大摩华鑫：A股配置价值显现 自下而上优选投资标的

　　原标题：A股配置价值显现

　　□大摩华鑫基金

　　2016年国内各大类资产延续了轮动局面，2015年表现最好的A股在2016年表现最差，而2015年表现较差的大宗商品价格在2016年表现最为靓丽。

　　伴随着美联储进入加息周期以及强美元环境，包括中国在内的各经济体货币政策空间将受到制约，我国货币政策流动性或将边际缩紧，政策的着力点或将围绕宽财政、基建以及各项改革措施上，供给侧改革、去杠杆和国企改革等将得到进一步贯彻实施。

　　商品或将受益于再通胀预期升温及相应的库存周期；人民币汇率仍将受到不小的压力；房地产市场受到调控政策影响仍有可能处于调整期；在经历了2016年年底的一轮较深的调整后，债券市场已集中释放了部分风险，需耐心等待配置时机；A股在经历近一年半的调整后，估值水平已相对合理，运行更加健康，配置价值已经出现。

　　目前A股市场估值水平较前期已大幅回落，风险得到有效释放。但投资者的风险偏好仍相对较低，存量博弈和结构性行情为市场的主要特征。我们认为未来改革政策的实际落地将促进风险偏好提升，包括养老金入市、A股不断与国际市场互联互通等事件都将为市场带来增量资金。但同时也应警惕房地产调控过度、IPO审批速度过快等引发A股下行的风险因素。

　　在选股策略上，建议更加注重自下而上优选投资标的，以公司盈利及行业景气度等层面的变化为选股侧重点。一是盈利持续修复的中上游行业相关标的；二是受益于居民消费升级的行业及个股；三是与政策紧密相连的行业板块，如一带一路、国企改革、债转股等。