机构：宽松周期结束 房地产首当其冲

　　上周全国楼市整体上呈现出成交继续下行态势，二线城市环比降幅明显。数据显示，中指院监测的26个主要城市整体成交量环比下降50.5%，各线城市成交均有所下降。从库存来看，中指院监测的13个主要城市库存总量环比下降0.57%。

　　民生证券认为，12月以来，部分热点城市如郑州、济南、重庆等进一步升级调控政策，彰显了政府维持房地产市场平稳运行的决心；中央经济工作会议提出综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段，加快研究建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制。在多管齐下的调控政策下，热点城市房价增速将进一步平稳回落，房价过快上涨势头将得到遏制。但不认为核心城市新房房价会出现快速、大幅回落，理由是：(1)开发商经过两年的高景气度周期，加上前期大规模发债，目前现金流充裕；(2)伴随城市化进程的财富转移仍在继续，市场对一线及热点二线城市房价中长期的预期并未发生改变。

　　国金证券认为，宽松周期结束，房地产行业首当其冲，房价或迎来长周期拐点。目前国内的房地产来看，从需求端来看，劳动人口已经面临刘易斯拐点，房地产需求从2010 年开始步入下滑期，而2011 年以后房地产的上涨一方面受益于城市化人口集聚效应，因此一线城市房价此后依然快速上涨；另一方面原因就在于超额的信贷投放，2009年的4 万亿刺激以及后续稳增长的政策托底预期都对房地产泡沫产生了巨大推力。而从过去美国和日本的经验来看，历次房地产泡沫破灭过程中，货币收紧都是至关重要的条件。此次央行的变相加息通过资金的传导作用，最终将推高信贷利率，进而压制房地产需求，若未来加息周期来临，房地产行业将首当其冲。

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