未来监管趋严是一大趋势

　　银行业天生具有增加杠杆的动机，这是因为剔除自营、部分中间业务外，银行业最本质上是靠赚取表内外资产端和负债端的息差来盈利的，在息差有限的条件下，无限扩大资产和负债端规模是最大化利润的重要方式。这也决定了银行一方面要扩大资产端对债券、贷款等债权的配置，另一方面也要增加存款、发债、拆借、回购等负债规模来支援资产端的扩张。当前我国银行业杆杠率究竟有多高？在严格的监管下杠杆是如何飙升起来的？背后又存在何种风险？未来监管又将如何收紧？

　　资产扩张、杠杆飙升！近两年在经济增速不断下行的背景下，银行资产规模又开始加速，小型银行的总资产增速从15年初的20%上升至16年的接近30%，中型银行从15%上升至近20%，导致银行业杠杆率也居高不下。如果按照最简单的总资产和实收资本之比来衡量，我国银行业的这一比例从07年时的30倍左右，一路飙升到了当前的接近50倍，其中中小型银行达到了60倍。而美国从70年代以来这一比例从未超过20倍，日本、韩国也基本维持在30倍以下。从结构上来看，扣除来自存款的被动负债后，近几年银行主动负债行为在急剧增加。监管较松的部分同业业务、表内外理财业务为银行打开了一扇大门，成为银行主动负债的重要途径。

　　杠杆来自哪里？央行：投放方式骤变。近几年外汇占款已经不再是新增基础货币的供给渠道，央行开始采用新型工具，导致银行对央行的负债迅速飙升。但央行提供资金的量毕竟银行难以控制，所以银行主要还是要借用其它渠道来加杠杆。同业：存单成主力。同业存单更加标准化、流动性好、利率更低，再加上同业存单被当成应付债券来处理，并没有纳入到银行同业负债的考核监管中，所以同业存单成为近几年中小银行主动加杠杆的主要方式。从2013年底开始发行以来，当前同业存单托管量已经达到了7.4万亿。表外：理财很迅猛。虽然绝大部分理财未纳入表内，但理财在负债端和存款极为相似，在资产端也主要配置债权，是银行在表外赚取息差的重要途径。银行理财产品资金余额从2007年时的5000多亿，一路指数级增加至去年年中的26万亿。14年以来，理财表现出的一大新特点是同业理财急速飙升。

　　有何潜在问题？金融体系的风险在增加。如果扣除存款以后，增加的杠杆往往是金融泡沫的体现，因为如果银行体系的资金流入了实体经济，最终又会以存款的形式回流到银行系统，而如果银行的资金只在金融体系中打转往往形成泡沫。此外，资产和负债息差收窄也将对银行、尤其是中小银行盈利构成巨大的威胁。M2低估货币增速，央行货币政策传导不畅。银行之间、银行与非银金融机构之间借贷、加杠杆创造的货币是没有被统计进入M2中的， M2低估了货币总量，导致金融机构内部创造的货币量失去控制式地增长。央行提供的廉价资金在金融市场打转，货币政策向实体的传导是不通畅的。

　　未来监管趋势？央行和银监会的考核监管趋严。银行业杠杆飙升、风险积聚的一大原因是对同业存单、理财等业务的监管不够严格，从近期相关官员的表态来看，未来监管趋严是一大趋势。货币政策短期内易紧难松。2月CPI大幅回落，通胀压力短期有所缓解，但通胀预期未消；前两月社融依然超增；银监会主席郭树清称要控制银行表外业务增长，央行行长周小川称一行三会已就资管问题初步达成一致；2月同业存单万亿发行意味着金融仍在加杠杆，季末首次MPA考核监管或全面从严，流动性仍面临收缩压力。