券商密集召开电话策略会 集体看多中游

　　近一周来，多家券商密集召开中游行业投资机会的电话策略会，卖方少见地对周期性中游行业集体翻多，与会分析师看多情绪浓重，主题也多是运用诸如“崛起”、“复苏”、“重生”等字眼的积极描述。

　　过去一段时间，A股震荡向上，2月13日上证综指创下今年收盘价的最高，其间周期行业，尤其是中游呈现出涨幅居前的特征。统计显示，截至2月13日，年初以来重型机械指数、工程机械指数等涨幅均超过8%。

　　“明显看到，中游的数据在好转，包括重卡、挖掘机的数据；第二，整个宏观经济数据在改善，也有一些数据的佐证。包括我们现在也在推‘一带一路’，‘一带一路’中的建筑、建材、机械等属于中游，现在就是主题和行业利好叠加，大家的预期随之也提高了。”上海一家中型上市券商首席策略分析师向第一财经表示。

　　华南一位专长于小票的私募基金经理在受访时表示，他最近听了券商关于中游的一些电话会议，并表示会择机进入。

　　中游利好叠加主题机会

　　2月12日是周日，但券商研究所的分析师们并没有闲下来。当日晚间7~9点，包括海通、广发、方正、国泰君安等多家券商研究所都在召开投资者电话会议，且几乎所有中游行业的相关分析师均参与了会议。

　　以海通证券为例，当日晚8点半，海通证券策略、石化、建筑、建材、机械、通信六位分析师召开了联合电话会议，解读“一带一路”及中游投资的机会。同样时间点，方正证券十个行业的首席分析师也召开了电话会议，解读“中游崛起”。

　　今年1月，我国进出口数据超过预期，而从去年下半年以来已经出现海运价格上涨、集装箱量价齐升的局面。三者之间的关系及其中的投资机会如何？同样，广发宏观、机械、交运三个行业分析师也在12日晚8点召开电话会议，围绕的主题是贸易、海运与集装箱。

　　第一财经注意到，国泰君安同时间召开了“一带一路”的相关会议，虽然不是“中游崛起”，但“一带一路”受益的相关行业也正是产业链中的中游行业。

　　实际上，早在一周前春节假期后的首个工作日，中泰证券研究所便召开了一次中游行业的策略会议，参与者是各个行业的首席分析师。

　　中泰证券研究所副所长杨涛在主持该次会议时开门见山地表示，春节后上班第一天(就开这样的会)，“因为我们觉得在未来的一到两个月的时间，整个中游行业的机会是比较显著的，我们也是第一时间给大家召开这样一个会议。”

　　随后的2月9日，沪指盘中创近2个月的新高，各中游制造行业的表现亮眼。当日晚间，广发证券发展研究中心即召开了“春季攻势、重视中游”的电话会议。

　　任泽平便认为，行业景气正从上下游向中游传导，未来一段时间正是“中游崛起”的黄金时期。

　　上周，在流动性收紧的预期下，A股持续低迷，成交和换手率呈现历史地量，在新疆板块的点燃下，“一带一路”成为上涨主力。

　　“这段时间行情不错，身边一些基金经理最近的确配置了周期。”一位受访的公募基金经理告诉记者，在找不到其他合适的机会时，“一带一路”是个不错的选择，“如果不想空仓的话”。融通基金策略分析师刘安坤认为，在特朗普就任美国总统后，由于他更多推行“去全球化”的政策，如撤出TPP、保守的移民政策等，主张专注解决美国国内经济问题，美国海外战略或将收缩，为中国“一带一路”战略推行留出更多国际空间。

　　“上周末特朗普重申将在税收领域进行重大改革，出于对其执行力的预期，基建动作也将加快，周末工业金属如铜、锌、铝出现大涨，短期可关注特朗普的交易行情。”刘安坤对第一财经表示。

　　在刘安坤看来，“一带一路”的主题中长期可关注，尤其是在中美外交“一推一收”的历史性战略变化中出现的，预计后期不乏催化剂如政策会议、投资超预期等，而且能带动很多板块。

　　底部判断考验基金经理

　　券商对中游的看好最先来自于基建市场的活跃及重卡和挖掘机销量的继续上升。今年1月，国内重卡市场共约销售各类车辆8.2万辆，环比增长9%，比去年同期的3.68万辆大幅增长122%。根据工程机械协会数据，同期挖掘机销量4548台，同比增54%，其中，小挖、中挖和大挖同比分别增57%、33%和107%。

　　方正证券策略分析师郭艳红认为，最近几个月来，结构机会集中在需求不再恶化，叠加供给的改革主题的行业，前期是煤炭、钢铁、有色等，正在过渡到机械、化工、农业中的细分品种。

　　方正证券分析，2017年一季度将是重卡销售的最高峰：2月份销量8万台以上实现100%的增长，3月达到销售的巅峰，全年有望达到此轮重卡销售周期的巅峰在82万台左右。

　　“在去年9月份之后，市场一直是结构性机会，接近2015年高点附近的多数是集中在三个链条，第一是汽车链条，第二是建筑链条，第三是石油链条，而汽车和建筑即将走弱，石油和供给侧带来的影响向中游过渡，中游向下游的传导能力决定了行情持续性，在下游需求没有看到好转的情况下，行情过渡到中游可以看作近两个季度中性市场，结构性机会的尾声，后续需要逻辑的切换。”郭艳红分析称。

　　广发宏观首席分析师郭磊指出，中国经济目前受三个周期的叠加影响，其中之一便是朱格拉周期，它是以机械设备的更新换代，以及企业资本支出意愿的回升为驱动的，一般而言8~10年一个周期。

　　“2017年可能是新一轮朱格拉周期开始，一系列特征已经开始显现。”郭磊在会议中表示，比如看工业锅炉，看挖掘机重卡这些，都是有两轮周期切换的迹象，而固定资产投资，特别是设备类投资见底的迹象也比较明显。

　　不过，对于周期的轮动切换，几位买方投资人士也认为，实际投资中的把握颇为困难，容易踩空。“周期做好的话有时会有几倍的涨幅，但你不好判断什么时候能走出底部。”上述私募基金经理告诉第一财经。

　　长城证券也发现，中游行业“全局式”的相对收益主要集中在“春季躁动”区间之内，之后往往表现平平，因此需要重点关注中游板块数据，如果中观数据出现经济增长的证伪迹象，则需要警惕阶段性市场核心矛盾点，即“经济增长可持续性”的预期扭转。