两会结束不等于市场下跌 观察中期走势和指标

　　东北证券

　　1． 节后市场修复进程仍未结束，关注今日公布的保证金数据是否显示机构买入仍在持续

　　周一A股经历开盘下跌后走出单边上涨行情，最终大部分市场及行业指数收涨，全市场7成以上股票上涨。结构上中小创涨幅略大于主板，行业板块中电子、有色、食品饮料涨幅居前，休闲服务、家电、农业涨幅居后。全市场成交额从上周五的不足4200亿元回升至4700亿元上方，按照我们的测算，市场的成交规模仍然低于场内资金所能支撑的上限（5400亿元左右），节后以来的市场扩张修复仍在持续之中。上周公布的结算金数据已经显示出场内资金增多、机构买入增加的现象，留意今天更新的结算金数据是否显示机构买入现象仍在持续。统计局今天将公布1-2月份的投资、工业、消费统计数据，经济企稳信号仍然有望得到延续。此前公布的1-2月份企业中长期信贷增速出现回升，显示实体经济投资意愿恢复，经济企稳仍有望获得补库存和制造业投资恢复的支撑。

　　2． “两会结束”不等于“市场下跌”，应从中期走势和市场指标状态来观察

　　两会会期已经过半，来自两会的经济政策表述本周也有所减少，市场将离开“政策密集期”进入“经济验证期”。两会因素与A股走势的关系往往被描述为“会前上涨+会后下跌”，而我们认为相比于两会是否结束，我们更看重博弈/存量资金、融资买入占比等指标对短期市场状态的刻画，这些指标显示市场自节后以来的修复仍未出现结束信号。

　　两会因素更需要放在市场中期走势下进行观察，我们补充几点观察如下：1）历史上来看两会期间的涨跌是在1-2周尺度内的波动，两会因素并不改变A股市场的中期趋势；2）A股一般年初有一段上行走势，两会期间的下跌更像是年初市场上行后的正常回调，两个特例是2015年的牛市以及2016年的年初A股下行，这两个年份A股在两会后上行；3）维稳预期的出现和消失是两会因素相对符合逻辑的解释，但市场的中期运行逻辑更重要，当前影响A股中期走势的主要因素是经济企稳的持续性。