南下资金热情高 深港通是市场价值重估触媒

　　深港通的到来会对内地和香港资本市场带来怎样的新气象？深港通会与沪港通一样，走出一波大涨行情吗？香港股市又有多大的赚钱效应呢？

　　早在两年前便开通了沪港通账户的上海股民王魏伟，在过去一年的港股火爆行情中赚得钵满盆满，虽然目前持有的港股仓位不高，但面对即将开通的深港通，王魏伟也是摩拳擦掌。

　　“沪港通开通后，A股和港股都走出了一波大行情，深港通开通后，相信港股标的以及内地创业板都会迎来不错的机会。”王魏伟在接受《国际金融报》记者采访时，表示出对两地市场的信心。

　　南下资金热情高

　　2014年11月17日，沪港通开通仪式在香港交易所举行。而在沪港通过完“两周岁”生日后，深港通又将诞生。

　　兴业证券首席策略研究员王德伦认为，这意味着内地和香港证券市场互联互通的广度、深度将提升至新高度。

　　平安证券分析师魏伟则指出，人民币汇率仍处单边贬值环境，全球流动性环境不确定性加大，在此环境下，深港通的推出在中长期海外资产配置需求下，短期博弈的空间也相当大。

　　魏伟同时指出，在人民币国际化的大背景下，发展人民币资产的储备和投资功能至关重要，而北上资产也会随着汇率及A股市场自身的波动获得较好的投资机会。

　　在沪港通开通的两年内，A股市场风起云涌，从2014年11月17日收盘时2474.01点，一路狂奔，最高触及5178.19点，然后掉头向下。在经历A股大跌之后，沪港通开通一周年之际，沪指收于3604.80点；而截至2016年11月17日收盘，上证综指报收于3208.45点。也就是说，虽有跌宕起伏，但沪港通开通两周年，A股还是累计上涨734.44点，涨幅为29.7%。

　　而港股的表现更令投资者震惊，尤其今年年初以来，内地投资者爆发出了对港股高涨的热情。正如王魏伟在接受记者采访时坦言，开通沪港通账户正是奔着投资香港市场去的。

　　11月15日，香港交易所首席中国经济学家办公室发布的《沪港通/深港通——为内地及全球投资者开拓“共同市场”》研究报告中显示，过去一年，南向港股通的交易额在港股主板市场总成交的占比出现强劲上升趋势，从2015年9月占主板日均成交额的2.1%升至2016年8月的6.1%。2016年6月南向交易日均成交额更超过北向交易，是2015年4月来的首次，之后2016年8月又再次超过。

　　从2015年后期开始，港股通的平均每日买盘净额均远高于沪股通。自沪港通推出至2016年8月底其间的413个南向交易日中，有87%的时间出现净买盘，而同期420个北向交易日中有56%的日子出现净买盘。

　　从港股通的交投可以看出，内地投资者对港股的投资兴趣不止于大型蓝筹股，也涉及不同行业的中小型股，沪股通的交投也显示尽管全球投资者对内地大型蓝筹股一直有兴趣，他们对内地多元化行业的中小型股的兴趣也逐渐增加。即将推出的深港通将涵盖更多中小型股，正好迎合了内地及全球投资者的需要。

　　《国际金融报》记者统计发现，今年以来，港股通涨幅最为凶猛的股票正是这一类中小型股。截至11月17日收盘，今年以来，在港股通标的股中，丰盛控股涨幅最为强劲，达132.60%，舜宇光学科技、建滔积层板、重庆钢铁股份涨幅均超过100%。

　　对此，魏伟评价说，近期南下资金热情高涨，低估值的港股受益于人民币汇率贬值，配置价值显著提升。当前人民币汇率仍然有一定程度的高估，我国经济仍处于下行周期，投资回报率不断走低，在国内宽松充裕的状况下，仍有较大的资本外流压力，近期离岸人民币汇率已突破6.8。香港市场的估值水平较A股明显要低，在汇兑端的收益刺激下，有助于推动国内资金增加港股资产的配置。

　　A股能否挺得住

　　受沪港通影响，今年香港市场已经成为亚太地区表现最为抢眼的市场。一旦深港通开通，在南下资金热情高涨的情况下，A股能否挺得住？

　　日前，在回应近期市场对内地资金外流的担忧时，港交所行政总裁李小加指出，沪港通、深港通机制不会造成资金外流，人民币一直在“封闭的”系统之内，当港股通股票出售后，人民币将返回内地账户，因此沪港通、深港通“不是资本的离境工具、入境工具，是纯粹的投资工具”。

　　李小加强调，沪港通、深港通的核心竞争优势是“交易过境，而清算、结算不过境”。在这种模式下，内地老百姓可以坐在家里投资世界，世界人民可以通过香港投资内地。

　　那么，互联互通愈发加强的A/H股，估值差价未来是否会越来越小？

　　对此，中金公司首席策略分析师王汉锋认为，互联互通机制将缩小两地市场流动性和投资者结构等方面的差异，从而帮助收窄两地的估值差异，但由于两地在监管与市场制度方面的差异可能会在较长时间内存在，两地的价差暂时不会完全消失。

　　王汉锋进一步指出，造成两地价差的原因是多方面的，投资者结构、市场制度差异、流动性差异等是其中最主要的因素。A股市场个人投资者占主导（港股机构投资者占主导），市场管制较多（香港市场更加市场化），市场流动性相对封闭且以本地市场为主（香港市场资金以国际资金为主）。

　　王汉锋指出，大盘股的价差可能会收窄得更为明显，中小盘股价差也将逐渐缩小。从长期来看，A/H两地的大盘股估值将向开放型国际大市场靠拢，而两地中小市值股票的估值将向中间靠拢。

　　消费股更受宠

　　多位业内人士认为，深港通的开通将更有利于香港市场的表现。然而，经历了暴涨的港股说便宜也不便宜，那么投资者又该如何选择？

　　兴业证券分析师李跃博指出，从纵向来看，香港股市现在处于仅次于1998年亚洲金融危机后的大底。从全球横向比较来看，无论从市净率还是市盈率港股都是全球最便宜的资产，在全球流动性过剩的大环境下，吸引外部资金进入。

　　“深港通的港股标的约有140只，其中有近60只是消费股，包括34只消费品制造业标的、13只消费者服务业标的、11只资讯科技业标的。这些标的代表了中国转型升级下的服务业崛起，大量国内企业专注于消费品制造、消费者服务和新经济科技资讯，消费品生产、现代服务业、新经济TMT（科技、媒体、通信）产业具备光辉前景。”李跃博指出。

　　而在此次港股新增标的中，魏伟建议投资者关注四个方向：A/H股高溢价标的;低估值中小规模的国资板块；低估值高股息率港股标的；A股稀缺板块，例如博彩板块和低估值的科技板块。

　　同时，李跃博还提醒内地投资者，港股七成资金受海外影响，四季度短期会存在风险波动。港股主要资金是本地和海外投资者，加上港元与美元的联系汇率制，港股资产就是小美股资产，港股的行情与美股高度拟合。四季度港股存在两个风险，12月美联储加息预期冲击港股和深港通开通会使得获利盘回撤。投资者需要关注四季度风险，但不影响长期配置港股的主要逻辑。