国金证券：开元仪器买入评级

　　并购重组事项顺利过会， A股职教龙头地位有望确立。 公司拟以 12 亿元对价收购知名会计&IT 职业培训机构恒企教育 100%股权，以 1.82 亿元对价收购知名在线教育平台中大英才 70%股权，切入职业教育领域。 经证监会审核， 公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得有条件通过。

　　职业教育行业发展潜力巨大，存快速扩张基础： 职业教育市场潜力巨大， 市场规模超 8500 亿，多项政策推动。目前职业教育供给仍显不足，发展空间巨大，创新模式值得关注。职业教育的特点包括目标导向、学员主动性强、对地域、教师依赖较小、互联网教育渗透率高等，决定了其未来具快速发展扩张的可能性。

　　民促法三审正式通过， 开元仪器未来扩张有据可依。 民促法修法的核心是民办教育机构的营利性和非营利性的分类管理，主要是针对学校资产而言。 对于开元仪器等培训机构来说， 民促法正式通过是较为纯粹的利好，未来扩张有据可依。

　　恒企教育打造“培训+实训+就业”一体化职业教育服务。“培训+实训+就业”的特色一体化职业教育服务切实解决学校学习与就业岗位需求不匹配的痛点。恒企教育原股东承诺 16 年扣非净利润不低于 0.8 亿元， 16、 17 扣非净利润合计不低于 1.84 亿元， 16、 17、 18 合计扣非净利润不低于 3.19 亿元，而其 2016 年 1-7月已实现净利润 0.44 亿元，大概率完成业绩承诺。

　　中大英才：知名线上教育平台，或与恒企形成线上线下协同。 中大英才旗下拥有知名在线教育平台“中大网校”，培训覆盖门类齐全，服务体系科学完善，或与恒企教育形成线上线下融合，显现协同效应。中大英才原股东承诺， 16 年扣非净利润不低于 0.15 亿元， 16、 17 扣非净利润合计不低于 0.35 亿， 16、 17、18 合计扣非净利润不低于 0.65 亿。

　　投资建议

　　“教育+仪器”双元业务模式启航， 给予买入评级。 我们认为公司将形成“教育+仪器”的双元业务模式，打造“线上+线下”，“培训+就业一体化”的职业教育平台，盈利能力显着增强。给予买入评级。

　　估值

　　我们给予公司 29.50 元目标价。 预计收购 2017 年完成，预测 2017、 2018 年EPS 分别为 0.44 元、 0.56 元，对应 PE60x、 47x。风险提示

　　增发收购事项为有条件通过， 目前尚未收到正式批文。