德邦物流再启IPO：近三年营收增长七成 净利润却跌两成

　　3月16日，中国证监会官网披露的信息显示，德邦物流股份有限公司(以下简称“德邦”)递交了A股IPO申请。

　　根据招股说明书，德邦IPO拟公开发行股票总量不超过15000万股，发行后总股本不超过101000万股，将在“直营网点建设”、“零担运输车辆购置 ”、 “快递车辆与设备购置 ”、“信息一体化平台建设 ”方面投入募集资金29.88亿元。

　　澎湃新闻记者梳理发现，在积极发展新业务、营业收入大幅增加的同时，德邦的净利润却出现了走低。该公司着力开拓的快递业务虽然增速不小，但毛利却大幅低于同行业企业。

　　在主营业务和新业务方面，德邦物流的表现，都难言乐观。

　　以低价换市场

　　德邦物流是当前国内最大的零担物流服务商，其主要产品线包括公路快运业务、快递业务和其他业务，其他业务主要包括仓储供应链业务、航空货运代理业务、小额贷款和保理业务及其他物流相关业务。2016年，这三大产品线的营收占比分别为62.83、24.09%、13.08%。

　　零担是相对于整车而言的物流概念。具体是指客户需要运送的货物不足一车，则作为零担货物交运，承运企业把运往一个地方的多家客户的货物，通过配载的手段，达到一辆车的基本载运能力，然后运送到该地方，再在当地分发给各个客户的运输方式。

　　业务辐射分布图

　　招股书显示，随着公司大力发展公路快运整车业务及快递业务，作为公司主营业务的公路快运零担业务收入占比报告期内呈下降态势，但其货量及销售额依然保持逐年较快增长。

　　目前，德邦的主要零担业务为精准卡航业务、精准汽运业务和精准城运业务。卡航业务是指，客户在选择该业务后，其货物可以获得同线路的优先配载，保证第一时间到达，这类业务的运输距离通常在480公里以上。

　　在2015年及2016年，精准卡航/城运收入规模同比分别增长仅5.85%和5.91%。

　　招股书透露，收入增速放缓主要系受平均单价下降的影响，2015年和2016年连续两年平均单价分别同比下降5.93%、3.66%。

　　同时，2015年和2016年精准汽运收入同比增长4.57%和11.79%。

　　然而，招股书显示，精准汽运2015年平均单价也下滑了15.66%，2016年增长11.79%是因货量同比增长20.89%，同期平均单价也下滑7.69%。

　　2015年和2016年，前述业务单价下跌对主营业务收入增长的贡献率分别为-8.47亿元和-4.76亿元。

　　德邦在招股书中表示，报告期内大力开展的“大票产品”业务，占到了零担发货总量的32.43%，大票产品定价相对较低且推广期间折扣力度较大 ，影响了单价。此外，零担市场竞争加剧的背景下，公司给予大客户一定折扣等措施也是单价下跌的原因。

　　近两年，德邦的营业成本增速一直高于营业收入的增速。招股书解释称，2015年主要是由于公司持续的人力成本上升、运费增长及主要产品平均单价下降引起。2016年营业成本增长速度高于营业收入增速主要由于公司主要产品平均单价下降及2016年下半年为应对业务高峰提前投入人力、运力导致人力成本上升、运费增长引起。

　　从2014年到2016年，德邦的营业收入从104.93亿元增长至170.00亿元，复合增长率达27.29%，然而净利润却从4.72亿元下降至3.80亿元，复合增长率为-10.24%。

　　盈利情况分析。

　　毛利率远低于顺丰、圆通和韵达

　　德邦是继顺丰、圆通、申通、韵达之后，又一家准备登陆A股的物流巨头。

　　2013年11月，德邦上线了快递业务——主要是1.5公斤到30公斤重货物的快递业务。2015年德邦快递业务收入较2014年上升了260.75%；2016年快递业务收入较去年同期上升了130.81%，总体增速较快。

　　到了2016年，德邦快递业务的营业收入为40.96亿元，然而毛利只有2.06亿元，毛利率为5.03%。

　　这样的毛利率大大低于竞争对手。2015年，顺丰、圆通和韵达三家的毛利率分别为19.78%、13.42%和31.08%。

　　毛利率对比

　　与传统的快递企业相比，德邦的快递业务规模上还有较大差距。2016年，顺丰、中通、申通和韵达分别实现营收574.83亿元、97.89亿元、99.82亿元和73.61亿元，同比增长21.51%、60.8%、29.45%和45.66%，归属股东净利润分别为41.8亿元、21.65亿元、12.62亿元和11.76亿元，同比增长112.51%、76.8%、64.97%和120.63%。

　　德邦认为，公司快递业务于2013年11月上线，经过两年多的发展，2014年、2015年及2016年收入占比分别达4.69%、13.73%和24.09%，增长显著。随着业务逐渐发展，快递已成为公司收入的重要贡献部分。伴随规模效益的逐渐体现，毛利率会逐步提升。

　　此外，在原有的公路快运和快递业务基础上，德邦于2015年在业务量较大的地区开始建立物流仓储中心，开展仓储供应链业务 ，并于2016年开展小额贷款和保理业务。

　　招股书显示，小贷业务的放款贷款对象主要为经营场所的出租人、事业合伙人、内部员工、物流仓储客户、供应商、经营场所的出租方等。保理业务主要针对稳定合作的供应商提供其应收账款的保理服务。

　　未来将广泛覆盖中西部地区

　　1993年，毕业于厦门大学会计系的崔维星辞去一家国企的会计工作，选择下海经商；1996年，崔维星迎来了一个转折点，创办了“崔氏货运公司”，也就是德邦的前身；1998年，28岁的崔维星承包了中国南方航空股份有限公司老干部航空客货运处的业务。

　　2004年10月，崔维星成立广东德邦物流有限公司；2009年6月，崔维星与其他170名股东共同投资发起设立广东德邦投资控股并任董事长，同年8月与德邦控股共同投资发起设立德邦物流股份有限公司 ，公司注册地也从最初的广东广州迁到了上海。

　　此后，经过多轮增资和股权转让，鼎晖投资、红杉资本、昆山海峡发展基金、钟鼎创投等投资机构先后入股。

　　截至招股书签署日，崔维星本人直接持有德邦物流5%的股份和德邦控股约42.07%的股份，而德邦控股持有德邦物流股份有限公司80.36%的股份。

　　招股书显示，截至2016年12月31日，德邦及下属全资子公司在全国32个省、市、自治区的315个城市共拥有营业网点5320个(不含事业合伙人网点)，拥有各型运输车辆10211台(仅考虑长途车车头而不考虑半挂车的计算口径)，在北京、上海、广州、武汉、 成都、郑州等各区域中心城市有114处分拨中心，进行24小时的货物运输服务。

　　对于未来的发展目标，招股书显示，公司将继续保持在公路快运领域的领导地位，加强对服务范围的纵深覆盖，实现公司在东部成熟地区的深入布局和中西部地区的广泛覆盖。依托现有的网络优势，稳健推进小件货物、客户定制等业务的延伸，快速拓展快递及整车业务规模，未来逐步扩展至仓储、供应链管理等相关的细分行业，力争成为综合物流行业的领军企业。