国金策略：沐浴“两会行情” 建议重点关注四类投资主题

　　　　主要观点

　　一、海外市场：美联储一月议息会议“鹰派”信号略显不足，且特朗普政府的政策缺乏细节(基建投资计划推后)，美元与铜回调，黄金上涨，原油价格高位震荡

　　美国一月议息会议纪要披露，虽然纪要中提到了“很快”再加息可能是合适的，但在有投票权和没有投票权的美联储官员中，多位认为特朗普政府新经济计划缺乏细节，给美国经济的复苏进度带来了不确定性，由此对加息的时间点仍需观察更多的数据，我们预计美联储今年首次加息的时间或在今年6月份。

　　市场短期仍聚焦于特朗普政府提出的“减税政策”。特朗普承诺将在3月初公布有关削减企业税率的重大计划，美国财长努钦称要在8月底前正式颁布针对中产阶级和企业的减税计划，但至今“减税”的更多具体细节并未有更清晰的披露，相反，特朗普或考虑把提交给国会的5500亿美元基础设施方案推迟至2018年，究其原因，主要是因为国会今年的议程已经排满了其他优先事项。

　　刚刚过去的一周资产价格表现：“美国国债收益率、美元指数、铜”均下跌，黄金上涨，欧美权益类资产以及原油价格高位震荡。

　　美联储3月份货币政策会议是在3月14-15日。

　　二、“供给端收缩”等因素推升的国内经济仍处于回升周期，开春后工业品等将步入开工旺季，经济数据整体偏暖有助于风险偏好提升；一季度通胀温和可控，国内货币延续“中性”而非周期性的“收紧”

　　对于重污染或产能过剩行业，当前环保限产仍严格执行。环保部开展2017年第一季度空气质量专项督查，18个督查组2月15日已全部进驻京津冀及周边地区18个城市。“环保限产”的高压政策以及“供给侧过剩产能”的推进，并叠加欧美经济带动的外需的改善，国内经济仍处于回升周期，PPI 环比持续为正，预计2月份PPI同比回升至7.5%左右。

　　开春后，随着天气的转暖以及工人的逐步返岗，预计今年的开工旺季可期，也就意味着，我们后续将看到“无论是宏观经济数据，还是中微观经济数据”均呈现偏暖的信号，有助于风险偏好的提升。受春节和低基数等因素影响，中国1月CPI至2.5%，随着春节效应的消失以及高基数等原因，预计2月份CPI有望大幅降至 1.7%附近。

　　总的来讲，一季度通胀温和可控，国内货币延续“中性”而非周期性的“收紧”。 随着国内经济好转，人民币的小幅升值，资本外逃的压力大幅减轻。最新的一期EPFR数据显示，全球资金已连续6周回流中国大陆以及香港市场，资金回流有助于提升权益类资产价格。

　　三、周末证监会、保监会双双出手，对于“投机违规违法行为”采取高压措施，有助于净化A股市场环境，正本清源，利于市场平稳运行；而对于“高估值讲故事”个股影响偏负面

　　2月17日，市场传闻已久的“再融资收紧方案”终于浮出水面，证监会当晚发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。总体来看，对再融资新规的限制，主要体现在四个方面：1)将限制过渡融资的规模；2)将限制频繁融资；3)进一步缩小定增市场的套利空间；4)对上市公司“借壳” 或“外延式并购”的行为起到一定的约束作用。

　　周末证监会发布信息，对鲜言操纵匹凸匹股价行为罚没34.70亿元，对慧球科技涉嫌信息披露违法违规处以943万元罚没款，合计 34.8亿元。同时，拟对鲜言等涉案主体采取终身证券市场禁入措施。与此同时，保监会对前期违规“举牌人”做了顶格的处罚，这表明监管层对于“投机违规违法行为”时刻采取高压措施，有助于净化A股市场环境，正本清源，利于市场平稳运行，“阳光化”运行；而对于“高估值讲故事”个股影响偏负面。

