黑色星期一濒临股灾4.0 IPO恐慌后还有3万亿定增解禁

　　又是一个黑色星期一，1月16日A股市场在证监会又核准10家公司IPO的刺激之下低开低走，盘中的急速杀跌让不少投资者惊呼是不是股灾4.0来了。

　　2017年初之时，牛熊交易室在投资猜想一中研判到，2017年IPO会在2016年的基础上加速，这是基于趋势研判的。牛熊交易室统计显示，2016年共247公司IPO，合计募资超过1629亿元，是A股市场上历史上第5大年度规模。

　　图1:2016年IPO融资额为A股市场历史上第5大规模

　　为何会IPO加速？这是因为2016年以来的监管思路以及市场主旋律，监管层意在恢复股市的核心功能之一即融资角度，配合供给侧改革。开始是悄无声息，但后来越来越快，为市场所觉察。

　　2016年10月A股开始悄然上涨，不经意中IPO也在提速，从IPO节奏和融资规模来看，曾经让市场恐慌的注册制可以说已在变相推行。2016年7—10月份分别为27家、26家、26家及28家，而11月~12月分别为39家和51家。

　　市场上涨时，一切问题在发展中解决。一旦行情熄火，问题就变成矛盾了。去年12月，随着刘主席的一句“土豪、妖精、害人精”，敲打险资而导致反弹行情熄火。与此同时，市场开始将矛头指向IPO过快。

　　图2:2016年以来IPO融资规模不断提升(周度数据)

　　资料来源：牛熊交易室

　　市场的指责无可厚非，看下方这张表就知道了，开年的第一个月就要45只新股，募资240多亿元，虽然目前融资家数多实质平均金额少，但这种数量和节奏确实是压垮市场的稻草。

　　表1:2017年以来的IPO节奏

　　牛熊交易室在2017年投资猜想一中写到，IPO加速最大影响就是壳资源价值被极大的削弱，所以创业板去年12月以来显著调整也是理所当然的。虽然1月16日乐视网在融创168亿元的投资下一度鼓舞了创业板，但大势之下对抗是徒劳的。

　　曾经“稀缺性”是创业板高估值的重要支撑，而随着与存量创业板公司属性相仿的新股不断上市，将会明显分流创业板的资金，降低其估值溢价。

　　图3:创业板1月16日跌破1800点

　　市场这么跌显然不是回事，1月16日盘中市场就传闻证监会主席在1月14日召集机构座谈，听取有关IPO等问题市场意见。据有关参会人士透露，现场气氛蛮轻松的，刘主席主要以听为主。

　　牛熊交易室认为，经过1月16日市场情绪的释放，以及和监管层的沟通，IPO速度有望略微放缓。毕竟总不能指望靠中国石油等一些大蓝筹托盘吧。

　　一张很黑色幽默的图片被段子手们做出来了，每逢市场低迷，都是段子手发挥心理按摩的时刻。

　　市场还担心IPO加速带来打新收益率下降，可能会影响 “打新基金”的新增规模，造成大量打新底仓股票的抛售。这一点其实不必太担忧，但从2015年的经验来看，很多“打新基金”如果没有遭遇大规模赎回，都转为普通的混合型基金继续持股而非抛售。

　　不过2017年A股市场的危险，还不只是IPO，更大的危险在于2015~2016年以来的定增解禁，2015年以来有1568家上市公司进行了定向增发，累计实际募集资金近3万亿元。定增非大股东的，都只有一年限售期，更有离谱的不限定限售期，这些资金都是财务投资者性质，一旦有大量的浮盈，便会不计成本的进行砸盘的，这和2008年大小非解禁是一个道理。

　　2011年以前，A股每年的新股发行规模和再融资规模基本相当。但是最近两年A股再融资规模出现了急剧扩张(主要的形式是定向增发)，每年的再融资金额已经是新股融资金额的10倍。如果这些再融资的发行对象在解禁后集中减持，那么对A股供给端的冲击将远大于新股发行。

　　虽然按照牛熊交易室的猜想，定增在2017年大概率被暂停，或者大大放缓。新年以来仅实施了一例定增(中铁二局，融资金额44.6亿元)。但2017年解禁的压力注定是无法躲避的。

　　怎么办？君子不立危墙之下。