明年特朗普新政真能提振美股？两张图泼冷水

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　　有很多证据表明美股被高估了，然而自特朗普获选以来，市场基于对其基建计划和放松管制的预期，美股已经屡创新高。那明年特朗普上台后，美股会继续走高吗？

　　研究机构Gavekal联合创始人Louis-Vincent Gave曾提出疑问：美国经济是否是一个“螺旋弹簧”，明年在新的政治环境下就能反弹得高一点吗？虽然我们知道一定会发生什么变化。

　　它们是否会有助于经济的变化，以致企业盈利将增长到足以证明在已经高估的股市中仍可以支撑股价大幅上涨的水平？

　　政府支出对股市的正面影响被放大了

　　智通财经曾报道，最近美股上涨，部分是基于对特朗普和共和党国会将推出基础设施刺激计划、提高国防开支的预期。

　　不过这些政策还不是确定的事情，若将来真的推出，Louis指出，历史上政府的高开支会带来较高的市盈率，如下图所示，两者呈正相关。

　　　　当然也有人会质疑，认为较高的支出是对造成低市盈率的低增长的回应。但如果你相信政府的本质是效率低于私营部门，那么更高的政府支出将意味着更多的资本配置不当，这对股票估值将带来负面影响。

　　更高的通胀对股市影响不乐观

　　本轮美股反弹的第二个原因是，新政策和可能将推迟的联邦储备紧缩将意味着更高的通胀率。人们认为这对股市影响正面。但下图显示，影响“没有那么快”。

　　　　上图显示，垂直阴影区域是通胀上升时期。除了1979-1981年，其他通胀上升时期，我们可以看到股市都在下跌。Louis说，这是因为通货膨胀令资源配置不当。企业必须持有更多的库存，在工资和福利上花费更多，否则他们会忽略更重要的目标。

　　时间会告诉我们答案

　　当然，特朗普政府不仅会增加支出，还打算减少税收，减少过度监管，令美国经济环境更宽松。

　　他将在政策上采取和其他共和党领导人不同的方式，将呈现一个不一样的政府。

　　我们将看到他到底是如何运作的，以及其他的变化是否能压过高消费和高通货膨胀所带来的阻力。