震荡整理为持续反弹蓄势 市场调整不必过于忧虑

　　原标题：震荡整理为持续反弹蓄势

　　近期市场在创出今年1月股市大幅波动以来新高后出现了震荡，上证指数连续两天小幅收出阴线，周三盘中指数还一度跌破了3200点。我们认为，此次市场调整不必过于忧虑，市场蓄势整理后仍有望延续前期反弹趋势。

　　近期促发市场调整的原因，一方面来自近期市场持续大涨后的技术性回调，如目前上证指数已经进入今年1月份的熔断区域，离1月市场大幅跳空低开形成的3300点左右阻力区也临近了，但更重要的是来自于以下的利空因素。

　　第一，近期人民币贬值的压力继续增大，如近期人民币中间价连续第九日下调，跌破6.85关口，周三人民币中间价下调97点，为2008年8月19日以来最低水平，离岸人民币跌破6.88，也创2010年来新低6.8811，近期人民币对美元汇率不断贬值原因有二：一是受强势美元的影响人民币汇率承压下行，如美国大选尘埃落定后政治不确定性担忧缓解，美联储升息预期进一步增强，助推美元指数节节攀升触及100大关；二是受中国自身因素的影响，如出口增长乏力促发中国货币当局为支撑经济，有意容忍人民币进一步贬值，这无疑增大了投资人对于资金外流的担忧以及由此对于A股的影响。

　　第二，近期主要商品期货价格出现了明显回落，如“双11”当天商品期货市场上演了一场大屠杀，多个期货品种跌停，毫无防备的大变化突然让不少投资者损失惨重，也影响了股市投资人情绪，前期强势的煤炭等周期板块也因此有所回调。

　　促发此轮商品价格回调的因素包括：近期以来，商品期货持续火热强化了监管层的市场监管风暴已经在路上，如继交易所提高交易手续费之后，国家发改委也多次召开稳定煤价、保障供应会议，以力促价格回落，受此影响，环渤海动力煤指数率先回落，紧接着北方港口5500大卡动力煤成交价也出现分化。

　　尽管市场受以上因素影响会短期陷入震荡，但考虑到以下因素，市场短期较快结束整理，再次延续反弹趋势的概率较大。

　　第一，供给侧改革见效决定国内主要周期和商品价格难以有大幅度回落的空间。如2016年煤炭行业的去产能目标为2.5亿吨，前三季度煤炭去产能已经完成了全年目标任务的80%以上，全年目标完成是没有问题的，而目前又已经进入煤炭需求的旺季，这就决定了即使政府为平抑过快上涨价格需要适当增加部分产能，煤炭价格也难以明显回落；再如随着钢铁行业供给侧改革的进行，钢铁行业的供给结构有所变化，今年前7个月，钢铁产能减产完成全年目标的47%，而近期随着各省市政策力度的加大，这个目标有望今年完成。

　　这都为这些周期品的盈利改善创造了条件，如煤炭企业8月开始就已经结束了全行业亏损局面，考虑到政府未来两年还会持续加大这些产能过剩行业的供给侧改革力度，如煤炭供给侧改革提出的目标是从2016年开始，用三至五年的时间，煤炭行业再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能，这无疑有利于改善这些周期品的长期盈利前景。

　　第二，近期市场持续上涨已经引发增量资金的持续入市。如两融数据显示投资者热情上升：10月28日以来，两融余额一直在9000亿元的水平上不断攀升，几乎每周都增加百亿元规模，考虑到从历次行情来看，两融一直是市场助推器，这将有利于市场上涨；申万宏源最新的调查问卷结果，受访投资者平均仓位升至61.6%，为2015年8月开始调查以来最高位，投资者对股指点位判断的中枢上移，这也意味着A股投资者情绪正在回暖。

　　未来一两个月内市场潜在的增量资金还包括：由于市场近期反弹趋势明显，公募基金在排名压力下，有较大冲动在年底开启一波博弈行情；深港通政策出台已经箭在弦上，如11月15日，深交所、中国结算深圳分公司联合发出通知称，为确保深港通业务顺利推出，深交所联合中国结算深圳分公司、香港联交所、香港结算定于2016年11月19日组织全网测试，模拟深港通业务开通首日（交易业务启动）运行场景，这也会吸引部分资金提前布局外资青睐的深港通股票标的；近期人力资源和社会保障部新闻发言人表示，人社部会同财政部、社保基金理事会一起制定的委托投资合同已经印发，年内将优选出第一批养老基金管理机构，正式启动投资运营，届时预计首批入市养老金规模约4000亿元，他们的入市也会给A股带来活力。

　　因此市场持续反弹的动力仍存，年底市场仍将保持较高的活跃度。