太极实业：业绩超预期 行业龙头地位稳健

　　事件

　　太极实业于 2017 年 1 月 24 日发布 2016 年度业绩预增公告，预计 2016 年度的归属于上市公司股东的净利润较去年同期的 2,357 万元(法定披露数据)将增长 830%。

　　点评

　　业绩表现亮眼，持续看好公司后续发展。太极实业今日公告预计公司 2016年度归属于上市公司股东的净利润较去年同期将增长 830%左右，约为 2.1亿。公司的原有业务在稳中求进的基础上，加上 2016 年四季度公司合并十一科技的报表，使得 2016 年度的业绩极为靓丽。预计 2017 年子公司海太半导体持续稳定保持收入、太极半导体通过新增订单及降低成本继续减亏，十一科技为唯一具有“资质”的无尘室及晶圆厂工程能力的承接者，受益于行业高增长，所以持续看好公司后续发展。

　　并购十一科技后，协同效应发威，诸多订单来势汹汹。2016 年公司合并十一科技后，从第三季度以来，在原有业务基础上，公司新增 EPC 工程业务、光伏电站的投资和运营服务等等，高科技和光伏订单陆续披露，已公告的订单金额共约 139.9 亿元，其中高科技订单金额约为 129.4 亿元，光伏订单金额约为 10.5 亿元。公司尽显其行业龙头地位，受行业、国家的信任与青睐，协同效应将持续发酵，看好公司的接单能力。

　　EPC 工程业务收入模式多样化，灵活运用各项资源。公司的 EPC 工程业务收入模式多样化，从工程总包，包含从开始的设计到每份设备的购买的模式，或是单纯只收设计费，也有部分是设计费、工程外包和外包管理。不同收入模式可视情况调整，如之前合同中的“成本+酬金”模式，可以将支付压力转移，进一步降低风险；纯收设计费的弹性大，毛利高。

　　市场空间巨大，公司大为受益。过去我们预估一座 12 寸晶圆厂造价约 30 亿美金，其中 20% 左右为 EPC 的收入，即人民币 40-50 亿元，常理推断利润率 2%-8% 不等。就像此前合肥长鑫的订单规模达 66.9 亿人民币，优于我们稍早的预期，我们研判其利润将上探 2 亿元。而在 2016 年开始的十三五规划里，SEMI 发布全球晶圆厂趋势报告中预估 2017~2020 年间大陆境内会盖约 26 座晶圆厂，优于我们之前预期，而太极实业为国内唯一具有“资质”的无尘室及晶圆厂工程能力的承接者，研判可以拿到 7~8 成晶圆厂订单，公司大为受益

　　盈利预测

　　我们预计太极实业 2016/2017/2018 年的归母净利润分别为 1.11/3.40/5.36亿元，按摊薄后的股本计算 EPS 分别为 0.07/0.20/0.32 元。

　　投资建议

　　目前股价对应 2016/2017/2018 年 110.8x/36.2x/23.0xPE。十一科技资产注入太极实业之后，由于有了 EPC 晶圆厂和无尘室的概念，同时国内正密集兴建晶圆厂，确实使得太极实业在 A 股当中因此具备相当的稀缺性，值得享有更高的估值，我们维持买入评级，维持 2017 年目标价为 19.4 元。

　　风险提示

　　电子行业竞争激烈；行业增长不如预期；订单不如预期。