策略周报：需求有远虑无近忧 谨慎为上策

　　银河证券

　　上周市场持续阴跌、情绪低迷，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别下跌1.32%、2.73%、3.00%、3.31%，其中创业板指数1月13日收盘跌破1900点，创2016年3月以来新低。2017年市场以阴跌开始，考虑到春节前物价受原材料价格上行及过节影响仍将持续回升、房价仍在高位、人民币贬值压力只是暂缓而非消失等问题，预计政策将继续保持稳健中性，在年底及春节前后给予市场平稳过度的支持，但不会有明显宽松，流动性将继续呈现紧平衡的状态。同时预计IPO发行速度不会有明显变化，短期仍以谨慎为上。

　　12月需求维持复苏态势，预计春节期间物价将维持上行。12月CPI同比上升2.1%；PPI同比上升5.5%，为2011年9月以来新高；PPIRM同比上涨6.3%，为2011年10月以来新高。CPI方面，今年春节在1月底，随着年底消费旺季到来，食品饮料、蔬菜水果、肉禽蛋奶价格均可能继续上涨，带动CPI进一步小幅上行。PPI方面，生产资料价格同比上涨7.2%，影响PPI上升5.3%，其中采掘工业价格上涨21.1%，原材料工业价格上涨9.8%，加工工业价格上涨5.1%。PPI持续上行一方面受近期汇率波动影响，进口大宗商品价格上涨，推升了部分工业品出厂价格，另一方面工业生产和市场需求稳定增长，去产能、去库存政策的效果显现，供需关系逐步改善。往后看，1月份物价仍面临压力，而考虑到汇率、防风险，预计货币政策将继续保持稳健中性。

　　12月金融数据超预期，实体经济需求好于预期。2016年12月份社会融资规模增量为1.63万亿元，全年累计新增社会融资规模17.8万亿元，创下历史新高。12月新增人民币贷款达到1.04万亿元，中长期贷款占比回升。具体来看，居民部门新增贷款占比下滑、企业部门占比回升，中长期贷款占比亦是如此。12月贷款结构的变化表明12月房贷占比逐步回落，实体经济需求回暖贷款增多。

　　整体看，近期宏观经济数据及中观行业数据均显示经济短期无忧，需求回暖幅度超预期。然而从中期角度看，2017年需求改善的持续性存在隐忧。2016年需求回升最关键的是靠地产与基建投资，但在2017年地产投资受到调控影响将下滑，基建投资受到财政收入增速下滑影响，后期需求下滑压力将增大。

　　IPO进一步提速，加速创业板下行。自2016年12月以来证监会IPO审核及发行速度进一步上升，12月IPO家数45家，1月截止到13日IPO家数已经达到27家。虽然在首发募集资金数量上并未有显著提升，但在缺乏增量资金流入的环境下，IPO提速仍然对市场情绪产生了较大的伤害。随着上市小盘股的增加，尤其加速了创业板指数的下行。