股市中期偏谨慎 债市调整或现买入机会

　　南方日报讯 （记者/唐柳雯）上周，市场先抑后扬，上证综指收于3232.88点，全周下跌1.24%；深证成指收于10789.62点，全周下跌1.13%；中小板指报收6831.71点，周跌幅0.39%；创业板指收于2099.89点，周跌幅2.03%。与此同时，近期债券市场遭受剧烈调整，10年期国债收益率一度上升至12月6日的3.1151%，较11月底涨幅高达5.59%。关于后市，有分析认为，中期股市风险偏好不会明显提升，而债市的调整或带来买入机会。

　　中期来看，海富通基金经理吕越超偏向于相对谨慎的判断，目前处在经济惯性向上、通胀逐步发酵的阶段。他表示：“企业盈利今年得到了显著改善，与今年宏观经济的环境有关。由于我国传统行业占比较高，房地产周期处在向上阶段，库存周期处在补库存阶段，基建的投资也有好转。利率方面，近期国债跌的比较多，反映的是利率上行的预期；另一方面，PPI已经上行，经过传导，明年上半年通胀压力将比较大。再加上房地产的压力，以及中美的息差的收窄，三方面因素导致利率在未来一段时间或处在上行周期。”吕越超认为，风险偏好方面可以从两方面判断，一是看重大的技术创新，二是看重大的制度红利或制度变革。“目前暂时看不到太多亮点，预计中期内风险偏好不会有明显地提升。”

　　策略方面，吕越超认为，一方面，可以“自上而下”地配置通胀受益行业，如食品饮料、医药、化工的子版块；另一方面，还可以“自下而上”地寻找未来一年内行业格局预计有显著改善的行业，比如国产乘用车、婴幼儿奶粉、配网等等。

　　债市方面，近期债市遭受巨幅调整，债券收益率显著上行。对此，融通基金经理王超表示：“债券市场出现调整主要是因为央行的态度发生了变化，货币市场利率中枢明显上行且波动加大，资金面从8月份以来每个月15日以后都会出现非常紧张的局面。”其分析，债券市场的透支比较严重。过去的三季度我国GDP同比增6.7%，消费拉动作用增强，前三季度，消费对经济增长的献率为71%，社会融资规模存量同比增长12.5%，“这些经济数据相对乐观，但市场对此并不反应”。

　　王超分析，一般而言，债券的风险因素主要有两种：一种是突发性、事件性的冲击，类似于今年一季度的债券违约事件的爆发；另外是政策的突然转向。其判断，未来经济将长期处于L型走势，经济基本面仍旧利好债券后市，债券调整超预期则是难得的买入时机。

　　无独有偶，农银汇理固收团队也指出，在去杠杆未完成的当下，债券牛市仍将继续。“资金面收紧可能来自流动性体系的不稳定性，当前的下跌逻辑不足以支撑债市走熊；加上当前L型经济走势下，利率不会大幅上行，因此债市仍具有长期投资价值。”一位市场人士表示。