宏观经济企稳回升 A股市场料迎“小阳春”

　　鸡年首个交易日，A股市场小幅高开后，便齐头向下，市场全无过完春节的喜庆，当日A股各个指数全面收低，令投资者感到几丝寒意。当日，央行公开市场 逆回购利率上调10个基点。有投资者认为，这是央行货币政策全面逆转的信号，意味着2014年以来的货币宽松政策结束了，货币政策将由宽松转向紧缩。在对 货币环境趋紧的预期下，A股市场在鸡年开市走低，也是顺理成章。

　　不过，在随后的交易日中，市场逐步接受了这样的观点：逆回购市场中标利率 的上行是市场化招投标的结果，反映了过去几个月以来货币市场利率中枢上行的走势，与存贷款基准利率上调存在很大差别，它反映的是，在公开市场操作中，中标 利率在资金供求影响下随行就市的表现，其主要由市场决定。而央行调整存贷款基准利率才是反映了央行宏观调控的意志。在这样的氛围下，A股市场开始转向乐 观，股指走出鸡年首周的上升行情。

　　最新公布的多项经济数据也为股指上升助力。2017年1月官方制造业PMI为51.3%，比上个月回落 0.1个百分点；1月财新中国制造业PMI为51.0%，比上月回落0.9个百分点。两个制造业PMI都处在扩张区间，说明中国经济增长的上升势头虽然有 所放缓，但仍保持回升势头。从分项数据看，两个制造业PMI大同小异，反映供需变化的生产和新订单指数，延续去年四季度以来向好的发展态势，不但指数水平 较高，而且两者差距相对较小，反映出当前供需基本面良好，增长态势均衡。此外，1月官方非制造业PMI为54.6%，1月财新服务业PMI为53.1%， 财新中国综合PMI为52.2%，这些指数反映出消费对中国经济增长的贡献度持续提升，消费结构升级的趋势进一步强化。

　　此外，人民币汇率保持平稳。尽管最新数据显示我国外汇储备跌破3万亿美元大关，但在外汇市场上，人民币汇率波澜不惊，并未对A股市场走势产生不利影响。

　　过去一周A股市场有所上扬，但内部的结构性风险仍然存在。市场的风险在于创业板和一些中小企业的估值存在结构性高估的问题。在这些股票价值高企，合并原始 股东的减持动机强烈，使得A股市场存在估值、业绩双杀的可能性。对于这类风险，投资者应有所防范，不能期望A股市场鸡年存在显著系统性行情。

　　预期未来几周，经过2016年底和今年1月初的调整后，在宏观经济企稳回升的大环境下，A股市场仍会有上升的冲动。2016年报披露季已经开始，A股或有一个“小阳春”。