长城证券：“两会”前后及期间股市的表现

　　报告要点

　　1994年至2016年的历史统计经验表明：

　　“两会”会后一周、会后10个交易日、会前一个月和会后一个月市场大概率上涨，会议期间则表现一般，会前涨幅大概率低于会后

　　“两会”会前一周、会后一周、会前10个交易日、会前一个月中小盘会优于大盘的可能性较高

　　“两会”期间多数行业大概率下跌，会后一周所有行业大概率上涨，会前10个交易日、会后10个交易日、会前一个月、会后一个月大部分行业均大概率上涨；从近五年来看，会后一周化工、轻工制造连续5年上涨，会后一个月房地产、建筑装饰连续5年上涨。

　　上证综指“两会”期间、会前会后表现

　　全国“两会”是“全国人民代表大会”和“中国人民政治协商会议”的简称，于每年3月份左右召开。自1994年以来，A股市场共经历23次“两会”(不含2017年)。统计这23次两会期间、前后5个交易日、10个交易日、22个交易日的市场表现(涨跌幅)，以上证综指为例。

　　　　从上证指数收益率过去23年的经验看，“两会”前后的统计结论比较显著：

　　① “两会”期间： “两会”期间上涨概率为65.22%，平均涨幅为0.55%，但近11年(2006年以来)大盘表现并不稳定；

　　②“两会”前后5个交易日：会后大概率上涨(73.91%)，会前不稳定，2006年以来会前大概率下跌(63.64%)；会前涨幅低于会后可能性较大(65.22%，2006年以来为86.96%)；

　　③“两会”前后10个交易日：会后较大可能上涨(65.22%)，会前不稳定；会前涨幅大概率低于会后(69.57%，2006年以来为91.30%)；

　　④“两会”前后22个交易日：会前会后均大概率上涨(分别为65.22%、78.26%，2006年以来分别为63.64%、72.73%)； 会前涨幅低于会后可能性较大(60.87%，2006年以来为82.61%).

　　中证500、沪深300“两会”期间、会前会后表现

　　比较两会期间及会前会后风格变化情况，以中证500指数、沪深300指数分别代表中小盘和大盘风格，根据二者之间的相对涨跌幅判断大小盘风格轮动的变化，以2005年至2016年为样本区间。

　　　　从中证500和沪深300过去12年的相对涨跌幅来看：

　　“两会”会前5个交易日、会后5个交易日、会前10个交易日、会前22个交易日中小盘会大概率地优于大盘表现(概率分别为66.67%、83.33%、75.00%和75.00%)，其他情况下概率不明显。

　　行业指数“两会”期间、会前会后表现

　　统计申万行业指数2004年至2016年的行业涨跌变化。

　　　　从过去13年的行业表现来看，“两会”前后的统计结论比较显著：

　　①“两会”期间多数行业大概率下跌，钢铁行业上涨概率在60%以上，建筑材料和农林牧渔下跌概率在70%以上。

　　　　②“两会”前后5个交易日

　　会前5个交易日，农林牧渔、采掘、计算机、传媒、电子、电气设备和建筑材料大概率上涨(均在60%以上)，通信、房地产、纺织服装、汽车和建筑装饰大概率下跌(均在60%以上)；

　　会后5个交易日，所有行业上涨概率均在60%以上，其中化工、轻工制造和房地产上涨概率高于80%。

　　　　③“两会”前后10个交易日

　　会前10个交易日，多数行业大概率上涨，其中化工、农林牧渔、电气设备和食品饮料上涨概率在70%以上，交通运输和建筑装饰大概率下跌(均在60%以上)；

　　会后10个交易日，所有行业均大概率上涨，其中房地产、化工、轻工制造、休闲服务和纺织服装上涨概率高于70%。

　　　　④“两会”前后22个交易日

　　会前22个交易日，多数行业大概率上涨，其中休闲服务、商品贸易和医药生物品饮料上涨概率在90%以上；

　　会后22个交易日，所有行业均大概率上涨，其中房地产、休闲服务、建筑材料、综合和建筑装饰上涨概率高于70%。

　　　　考虑到2012年之后是经济转型期，统计申万行业2012年至2016年的行业涨跌规律。

　　　　从过去5年的行业表现来看：

　　①“两会”期间：所有行业大概率下跌，仅食品饮料上涨可能性较大(80%)；

　　②“两会”前后5个交易日：会前采掘、银行大概率上涨(80%)，会后化工、轻工制造连续5年上涨，一半行业上涨概率高达80%；

　　③“两会”前后10个交易日：会前综合、电气设备和计算机大概率上涨(80%)，会后化工、纺织服装、轻工制造、房地产和休闲服务上涨概率高达80%；

　　④“两会”前后22个交易日：存在16个行业5年间有4年上涨(80%)，会后房地产、建筑装饰连续5年上涨，电子、家用电器、商品贸易、休闲服务、综合、建筑材料、非银金融和汽车上涨概率高达80%。

　　风险提示：

　　本报告针对“两会”会议期间，会议前后分5个交易日、10个交易日、22个交易日的市场行情进行历史统计，今年“两会”期间以及前后市场运行可能会出现违反历史规律的小概率事件情况。