优先受益。而在迈向三差均衡的过程中，长期利润将得到根本性改善，转型完成并逐步提高的险企，四大险企，尤其是已经历转型的太保、平安，估值将进一步修复。目前四大险企2017P/EV预测皆在0.9倍左右，估值属历史低点低位，推荐新华、国寿、太保、平安。

　　银行业： 强化监管大幕拉开，控规模+调结构+夯实资产质量

　　银监密集出台监管文件，目前专项整治尚处自查和摸底阶段，形式上大概率将新老划断，留有时间窗口，需关注后续股东治理、交叉金融及理财业务相关细则落地。同业业务监管趋严背景下，负债端对于同业融资过于依赖银行规模扩张承压。在MPA考核硬约束下，监管补短板推进，控规模+调结构+夯实资产质量将是今年银行业发展主基调。稳健基调下首推工行、建行。全年的看点在于资产负债结构调整，持续关注真改革真成长银行股：招商银行、宁波银行。

　　证券业：行业业务边界拓宽，分化加剧，寻找优质标的价值预期差

　　29家上市券商2016年报全部披露，净利润环比下跌近五成，业务结构优化，投行、资管业务对营收贡献比大幅提升。年初监管层针对投行、资管业务出台较多监管政策，业务分化将加剧。券商业务边界拓宽，期货、直投渐成看点。2017年Q1券商自营及资本中介提振业绩，资管业务分化。证券法修订草案24日提请全国人大常委会二审，针对监管、制度及业务等多个层面进行规范，直击资本市场痛点，弥补短板，引导市场规范前行。2017年券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.3-1.4左右，PE水平13-15倍。推荐广发、光大、长江、国元、兴业、国金。

　　行业热点

　　保险业：一季度国寿、平安、新华、太保利润增幅分别为17%、11%、-8%、-9%，业绩表现良好，新业务价值继续保持高速增长。银行业：近日银监会连续下发8项文件，矛头直指金融风险防控。证券业：2016年上市券商净利润下滑，业务边界拓宽；2017Q1券商业绩同比回升，自营、资本中介提振业绩；证券法修订草案二审多维度规范，弥补资本市场短板。

　　风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。