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　　国轩高科(002074)：募资夯实动力电池，产业链延伸形成协同闭环

　　研究机构：中信证券

　　事项：公司发布增发预案，拟非公开发行募资不超过36亿元，投向高比能动力电池、电池材料和动力总成等5个项目。

　　评论：夯实动力电池龙头地位，全方位提升协同效应打造大格局。公司此次投向的项目，包括公司之前全力发展的动力电池领域，进一步提升三元电池等产能。同时还包括充电设施、核心正负极材料、动力总成等，在盈利能力和协同效应上得以有效延伸。此外，投向全球化的研究院，为技术发展提供有力保障。募投项目全达产后，将完善公司新能源车产业链的大格局。

　　深耕动力电池领域，核心材料保障盈利。本次募投方案中，含总计12亿Ah(折合4.44GWh)动力锂电池项目，达产后产能将全国领先。正、负极材料占到成本45%左右，未来随着三元高镍正极材料等投产，可继续支撑公司核心材料的自给自足，保障公司的高盈利水平。

　　横向延伸打造产业链闭环，公司有望成为中国新能源车市场上唯一可独立提供完整动力系统的厂商。此次募资延伸投向的电动车相关充电设施和动力总成，不仅为公司带来新的利润增长点，打造的闭环产业链还进一步提升了公司业务的协同效应

　　战略合作整合资源，持续增强研发打造产业龙头。战略投资商上汽投资具有丰富的产业链和下游资源，其参与增发不仅体现对公司长期前景的看好，还可助力公司的下游拓展；公司募投的工程研究院项目，将为公司打造全球化的全产业链研发实力，有望有效推动新能源车产业的发展。

　　盈利预测、估值及投资评级。维持公司2016/17/18年净利润预测为10.14/13.69/18.09亿元，对应EPS分别为1.16/1.56/2.06元，当前股价对应PE分别为32/24/18倍。维持“买入”评级和目标价46.4元。