前海开源基金总经理：新三板公司的道德风险比较大

　　新三板市场已正式步入“万家”时代。有关公募基金投资新三板、创业板转板、退市、门槛等政策问题，成为眼下市场最为关注的话题。

　　12月21日，在“新财富分析师、明星基金经理走进百家新三板企业”活动上，前海开源基金董事总经理付柏瑞接受澎湃新闻专访时表示，2017年市场将聚焦七大政策问题，明年将有许多政策具体落地，监管层方面已有一个整体框架，且大部分将针创新层企业。

　　付柏瑞表示，2016年最重要的两个政策已实现，一是创新层、分层制度的推出；二是私募基金做市。明年市场聚焦的政策落地有6块：第一个是新三板的大宗交易推出，第二个就是公募基金入市。另外，市场还在讨论是否会在现有的创新层上再分一层。此外，市场较为关注的还有降低投资者门槛、竞价交易、包括转板、退市以及三类股东问题如何解决。上述诸多政策都将一定程度解决市场的流动性问题。

　　来自全国中小企业股份转让系统的官方数据显示，截至12月21日，新三板挂牌公司已达10073家，总股本5741.47亿股，总市值达3.9万亿元。不过市场人士依然发现，其中六成挂牌企业依旧开张清淡，无人问津。对此，付柏瑞认为，新三板流动性问题是市场所有问题的集中体现。

　　他认为，流动性的核心就是被关注得少，背后存在许多问题，例如新三板市场上股权太过集中，流通股太少，股东家数相较A股而言实在太少。另外许多新三板市场挂牌公司本身也不够了解资本市场：上市速度太快、挂牌后不知如何运作，对法律法规的生疏等等。解决流动性问题还是期待监管层一些具体的政策红利，比如大宗交易政策，能在盘后提供给投资者之间直接大宗交易的机会，对于解决流动性十分有意义。

　　“现在很多人对新三板市场的信心不足。其实对一个资本市场来讲，我们觉得市场预期是很重要的，如果大家都不看好这个市场，那就没有人进来会玩，肯定个东西就不好。”付柏瑞认为，目前新三板市场上的公司治理参差不齐，未来即使整个这个市场处在较好行情，也是优质公司才会好。就像香港市场一样，小公司也是没有流动性的。

　　眼下，公募基金通过设立公募产品投资新三板，被视为当前新三板最期待的政策红利之一。但对此产生的若干个问题市场则众说纷纭。 2017年是否会出现首只相关的公募基金产品？付柏瑞透露，股转系统对公募入市已有一定方案，对此前海开源基金等也在进行产品储备，包括主动管理产品和指数产品。

　　作为最早参与到新三板市场的公募基金之一，前海开源目前已有20只新三板产品，规模相加近20个亿，但目前只能通过专户来投资。谈及新三板市场首只公募基金产品雏形，在公募基金投资方面有着12年投资经验的付柏瑞判断，一开始最有可能采用封闭式基金的方式，且会是以创新层的公司为主，最好是有做市商的公司，估值会更公允。他认为相较A股市场而言，新三板的投资要更加谨慎。

　　“新三板公司的道德风险比较大，因为像有些董事长，如果把股票质押以后人就跑了，这种对公募基金来讲风险是有的，所以说，肯定新三板我们投资是要长期跟踪的。”付柏瑞称。

　　此外，付柏瑞指出，万家数量的股票公司“我们有点研究不过来”。据了解，虽然各券商都配以新三板营销团队，但跟主板相比，其实研究量并不足，研究覆盖不够。同时，付柏瑞判断，2017年新三板挂牌公司数量不会超过今年，且还会有退市公司出现。

　　目前，新三板市场上关心的另一个焦点问题在于转板问题。12月19日，国务院印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，研究推出全国股份转让系统挂牌公司向创业板转板试点。对此，付柏瑞称业内关心的核心问题在于转板机制推出后和现在IPO的机制有什么不同。

　　有观点认为，对目前新三板挂牌公司而言，只要符合条件，也可以去报创业板，但这应该就不叫转板，只是一个IPO的流程而已。关键在于转板机制出来后是不是有绿色通道，如果有绿色通道，这个转板它才是有意义的。此外，是否会在创业板里再单独开创出一个板，专门给这些转板过去的公司，当然这也达到一定数量规模。这两个问题最为重要。