　　四、“互联网金融、网络安全”等板块短期或受事件驱动将有所表现，但就此判断该板块中长期步入“向上通道”仍显过早；另外，“壳”相关公司受影响偏负面

　　周末，有媒体报道称“证监会正考虑为一些科技公司IPO提供更快的审批流程，被考虑提供上市捷径的公司可能包括”阿里巴巴集团旗下的蚂蚁金服、众安在线保险和奇虎360“。也就是说，”蚂蚁金服、奇虎360、众安在线“等公司或有望通过”捷径“插队上市了，而不需要通过”借壳“来完成。若该报道属实，则短期对”高估值壳“形成负面影响，而”互联网金融、网络安全“等板块则短期内或受事件驱动将有所表现，但就此判断该板块中长期趋势”向好我们认为仍显过早。

　　另外，相关参股“蚂蚁金服、奇虎360、众安在线”标的，受上市及私有化提速影响，一定程度上会提振短期股价。

　　五、临近“中央两会”，“维稳”成为主基调，改革预期提升风险偏好

　　3月3日，全国政协会议开幕；3月5日，全国人大会议开幕。可以预见的是：“维稳”与“改革”成为“两会”期间主基调。近期各个部委、各地方省市主要部门均在忙于准备相关材料。其政策基调是强调2017年其首要任务是把防控金融风险放到更加重要的位置，货币政策定调为“稳健中性”，为结构性改革服务。

　　“深化改革”将成为2017年经济工作的“重中之重”。根据去年12月召开的中央经济工作会议来看，2017年改革中，将着重推进“过剩产能供给侧改革”、“农业结构性供给侧改革”、“国企改革(特别是混合所有制改革)”、“区域经济与一带一路”等四个方面内容，为A股市场指引结构性投资方向。

　　2017年供给侧改革步入深化年，并结合“环保治污染、治霾”等需要，今年供给侧改革除了原有的“钢铁、煤炭”等过剩产能外，或新增“电解铝、建材”等行业；

　　国企改革向“深水区”推进，“混改”的重要性不断抬升，并且进入落地阶段，2017年政策将会延续，市场将反复聚焦。

　　“农业结构性供给侧改革”与“区域经济、一带一路”、“高端制造”等亦成为“两会”中的重要议题。

　　六、投资建议：沐浴“两会行情”，本轮反弹的目标点位在3300~3350区间

　　对于后市，诸多因素将有利于提升风险偏好。考虑到：①近期美元弱势，人民币的升值，热钱流出压力大幅缓解；②利率工具使用将暂现真空期，央行需要有较长的时间来评估本次“政策利率”上调后对“国内经济、通胀、资产泡沫、金融去杠杆”的影响；③开春后工业品等将步入开工旺季，经济数据整体偏暖；④A 股年报披露步入密集期，上市公司盈利好转趋势有望延续；⑤市场对中央“两会”的改革憧憬预期；⑥地产实物配置需求下降，资金的回流等。

　　站在当前时点，我们倾向于“小阳春”行情依旧具备.2017年年度策略报告中(报告发表于2016 年12月)我们率先提到《唤醒春季躁动，配置通胀主线》；在近期策略报告中，我们反复提出“躁动时点在春节前后，市场底部在3050点左右”观点。目前来看，市场走势总体符合我们的前期的判断。站在当前时点，无论是宏观环境还是政策环境整体偏暖，改革政策红利释放，由此市场反弹的趋势并未发生变化。维持本轮反弹目标点位在3300-3350区间的判断。

　　配置方面，短期TMT板块或因事件驱动，或因“超跌”等因素将有所反弹，但反弹的持续性与高度，我们倾向于需更多的产业催化剂加以推动；若按季度时间轴来衡量超额收益，我们仍建议将配置的重心放在①“供给端收缩”、②“需求端财政定向发力”、③“通胀品种”、④受益于资产负债表修复“银行”，上述这四条主线上来。“供给端收缩”产业链涉及“钢铁、化工、建材、造纸、小金属”等；需求端财政定向发力主要涉及到“基建，特别是铁路投资”等；“通胀领域”主要涉及到“食品饮料、家电”等。另外，我们对银行板块继续维持推荐。

　　主题方面，建议重点关注四类主题，分别是①“一带一路”(国家大战略，建筑、港口受益)、②国企改革(央企，上海等地方国改，军工等)、③PPP、④次新股等。

　　风险因素：海外黑天鹅事件、减持规模超预期等

　　(原标题：沐浴“两会行情”，配什么？成长？蓝筹！)